摘要：2015年8月11日中國人民銀行對人民幣匯率的形成機制進行改革,隨后人民幣持續貶值,但中美貿易余額不升反降。文章在馬歇爾-勒納條件成立的前提下,引入匯率預期以及貿易商(或消費者)行為變化等因素,提出并驗證“通縮效應”,試圖解釋人民幣貶值,但中美貿易余額沒有增加的現象。文章結論是:人民幣持續貶值不能增加貿易余額,原因是人民幣持續貶值使中國出口商品價格可預期的連續下降,由此產生通縮效應,導致美國進口商推遲進口中國商品。政策當局在操作上應該加強人民幣匯率的預期管理,避免趨勢性的小幅度貶值產生的“通縮效應”,長期內應該通過改革使人民幣匯率形成機制市場化。