摘要：2008年世界金融危機(jī)爆發(fā)以后,以美國為首的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體先后出臺一系列非常規(guī)貨幣政策。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭良好,失業(yè)率和通脹率達(dá)到政策目標(biāo),美聯(lián)儲先后加息和縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模,啟動貨幣政策正常化進(jìn)程。美聯(lián)儲的貨幣政策變化產(chǎn)生強(qiáng)烈的溢出效應(yīng),不僅引發(fā)歐洲銀行和英國央行相繼采取縮減購買資產(chǎn)規(guī)模和加息等相對緊縮性政策,還引發(fā)日元套利交易的興起和匯率的大幅波動,同時導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體短期國際資本流動加劇、資產(chǎn)價格大幅波動、貨幣貶值、貨幣政策獨(dú)立性受損等嚴(yán)重負(fù)面影響。美聯(lián)儲貨幣政策正常化進(jìn)程將引發(fā)國際資本從新興經(jīng)濟(jì)體流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體的流動性減少以及資產(chǎn)價格下跌,促使新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值。另外,美聯(lián)儲貨幣政策正常化不僅提升了短期利率,而且可能改變投資者風(fēng)險偏好并提高風(fēng)險溢價,進(jìn)而推升其國內(nèi)的中長期利率,不僅導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的真實(shí)匯率上升,而且還將增加新興經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)壓力。美聯(lián)儲貨幣政策正常化進(jìn)程,將迫使盯住其貨幣的新興經(jīng)濟(jì)體同樣實(shí)行緊縮性貨幣政策。