序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇股票投資常識范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

【關(guān)鍵詞】因子分析 上市新股 績效分析

一、引言

我國證券市場日趨發(fā)展壯大，股票投資已逐漸成為國民主要的投資途徑。然而投資者面對的是不同行業(yè)、不同背景的上千支股票，為了達到規(guī)避風(fēng)險，保值增值的目的，除了進行政策面分析外，還要對這些股票進行理性、客觀的評價，特別是那些長線、穩(wěn)健型的投資者，就需要選擇有價值的股票，顯然股票評價尤為重要。

宏觀上，投資收益受國家經(jīng)濟形勢，行業(yè)政策等方面影響，這對于投資者來說是不可控因素。但是投資者可以從微觀上，根據(jù)上市公司定期公布的財務(wù)報表，對上市公司財務(wù)狀況進行全面的剖析，因為財務(wù)報表既反映了公司的財務(wù)狀況，同時也是公司經(jīng)營狀況的全面反映。多元統(tǒng)計中的因子分析法可以對上市公司的財務(wù)狀況進行定量分析，從一系列報表數(shù)據(jù)中，對股票投資價值進行綜合評價。

二、因子分析

因子分析是一種有效的降維和信息濃縮技術(shù)，通過變量（或樣品）的相關(guān)系數(shù)矩陣（對樣品來說是相似系數(shù)矩陣）出發(fā)所做的內(nèi)部結(jié)構(gòu)的研究，找出能控制所有變量（或樣品）的少數(shù)幾個不可觀測的隨機變量，我們稱其為因子，通過因子去描述多個變量（或樣品）之間的相關(guān)關(guān)系。具體來說，因子分析的主要應(yīng)用有兩個方面：一是減少分析變量個數(shù)；二是通過對變量間相關(guān)關(guān)系探測，將原始變量進行分類，即將相關(guān)性高的變量分為一組，用共線性因子代替該組變量。因子分析常分為R型因子分析（對變量做因子分析）和Q型因子分析（對樣品做因子分析），本文所用的因子分析為R型因子分析。

三、2014年上市新股績效實證分析

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)說明

本文選取2014年新上市的153支新股上市公司為研究對象，由于部分上市公司年報數(shù)據(jù)的缺失為未紕漏，剔除掉數(shù)據(jù)缺失的13支股票，最終選取140支上市新股。根據(jù)2014年度證恢掌詒ǜ嬤械男畔⒑褪據(jù)，選擇X1―主營業(yè)務(wù)利潤率，X2―每股凈資產(chǎn)，X3―凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X4―總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X5―資產(chǎn)負債率，X6―流動比率，X7―凈利潤增長率，X8凈資產(chǎn)增長率，X9―凈資產(chǎn)收益率，X10―總資產(chǎn)收益率，X11―資本金收益率，X12―每股收益，共十二項財務(wù)指標，試圖將它們進行分類，為股票的分析和選擇提供依據(jù)。

（二）上市公司經(jīng)營績效的因子分析

本文主要采用的是SPSS18.0數(shù)據(jù)分析軟件來進行上市公司績效分析，利用該軟件中的因子分析法對選取樣本中的標準化數(shù)據(jù)進行處理，得到相關(guān)的系數(shù)矩陣圖。見表1：

從指標間的相關(guān)系數(shù)陣可以看到，大多數(shù)指標間的相關(guān)系數(shù)大于0.6，再次為對原始數(shù)據(jù)的因子分析提供了可靠性保證。

四、總結(jié)與建議

通過上述因子分析，我們將上市新股的12個觀測指標簡化為4個具有現(xiàn)實意義的可解釋的公因子，在計算因子得分后我們依照四個公因子的得分按大小對上市新股進行排序，得出經(jīng)營績效排名。

基于上述分析結(jié)果，筆者分別針對股票投資者和新股上市公司給出建議。

（一）降低投資風(fēng)險的建議

對于股票投資者而言，中國的股票市場是一個不成熟的市場，盲目性很大，波動性很大。原因在于市場治理制度的不完善，上市公司造假作假現(xiàn)象層出不窮。對于普通投資者而言，應(yīng)該掌握基本的股市常識，拒絕盲目跟風(fēng)，輕信所謂黑幕，不僅需要借助專業(yè)的手段來甄別信息的真?zhèn)危枰揽抗墒兄R去解讀信息背后的市場含義。最后，應(yīng)結(jié)合國家的宏觀政策，做出理性正確的投資選擇。

（二）提升新股上市公司經(jīng)營能力的途徑

對于新股上市公司的發(fā)展而言，上市公司增發(fā)新股，應(yīng)將投資者的利益放在首位，而非一味融資。可以從以下兩個方面提高經(jīng)營績效：

篇(2)

業(yè)內(nèi)人士分析認為，在當前經(jīng)濟長期在L型底部徘徊蓄力時，個股基本面越來越受到市場重視，基金對優(yōu)質(zhì)個股的甄選能力成為決定其業(yè)績的關(guān)鍵。分析人士指出，4月以來，大消費電子行業(yè)及家用家居行業(yè)均在市場調(diào)整中表現(xiàn)搶眼，今年漲幅較好的基金可能都配置了這些板塊和行業(yè)。而對于2017年的市場，招商行業(yè)精選基金經(jīng)理賈成東表示，權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險在2016年已部分得到釋放，未來進一步調(diào)整空間有限，系統(tǒng)性回升還需時間和基本面的配合。

A股納入MSCI利好襲來？

工銀瑞信深證紅利ETF領(lǐng)漲

A股納入MSCI，潛在標的股受到高度關(guān)注，國際增量資金流入對其將形成長期利好。目前市場上唯一跟蹤深證紅利指數(shù)的基金――工銀瑞信深證紅利ETF上勁上漲6.17%，今年以來憑借24.69%的收益位列全市場ETF產(chǎn)品第一名，工銀瑞信深證紅利ETF聯(lián)接基金同樣吸金力十足，上周漲幅達5.77%，今年以來也實現(xiàn)了22.87%的正收益，獲得同類冠軍。

