摘要："次貸危機"以來,我國逐步顯現金融體系杠桿率日益攀升與房產價格持續高企、人民幣匯率波動加劇并存的局面。在此背景下,本文將家庭流動性約束、企業信貸約束和價格粘性等市場摩擦引入開放經濟DSGE模型,以系統研究金融杠桿演變對房價和匯率兩大資產價格變動的動態影響,并采用TVP-SV-VAR模型進行經驗驗證。數值模擬分析發現,金融杠桿是影響我國房價和匯率波動的重要因素,金融杠桿沖擊可解釋25.07%的房產價格波動和21.97%的匯率波動,增加1%單位的金融杠桿將引起房價上漲0.8411%以及匯率貶值0.2807%。進一步的時變參數經驗分析表明,2010年以來我國金融杠桿波動率逐年攀升,并在絕大部分時期顯著推高房產價格,切實加劇人民幣匯率貶值壓力。為此,本文認為政府在制定房地產調控政策和推行人民幣國際化時應充分關注金融杠桿的影響,具體應通過深化金融部門去杠桿改革以消除金融杠桿惡化對房產價格合理運行和匯率穩定造成的不良影響;貨幣政策調控亦應充分考慮金融杠桿對資產價格波動的影響,避免金融杠桿惡化導致宏觀不審慎發生。