摘要：羊群效應(yīng)是我國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的一種現(xiàn)象,對(duì)此研究有助于風(fēng)險(xiǎn)管理、促進(jìn)金融理論與實(shí)踐有效結(jié)合。本文基于噪聲交易理論和Fama三因子理論構(gòu)造多個(gè)平行的資產(chǎn)組合的面板數(shù)據(jù),實(shí)現(xiàn)了對(duì)羊群效應(yīng)的更精準(zhǔn)、穩(wěn)健的檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn):羊群效應(yīng)的非線性特征與多市場(chǎng)共振有關(guān),并驗(yàn)證財(cái)務(wù)因子對(duì)羊群效應(yīng)有抑制作用。本文的創(chuàng)新點(diǎn)是:(1)將投資者異質(zhì)性引入對(duì)羊群效應(yīng)的研究;(2)創(chuàng)新性地通過(guò)面板數(shù)據(jù)對(duì)羊群效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證,其檢驗(yàn)方法具有更高的穩(wěn)健性,規(guī)避了傳統(tǒng)研究人為劃分樣本時(shí)間區(qū)間等不嚴(yán)格的方法。本文的研究成果不僅豐富了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理理論,也為倡導(dǎo)理性投資提供了實(shí)證依據(jù)。