多家機構(gòu)預(yù)測，未來A股將迎來近千億增量資金，在國際資金配置需求推動下，A股市場大市值、分紅穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)藍籌股投資價值更加突出，深證紅利指數(shù)受益較為明顯。首先，深證紅利指數(shù)成份股由深市具有分紅穩(wěn)定、分紅比例高且流動性較好的40只股票組成，多為成熟績優(yōu)股或分紅能力強的成長股。在今年以來的白馬藍籌股上漲行情中，深證紅利指數(shù)以24.24%的增長率超越同期上證綜指逾20個百分點；其次，深證紅利指數(shù)的成份股中，有23只與納入MSCI的標的股重合，合計權(quán)重近70%，未來國際新增資金流入，所受利好影響更大。

而工銀瑞信深證紅利ETF及其聯(lián)接基金業(yè)績長期制勝。銀河數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，工銀瑞信深證紅利ETF及其聯(lián)接基金近一年漲幅均超過30%，分別位列同類第4和第3；近三年糝翟齔ぢ示在100%以上，雙雙位居同類第2。

國投瑞銀基金王鵬：

股票投資要靠常識

2008年金融危機至今，相比美國、印度等股市的高歌猛進，中國股市表現(xiàn)慘淡。回首此前市場，國投瑞銀基金王鵬日前認為股票投資不能靠政府，要靠常識，并從經(jīng)濟、貨幣和估值角度分析認為，當下A股弱勢恰恰符合常識。

王鵬表示，一是各部門杠桿率（負債/GDP）提升、市場尚未出清，導(dǎo)致中國增長質(zhì)量堪憂。發(fā)達經(jīng)濟體在2008年金融危機后，經(jīng)過痛苦調(diào)整實現(xiàn)市場出清，而中國2009到2016年間不良率從1.60%升至1.75%，如僵尸企業(yè)存續(xù)，只會加劇資源的扭曲配置。二是量價兩維度，不支持貨幣繼續(xù)寬松。首先出口見頂難以繼續(xù)“有保障的貨幣擴張”；其次房價持續(xù)暴漲制約貨幣寬松；最后極低利率終將回歸常態(tài)，盡管幅度和時間無法確定。而隨著經(jīng)濟回暖和低利率負面影響，美歐等國逐步退出貨幣寬松，中國目前也在回歸路上。三是估值偏高，制約漲幅。王鵬認為A股困局不是新股發(fā)多了，而是發(fā)行不暢衍生出殼價值，導(dǎo)致市場整體的高估，而目前A股估值仍未見底。

新三板適當性新規(guī)出爐

7月1日起正式實施

2016年12月12日，證監(jiān)會了《證券期貨投資者適當性管理辦法》，并將于2017年7月1日起施行。為貫徹落實相關(guān)要求，有效控制市場風(fēng)險，保護投資者合法權(quán)益，全國股轉(zhuǎn)公司對現(xiàn)行管理細則予以相應(yīng)地修訂或補充。

全國股轉(zhuǎn)公司日前修訂了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當性管理細則》，新規(guī)自7月1日起正式實施。

相關(guān)人士表示，新三板市場對自然人投資者準入實行多維標準，對自然人投資者的準入要求主要做了三方面調(diào)整完善。

一是根據(jù)《管理辦法》第十四條要求，將自然人投資者準入資產(chǎn)規(guī)模的計算要求由“前一交易日日終”的時點指標修改為“最近10個轉(zhuǎn)讓日日均”的區(qū)間指標。

二是在維持“500萬元”資產(chǎn)門檻要求不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)《管理辦法》第八條中專業(yè)自然人投資者的資產(chǎn)口徑，將自然人投資者準入的資產(chǎn)指標由“證券類資產(chǎn)”標準修改為“金融資產(chǎn)”標準。金融資產(chǎn)是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨及其他衍生產(chǎn)品等。

三是參照《管理辦法》第八條中有關(guān)專業(yè)自然人投資者的投資經(jīng)歷和工作經(jīng)歷要求，將“證券投資經(jīng)驗”修改為“證券、基金、期貨投資經(jīng)歷”，將“專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷”修改為“金融從業(yè)經(jīng)歷”，以更加客觀、全面地衡量投資者的投資經(jīng)歷和金融專業(yè)知識水平。

國家金融大數(shù)據(jù)實驗室落戶深圳

為響應(yīng)國家大數(shù)據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，大力驅(qū)動大數(shù)據(jù)技術(shù)與金融創(chuàng)新有機結(jié)合，互益集團公布，其持股51%的子公司深圳市易簡行數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司，聯(lián)合華為技術(shù)有限公司發(fā)起設(shè)立國家金融大數(shù)據(jù)實驗室（深圳）。

據(jù)悉，圍繞金融業(yè)務(wù)核心需求和金融大數(shù)據(jù)的典型應(yīng)用場景，該實驗室遵循“有數(shù)據(jù)、用數(shù)據(jù)、管數(shù)據(jù)”的方針，以應(yīng)用為主導(dǎo)，開展金融大數(shù)據(jù)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，整合金融數(shù)據(jù)資源與應(yīng)用服務(wù)資源，支持金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士認為，傳統(tǒng)金融與大數(shù)據(jù)的結(jié)合，成為當下市場關(guān)注的焦點，及早布局金融大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，有望在未來激烈的市場競爭中占據(jù)有利地位。對此，該實驗室將集聚優(yōu)勢資源，并計劃與行業(yè)龍頭開展深入合作，協(xié)同推動大數(shù)據(jù)技術(shù)創(chuàng)新和金融大數(shù)據(jù)領(lǐng)域新產(chǎn)品、新市場的聯(lián)合開發(fā)力度，形成系統(tǒng)性的解決方案，為金融市場改革創(chuàng)新提供精準的數(shù)據(jù)支持。

海外業(yè)務(wù)頻頻“亮劍”

工銀瑞信彰顯全球資管視野

作為國內(nèi)首家獲得QDII資格的銀行系基金公司，工銀瑞信積極布局和拓展海外業(yè)務(wù)，歷經(jīng)10年國際風(fēng)雨洗禮，目前工銀瑞信已設(shè)立了包括股票、債券、商品在內(nèi)的5只QDII產(chǎn)品，投資管理業(yè)績持續(xù)領(lǐng)跑。

篇(3)

報告認為，中國杠桿率不斷上漲的“本源是投資報酬率下降和軟約束機制”。一方面，國內(nèi)投資報酬率在下降，過剩產(chǎn)能的堆積與債務(wù)比例爬升的協(xié)同行進，償付壓力日益加重，為了提高資本回報使其能夠覆蓋債務(wù)合約中要求的還本付息義務(wù)，經(jīng)濟主體就有沖動繼續(xù)借貸、提高杠桿率，以承擔(dān)更多風(fēng)險為代價換取更多的回報而不是更高的回報率。另一方面，中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險產(chǎn)生的癥結(jié)在于缺乏對投資效果負責(zé)的機制和體制，即債務(wù)的約束機制。

其實，中國經(jīng)濟杠桿率上升的原因比較復(fù)雜，但核心因素是：金融管制放松之后，金融監(jiān)管失準。更明確地說，中國把金融監(jiān)管放松當成了減少金融管制的手段。我認為，中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險產(chǎn)生的癥結(jié)在于缺乏對投資效果負責(zé)的機制和體制――債務(wù)的約束機制，首先是監(jiān)管者放棄監(jiān)管的必然結(jié)果。

比如P2P（或P2B）網(wǎng)貸，在中國幾年之間迅速膨脹到將近4000家。為什么如此瘋狂？因為沒有約束，甚至在互聯(lián)網(wǎng)金融是否需要監(jiān)管――這種常識性問題上都需要討論、觀察。監(jiān)管者經(jīng)常會以責(zé)怪商業(yè)經(jīng)營者的方式去推卸自己的責(zé)任，認為是商業(yè)金融機構(gòu)內(nèi)控軟約束而導(dǎo)致金融風(fēng)險，這也是金融杠桿越放越大的關(guān)鍵原因所在。

最近，媒體有報道說，一些商業(yè)銀行又開始為“私募股票投資基金”配資了，大約1：3的比例，而且堂而皇之。去年一場股市風(fēng)波，險些演變成中國金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，股市下跌的傳導(dǎo)效應(yīng)已經(jīng)嚴重威脅到銀行的經(jīng)營安全。如此深刻的教訓(xùn)之下，為什么監(jiān)管部門不下令禁止銀行為股市投資者配資的行為？

中國金融條塊分割之下，全社會金融信息和數(shù)據(jù)不能共享的情況下，實施混業(yè)經(jīng)營是非常危險的事情。比如銀行為股市私募基金配資的問題，所配資的私募基金是否通過其他渠道已經(jīng)把杠桿放得很大，如果不掌握這樣的信息，那將是怎樣的風(fēng)險？是否可以控制？

銀行為股票投資者配資，本來就屬于“投融資風(fēng)險錯配”“投融資期限錯配”，它的風(fēng)險顯而易見，根本用不著多想，監(jiān)管者分分鐘就可以做出評估的事情，為什么要容忍它越演越烈？所以說，完全可以預(yù)見的風(fēng)險，監(jiān)管機構(gòu)沒有理由任由其野蠻生長，而關(guān)鍵是該管的愿不愿意管，有沒有能力去管。

篇(4)

自此書面世以來，一代資者通過《如何購買股票》這本股票投資經(jīng)典尋求建議、獲取信息，因為他們知道，這本書是可信的。本書立足于一個簡單的前提，即股票市場的行情是趨于上漲的。從短期來看，股市行情是今天上漲，明天下跌，但從一個較長時期來看，如10年、20年、50年，股票市場肯定是上漲的。

購買股票是為了長期投資，而不是為了明天就能獲利。很多人不敢購買股票，因為他們認為投資是一件很復(fù)雜的事情。如果真的很復(fù)雜，1990年就不會有5100萬美國人持有股票了。溫斯頓?邱吉爾說：“老詞最好，簡單的老詞更好”，本書盡量使用老詞和簡單的詞，而不是華爾街的術(shù)語。換句話說，就是通過講述投資故事，對每個術(shù)語進行解釋。用讓每個人，包括本人，都能理解的語言，講述投資故事。

讀者將從本書獲得如下有用的常識：什么是投資，什么是普通股票，如何并為何發(fā)行新股票，什么是優(yōu)先股票，購買股票的成本，股票交易所是如何運行的，大宗股票是如何買賣的，零星股票是如何買賣的，什么是投機，什么是賣空，如何跟蹤你的股票，如何跟蹤市場，什么時候賣出股票。

《服務(wù)補救―把失誤變成機會》

在服務(wù)業(yè)，完美無缺的服務(wù)只是一種理想狀態(tài)，服務(wù)失誤客觀存在。為了盡可能降低服務(wù)失誤給企業(yè)帶來的負面影響，服務(wù)補救不容回避。

顧客流失已成為許多企業(yè)家關(guān)注的焦點問題。從顧客流失的原因看，80%以上的顧客是因為企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)的原因而選擇離去的。

在產(chǎn)品、技術(shù)趨同的現(xiàn)代市場競爭條件下，只有通過盡心盡力的完美服務(wù)，一個企業(yè)才能使顧客滿意，才能通過老顧客對企業(yè)及其服務(wù)的口碑形成派生新顧客的效應(yīng)。

《業(yè)績才是硬道理：銷售管理大智慧》

我們開公司辦企業(yè)的目的是什么？有人說是為了賺錢，有人說是為了企業(yè)持續(xù)發(fā)展，還有人說是為了體現(xiàn)個人價值，服務(wù)社會。無論我們的目的是哪一種，前提是企業(yè)能夠存活下去，企業(yè)存活下去就要有經(jīng)濟基礎(chǔ)，經(jīng)濟基礎(chǔ)的來源則是利潤。我們不可能一直靠別人的接濟來維持企業(yè)。因此，無論開公司辦企業(yè)的目的是什么，首先肯定是為了一個最重要的東西，那就是利潤。

每天，銷售管理都充斥著大量的棘手問題：銷售團隊懶散疲憊，缺乏足夠的沖勁；好人招不來，能人留不住；銷售人員經(jīng)常帶走客戶……

《總裁，不只是管理者》

這是一本充滿智慧的書。這是一本幫助您開發(fā)自己本有的智慧的書。這是一本改善人的素質(zhì)，提升人的品位，以智慧指引您走向人生崇高境界，并向愚昧昏庸說“不”的好書。

對于這樣一本好書，我想，不僅僅是老板、總裁、執(zhí)行長，現(xiàn)在的、未來的企業(yè)家們是必讀的，即使您不想做企業(yè)家，不想做管理者，但您卻不能不管理好自己的學(xué)習(xí)、管理好自己的工作，尤其不能不管理好自己的生命角色的任何一位讀者，我想，都應(yīng)該來讀一讀這本書。 本書作者以其多年高校總裁班和EMBA、MBA授課心得結(jié)篇成集。強調(diào)總裁思想觀念的轉(zhuǎn)變，更強調(diào)其思維方式的轉(zhuǎn)變，因為思維方式的轉(zhuǎn)變比思想觀念的轉(zhuǎn)變更重要。

《零缺陷管理操作手冊》

推行零缺陷管理困難重重，第一次就把事情做對真的那么難嗎？

零缺陷管理提供一次就把事情做對的執(zhí)行方案。

零缺陷管理提品質(zhì)量零缺陷的根本解決之道。

零缺陷管理為高效作業(yè)提供有力保障。

本書旨在解決零缺陷管理中的諸多問題：零缺陷管理高不可攀，有形式?jīng)]結(jié)果；零缺陷管理只是口號，作業(yè)人員不重視；零缺陷管理增加成本，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不認同；零缺陷管理影響交期，管理人員不愿意……

《東亞復(fù)興―關(guān)于經(jīng)濟增長的觀點》

篇(5)

隨著頂級葡萄酒需求的日益高漲,來自頂級酒莊的供應(yīng)壓力則空前增大,供不應(yīng)求的格局未來將越來越難以逆轉(zhuǎn)。而這種狀況將直接導(dǎo)致頂級葡萄酒在全世界范圍內(nèi)被用于收藏和投資。近年來,當頂級葡萄酒在中國市場也逐漸成為一個新的收藏?zé)狳c時,新的投資機會逐漸來臨,市場本身也已經(jīng)蠢蠢欲動。但是,面對全新的熱點,欠缺葡萄酒收藏投資經(jīng)驗的中國收藏家們,總會有一些無從下手的感覺。

投資橫向比較 :名莊酒、股票和名貴藝術(shù)品

要在一個行業(yè)進行投資,首先要對這個行業(yè)進行整體分析。也許中國的投資者們對于投資股票和投資藝術(shù)品已經(jīng)非常熟悉,至少已經(jīng)知道股票和藝術(shù)品的價值和風(fēng)險。我們就橫向比較一下這三個行業(yè)的投資價值。

股票投資,整體說來風(fēng)險較大、輸贏均等。這可以從兩方面分析,第一方面,就是不太好選股,股票池中幾千只股票,稍有不慎,就可能被套;第二方面,就是不太好掌握投資的時間,長線操作則壓力太大,短線操作又難以把握。

而藝術(shù)品投資,基本上只要是名貴藝術(shù)品,增值的幾率要大于賠本的幾率,只是動輒需要相當大的資金。

葡萄酒投資和股票投資完全不同,股票只是金錢游戲,看不見摸不著,而葡萄酒不僅看得見摸得著品味得到,更是一種文化和藝術(shù)投資。在中國,其實一般的中產(chǎn)階級家庭都有實力嘗試著去少量投資葡萄酒,而且從部分名莊酒目前的發(fā)展趨勢來看,未來升值幾率要遠遠高于貶值幾率。

嘉德拍賣行數(shù)據(jù)庫的資料顯示,熱愛藝術(shù)品收藏投資的高端人群,同樣非常青睞進口葡萄酒,特別是名貴的進口葡萄酒。他們是這個市場的動力源,只要中國有這么一個熱愛、消費、收藏葡萄酒的高端群體,中國的進口葡萄酒收藏市場也就會越來越火爆。

就是這么一個群體,在精神層面有強烈的需求。他們熱愛名貴葡萄酒、熱愛雪茄、熱愛高爾夫運動、熱愛主題旅游,當然也熱愛藝術(shù)品,這所有的一切,都只為了滿足精神層次的需求,只要需求能夠被滿足,他們甚至不太計較成本。中國市場名莊酒持續(xù)火爆,其實依靠的就是這么一個高端的消費群體。

投資價值分析 :三年平均回報150%

先來看一組由各大著名拍賣行提供的數(shù)字:

1787年拉菲酒莊葡萄酒,1985年倫敦佳士得拍賣行售出,售價16萬美元。現(xiàn)陳列于福布斯收藏館,瓶身蝕刻有杰斐遜總統(tǒng)的姓名縮寫。

大瓶裝(5升佳釀)木桐酒莊(Chateau Mouton-Rothschild)葡萄酒,1945年產(chǎn),這一年被公認為是20世紀最好的釀酒年份之一。1997年倫敦佳士得拍賣行售出,售價11.4614萬美元。

1784年份迪琴酒莊白葡萄酒,1986年倫敦佳士得拍賣行售出,售價5.6588萬美元。酒瓶上也刻有杰斐遜的姓名縮寫。

7支羅曼尼康帝酒莊1978年份蒙塔榭酒。2001年蘇富比紐約拍賣行售出,售價16.75萬美元,即每支2.3929萬美元。

羅曼尼康帝酒莊1990年份勃艮第紅酒,6夸脫大瓶裝。2002年紐約扎奇拍賣行售出售價6.96萬美元,折合每標準瓶容量5800美元。

羅馬康帝酒莊1985年份一套7支美杜莎拉酒(總?cè)萘?升,相當于8支標準瓶)。1996年倫敦蘇富比拍賣行售出,售價22.49萬美元。

三支1994年份鷹鳴酒(Screaming Eagle)2000年洛杉磯佳士得拍賣行售出,售價1.15 萬美元,即單支3833美元。

談到進口葡萄酒的投資,名莊酒投資自然是一個熱點,但是投資絕不僅僅局限于名莊酒,應(yīng)該說只要是頂級葡萄酒(不一定是知名酒莊)均有升值的空間。這和所有行業(yè)一樣,投資就必須有投資的策略和投資的組合。

整體說來,也只有占總量千分之一的頂級葡萄酒才具有陳年10年以上的潛質(zhì),也才具有收藏和投資價值。這些葡萄酒90%以上來自葡萄酒“老世界”那里都有悠久的歷史、古老的酒莊城堡。

為什么只有這些頂級葡萄酒才被承認有收藏投資價值呢?

首先,頂級葡萄酒的釀造對氣候、土壤、光照和葡萄樹本身都有極高要求,這跟中國生產(chǎn)茅臺酒完全一樣,離開了那里的原生自然環(huán)境,就根本無法釀造出同樣品質(zhì)的酒。而全球每年評出約30款名葡萄酒80%分布在法國酒莊,尤以波爾多的白馬、拉菲、拉圖、瑪歌、木桐、奧比隆、歐頌和柏圖斯8大名莊最為珍貴,其聲譽是經(jīng)過數(shù)百年歷史發(fā)展才建立起來的。另外還有極少數(shù)來自“新世界”酒莊的酒也被列入投資級葡萄酒,也就是說,能釀造出頂級葡萄酒的酒莊極為有限。

其次,世界頂級酒莊所能生產(chǎn)的頭牌酒的數(shù)量也都非常有限,通常僅有2萬~3萬箱。有限的產(chǎn)量分散到世界市場,因為稀缺而備顯珍貴,加上頂級酒可以長期陳年儲存,從而使這類酒隨著窖藏時間的延長而不斷升值。

正是基于上述原因,葡萄酒收藏具有增值潛力大、波動小、穩(wěn)定性高的特點。據(jù)權(quán)威資料顯示,如果投資法國波爾多地區(qū)的10種葡萄酒,過去3年的回報率為150%,5 年回報率為 350%,10年回報率為500%,大大超出同期道瓊斯和標準普爾指數(shù)成分股的增值速度。

在2006年以前,投資葡萄酒的收益雖然穩(wěn)定卻并不算高,而自從2006年在英國建立了葡萄酒交易市場之后,則表現(xiàn)出了巨大的升值潛力。頂級葡萄酒近一年的平均升幅已達43.2%投資價值同樣不亞于股票、石油和黃金。

而葡萄酒迅速升值的一個重要原因,則是來自亞洲新興市場的拉動。繼原來的歐洲、北美之后,日本和中國港臺地區(qū)已有大量高端葡萄酒的受眾,此外中國內(nèi)地懂得葡萄酒的消費者也在迅速崛起。亞洲無疑成為了最重要的新興市場,這正是葡萄酒行情看漲的主因。

投資策略分析 :三類頂級酒的投資組合

既然只要是頂級酒就有投資價值,那么投資的對象就絕不僅僅只是名莊酒,一些口碑非常好但沒有被評定為名莊酒莊的酒,同樣有投資價值。首先,名莊酒還是投資的首選品種,拉菲、拉圖、瑪歌、木桐和奧比隆波爾多美度區(qū)的5大名莊,以及白馬、歐頌兩個圣?艾米隆的名莊和波美侯德柏圖斯莊、波爾多8大名莊的投資價值被全球公認最高。

其次是選擇一些非常有潛力的二三級酒莊,她們中也有類似寶馬、里鵬、拉夢多這樣口碑和品牌俱佳的頂級酒莊,同樣有相當大的投資價值和升值空間。如果有機會和條件,還可以選擇一些產(chǎn)量很低、年份很好的四五級酒莊,比如說波爾多1982年年份,甚至是1976年年份,這些產(chǎn)量很低、年份很好的珍藏酒,同樣有投資價值,甚至升值空間和潛力比名莊酒還大。

整體來說,如果想投資頂級葡萄酒,最好能夠搭配投資,不要僅僅迷信名莊酒的名氣或者是迷信非名莊酒的升值潛力。

除了注意投資組合以外,業(yè)內(nèi)人士還給中國客戶更多的專業(yè)建議,那就是直接在歐洲期貨市場買進最稀有葡萄酒的期貨,然后儲存在倫敦的免稅倉庫里,5年或者10年之后,再考量喝掉或賣掉這些酒,因為那時候愛葡萄酒的人會更多,意味著升值空間很大。當然客戶要求提前賣出也沒問題,但如果是期貨的話,則要等1~2年后才能賣掉。

投資風(fēng)險防控 :具備鑒別常識 切忌盲目追高

在目前在中國市場,頂級葡萄酒主要還是通過中國香港和澳門登陸內(nèi)地城市,通過香港和澳門進入內(nèi)地市場的名莊酒,良莠不齊,魚龍混雜,有很多可以亂真的假酒。所以無論如何,最重要的是在中國市場投資頂級葡萄酒之前,必須具備鑒別真?zhèn)蔚幕境ＷR。你首先要懂得品酒,要懂得什么是真酒,什么是假酒。那么,究竟如何鑒別?

從比較專業(yè)的角度講,觀察葡萄酒的外觀應(yīng)從以下幾個方面著手:

1. 液面:用食指和姆指捏著酒杯的杯腳,將酒杯置于腰帶的高度,低頭垂直觀察葡萄酒的液面。或者將酒杯置于品嘗桌上,站立彎腰垂直觀察。葡萄酒的液面呈圓盤狀,必須潔凈、光亮、完整。如果葡萄酒的液面失光,而且均勻地分布有非常細小的塵狀物,則該葡萄酒很有可能已受微生物病害的侵染。如果葡萄酒中的色素物質(zhì)在酶的作用下氧化,則其液面往往具虹彩狀。如果液面具藍調(diào),則葡萄酒很容易患金屬破敗病。除此之外,有時在液面上還可觀察到木塞的殘屑等。透過圓盤狀的波面,可觀察到呈珍珠狀的杯體與杯柱的聯(lián)接處,這表明葡萄酒良好的透明性。如果葡萄酒透明度良好,也可從酒杯的下方向上觀察液面在這一觀察過程中,應(yīng)避免混淆“混濁”和“沉淀”兩個不同的概念。混濁往往是由微生物病害、酶破敗或金屬破敗引起的,而且會降低葡萄酒的質(zhì)量;而沉淀則是葡萄酒構(gòu)成成分的溶解度變化而引起的,一般不會影響葡萄酒的質(zhì)量。

2. 酒體;觀察完液面后,則應(yīng)將酒杯舉至雙眼的高度,以觀察酒體,酒體的觀察包括顏色、透明度和有無懸浮物及沉淀物。葡萄酒的顏色包括色調(diào)和顏色的深淺。這兩項指標有助于我們判斷葡萄酒的醇厚度、酒齡和成熟狀況等。

3. 酒柱:將酒杯傾斜或搖動酒杯,使葡萄酒均勻分布在酒杯內(nèi)壁上,靜止后就可觀察到在酒杯內(nèi)壁上形成的無色酒柱,這就是掛杯現(xiàn)象。掛杯的形成,首先是由于水和酒精的表面張力,其次是由于葡萄酒的黏滯性。所以,甘油、酒精、還原糖等含量越高,酒柱就越多,其下降速度越慢;相反,干浸出物質(zhì)和酒精含量都低的葡萄酒,流動性強,其酒柱越少或沒有酒柱,而且酒柱下降的速度也快。

篇(6)

關(guān)鍵詞：上市公司；股利分配；政策選擇

隨著我國資本市場不斷趨于完善，不僅各類投資者的投資愈加理性，而且企業(yè)股利分配政策選擇更加謹慎，因為它既反映上市公司業(yè)績，又影響上市公司股票市值，以及各類投資者的投資回報。

一、我國上市公司股利分配形式

目前我國上市公司股利支付水平低，并且缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性。為更好的完善我國股利分配政策，有必要對其進行深入研究。

（一）股利分配政策

我國上市公司股利分配政策一般分為剩余股利政策、穩(wěn)定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策。

剩余股利政策是將剩余的利潤用于股利發(fā)放。這樣避免將全部利潤分配出去而使公司失去新的投資機會。穩(wěn)定股利政策是在一定時期內(nèi)上市公司保持相對穩(wěn)定的每股股利分配金額與分配周期。穩(wěn)定股利政策不僅有利于穩(wěn)定股價，同時給投資者帶來信心。固定股利支付率政策就是在經(jīng)營初期，就計算出發(fā)放股利時股利占利潤的比例，隨之加以確認、記錄，然后在以后的股利分配時就按此比率發(fā)放。但是這會導(dǎo)致股利變化，給市場帶來消極影響。低正常股利加額外股利政策是指，公司在進行股利分配時只支付數(shù)額較低的股利，只有在公司獲利豐厚的經(jīng)營周期里才會在原有的基礎(chǔ)上再發(fā)放額外的股利，這種股利分配政策叫做低正常股利加額外股利政策。

（二）股利支付形式

我國上市公司股利支付形式一般有：現(xiàn)金股利、股票股利，以及上述方式的結(jié)合。

1. 現(xiàn)金股利

現(xiàn)金股利簡稱派現(xiàn)，是上市公司將利潤直接以現(xiàn)金的形式發(fā)放給投資者，如每股派息多少元。實施現(xiàn)金股利政策說明上市公司經(jīng)營狀況，財務(wù)狀況良好，現(xiàn)金支付能力良好。但是同時也會導(dǎo)致上市公司現(xiàn)金資產(chǎn)流出。

2. 股票股利

股票股利簡稱紅股，是指通過增加發(fā)行公司股票的方式支付股利，如每幾股派幾股。處在起步期的公司，熱衷于發(fā)放股票股利，以保證利潤留存，維持生產(chǎn)發(fā)展。

值得注意的是，增加股本的途徑還有公積金轉(zhuǎn)股。它與股票股利不同點在于股票股利來源于盈余公積的“利潤分配―未分配利潤”，在企業(yè)當年沒有利潤，尚想維持企業(yè)形象反饋股東時可以考慮這種方式；而公積金轉(zhuǎn)股在股東權(quán)利內(nèi)部將“資本公積”轉(zhuǎn)到“股本”中，并按照投資者持有的股票份額分到相應(yīng)賬戶中。但是，公積金轉(zhuǎn)股僅僅是增加股本方式，并不是股利支付形式。

二、我國上市公司股利分配誤區(qū)

由于我國資本市場起步較晚且尚未成熟，所以我國上市公司股利分配尚存在諸多不完善現(xiàn)象。

（一）股票股利多現(xiàn)金股利少

在成熟的市場下，投資者選擇投資股票，其實是對超過儲蓄的投資回報的一種信任和期待，是對上市公司的一種責(zé)任。但是在我國，絕大多數(shù)上市公司很少分派現(xiàn)金股利，股利的投資者購買股票的目的是賺取差價，投資者很難從股利分配中獲取投資回報；再者，在成熟資本市場中，多是處在起步期的公司，企業(yè)將現(xiàn)金留在企業(yè)旨在更好的發(fā)展，而處在成熟期的企業(yè)，往往通過發(fā)行現(xiàn)金股利來回饋投資者。但是目前在我國尚有相當數(shù)量的企業(yè)不分配股利，即使分配，也以股票股利居多。

（二）股利分配政策朝令夕改

按照完善的市場慣例，上市公司的股利分配政策輕易是不會改變的，是連續(xù)且平穩(wěn)的，這樣既維護公司的形象，也保證公司股價的穩(wěn)定，管理層輕易不會改變其股利政策，除非是非常確信公司未來長時間盈利情況發(fā)生變動。但是我國目前的股利分配不夠穩(wěn)定，帶有盲目性，隨意性，甚至有操縱股價的嫌疑。這不僅影響我國上市公司的股價穩(wěn)定，而且也破壞我國資本市場的秩序穩(wěn)定。

（三）中小股東利益難得體現(xiàn)

上市公司股利政策的制定權(quán)，決定權(quán)往往來源于大股東。因此大股東在制定政策時，往往考慮自身的利益而忽視其他中小投資者利益。而這種局面董事會，監(jiān)事會往往沒有決定權(quán)。這就會導(dǎo)致在證券市場中小投資者的利益得不到保障。

為完善我國上市公司股利分配政策，有必要對其進行詳細研究，尤其是對導(dǎo)致這種不合理現(xiàn)象的原因進行分析，從而達到從根本上完善。

三、導(dǎo)致分配政策不規(guī)范原因

導(dǎo)致我國股利分配政策不規(guī)范的原因，既有管理者及其大股東的主觀因素，也有國家政策和市場環(huán)境的客觀因素。

（一）主觀因素

投資者進行投資理所應(yīng)當希望得到投資回報，但是卻帶有盲目性和不理性。

1. 中小股東心里偏好。投資者投資收益主要來源有，低買高賣獲得的差價收益和股利收益。當前我國的股票市場在飛速發(fā)展，有一種不合理現(xiàn)象，那就是股票價格不能等同于股票價值。低買高賣獲得的差價收益相對來說利潤豐厚，而現(xiàn)金股利的發(fā)放則收入甚微。因此投資者更喜歡賺取股票差價，而不喜歡發(fā)放現(xiàn)金股利。

2. 大股東一股獨大。相比較美國上市公司，擁有某公司1%的股權(quán)，往往就可以被稱為“大股東”，但是在我國，持有某公司40%，50%，甚至80%股權(quán)的股東都不勝枚舉。再加上我國公司治理結(jié)構(gòu)的弊病，在公司里董事會，特別是監(jiān)事會形同虛設(shè)。在企業(yè)做出決定時，往往以大股東的自身利益和意志為轉(zhuǎn)移，這難免不會犧牲到中小股東的利益。

（二）客觀因素

導(dǎo)致我國證券市場不規(guī)范的原因，不僅只有各種類型投資者主觀因素，市場環(huán)境客觀因素的影響也不可小覷。

1. 股票市場不規(guī)范。我國股票市場不規(guī)范，市場發(fā)展晚且尚未成熟，雖然發(fā)展速度快，但與國外發(fā)達國家相比還有一定差距。股票市場形成剛過而立之年，屬于新興市場，各種法律規(guī)范還不完善，公司股利分配行為不規(guī)范。

2. 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。我國很多上市公司都是由國有大中型企業(yè)轉(zhuǎn)變而來，國家控制其大部分股份。由于國有股控股比重過大，上市公司的發(fā)展策略幾乎完全取決于國有股持有者。因此不難想象，由他們做主制定的股利分配政策體現(xiàn)他們的意志，很難會考慮其他股份持有者的利益。正是因為這種不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，上市公司制定出的股利分配政策不合理。

3. 股利政策不科學(xué)。股利分配政策不科學(xué)，隨意變動。我國大多數(shù)股票投資者都是以低買高賣來獲得收益，因此有很多投資者不去關(guān)注股利政策的變動。同時，也使得部分上市公司不認真對待股利分配政策，隨意制定股利分配政策。還有些上市公司認為要保證公司的發(fā)展就必須保留大量的利潤，導(dǎo)致上市公司不進行股利分配或者發(fā)放少量股利。

我國上市公司應(yīng)考慮到上述不合理現(xiàn)象以及原因，合理制定符合公司利益且不傷害到投資者權(quán)益的股利分配政策。在規(guī)范其股權(quán)結(jié)構(gòu)，制定科學(xué)的股利分配政策，充分了解投資者偏好等前提下保證公司長遠發(fā)展目標的實現(xiàn)。

四、完善股利分配政策措施

上市公司制定股利分配政策時應(yīng)遵守法律法規(guī)的規(guī)定，結(jié)合公司的發(fā)展特點，制定出符合公司發(fā)展要求的股利分配政策。可以從以下方面進行改善。

（一）從上市公司層面進行改善

從上市公司角度完善股利分配政策，不僅從上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)上進行優(yōu)化，更要從公司盈利能力上進行完善，而且還要引導(dǎo)上市公司做出合理的鼓勵政策。

1. 提高上市公司盈利能力。上市公司的盈利能力和盈利質(zhì)量直接影響上市公司的股利分配政策的制定。因此，上市公司應(yīng)加強管理，使公司資金使用率大大提高，縮短資金周轉(zhuǎn)周期，可以使公司產(chǎn)生豐富的現(xiàn)金流，提高公司經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，保證其獲利能力，也就為向投資者分派穩(wěn)定股利打下良好基礎(chǔ)。

2. 優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。上文提到股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理是導(dǎo)致我國股利分配政策不規(guī)范的主要客觀原因。因此，我國上市公司應(yīng)通過減少國有持股或者增加國有股流通，以改善我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象。同時，上市公司還要健全內(nèi)部管理機制，加強內(nèi)部制度管理，合同管理，使投資者和管理者目標一致，除此之外建立健全科學(xué)合理的薪酬制度，評優(yōu)獎勵制度。建立完善的會計核算體系，定期公布財務(wù)信息，增加公司的透明度。

3. 引導(dǎo)上市公司股利分配。正確合理的股利政策無論對上市公司，還是對投資者，甚至對整個資本市場，都是有好處的。所以相應(yīng)部門可以采取一些適當方式方法，例如定期為上市公司做培訓(xùn)，制定相應(yīng)監(jiān)管機制等，積極引導(dǎo)上市公司做出合理正確的股利分配政策。

（二）從大小股東層面進行改善

1. 適當降低大股東權(quán)利。在我國大股東一股獨大現(xiàn)象非常普遍。不僅阻礙中小股東的利益，也危害資本市場的健康發(fā)展。所以我國有必要適當降低大股東的權(quán)利。降低大股東權(quán)利可以通過兩種形式。一種是降低大股東的持股比例。通過一些政策將我國大股東的持股比例降低到美國的1%左右。另一種方法就是降低大股東表決權(quán)。表決權(quán)不通過持股比例來決定，可以在中小股東中選取具有代表性的股東參與到表決中來。

2. 合理提高小股東素質(zhì)。通過各種各樣的方式來加大投資的宣傳力度，為投資者普及投資的基本常識以及要領(lǐng)，使投資者的風(fēng)險意識得到加強，并且加強投資者的投資理念，通過優(yōu)勝劣汰使真正具有價值的股票存在于證券市場中。除此之外應(yīng)提高機構(gòu)投資者的比重，多培養(yǎng)機構(gòu)投資者，實現(xiàn)股票市場投資主體的多元化，擴大股票市場的參與人群與參與規(guī)模。

（三）從規(guī)章制度層面進行改善

目前，我國上市公司敢于實施違法違規(guī)行為多是因為法律不完善。可以從以下三點進行完善。

1. 加快制定法律步伐。目前，上市公司敢于實施違法違規(guī)行為多是法律不完善導(dǎo)致，因此，應(yīng)該加快制定法律的步伐，讓上市公司不合法不合規(guī)的行為能夠受到法律制約，從而規(guī)范上市公司行為，讓中小投資者擁有法律的后盾。

2. 盡快成立保護機構(gòu)。對于上市公司的一些違法違規(guī)行為，應(yīng)盡快成立具有專門性質(zhì)的股票投資者權(quán)益保護機構(gòu)，專門處理投資者的投訴復(fù)查。一旦上市公司有損害中小投資者行為發(fā)生，讓中小投資者投訴有門，投訴能理，達到高效解決問題的目的。

3. 完善股票賠償制度。完善股票民事賠償制度，建立和健全中小投資者集體訴訟機制，以監(jiān)督與制約大股東惡意股利套現(xiàn)等違規(guī)行為。如一旦有大股東惡意違規(guī)的情況發(fā)生，在中小股東訴訟成功之后，及時給予中小合理賠償。

經(jīng)驗說明，股利政策不規(guī)范的市場，向投資者圈錢的市場，注定是要走向失敗。而股利分配政策則是檢驗市場以及上市公司的試金石。形成上市公司良好的股利分配政策發(fā)展是一個長期有序的過程。在規(guī)范上市公司股利政策時，勢必要認清市場運行的規(guī)律。從根上解決問題，才能使我國證券市場走向長久穩(wěn)定。而對上市公司而言，制定股利政策時要慎重，考慮到各方面因素，使制定的股利政策與公司發(fā)展相一致，才能更好的保護好各方投資者。

參考文獻：

[1]葉繼英，張敦力.控股股東，高管股權(quán)激勵與現(xiàn)金股利政策[J].財經(jīng)問題研究，2014（04）.

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關(guān)鍵詞：行為金融；現(xiàn)代金融；防御型投資策略；進攻型投資策略

行為金融學(xué)是從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會等因素來解釋、研究和預(yù)測資本市場的現(xiàn)象和問題。在美國和歐洲，行為金融學(xué)不僅在學(xué)術(shù)研究中受到越來越多的重視，它在實踐中也已經(jīng)得到了應(yīng)用。個人投資者在應(yīng)用行為金融學(xué)的知識來避免心理偏差和認知錯誤，機構(gòu)投資者也正在以行為金融學(xué)的精髓來發(fā)展以行為為中心的交易策略。

一、行為金融學(xué)的基本概念和理論

迄今為止,行為金融學(xué)還沒有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認那些會對資本市場產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點以及行為特征。

第一，投資者的心理特點。處理信息的啟發(fā)法。現(xiàn)代社會信息量越來越大，傳播速度也越來越快，金融市場決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗或常識來回答問題或進行判斷，它意味著對信息進行快速的、有選擇性的解釋，在很大程度上取決于直覺。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論，從而造成認知錯誤和判斷錯誤。啟發(fā)式方法一般包括：一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個諺語的起源：“如果它看起來像只鴨子并且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子。”在形成預(yù)期時，人們通過評估未來不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對新信息反應(yīng)過度，也就是投資者在形成預(yù)期時給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過分估計這種事件在未來發(fā)生的概率。例如，如果最近一架飛機墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過高估計飛機未來發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對新信息反應(yīng)過度。三是自負。人們對自己的能力和知識非常自負。例如，當人們說這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實時，那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負可能使投資者對新信息反應(yīng)遲鈍。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明，當人們進行數(shù)量化估計時，他們的估計判斷可能被該項目先前的價值所嚴重影響。例如，二手車的銷售商通常是在開始談判時出高價，然后再降價，這銷售商盡力將消費者滯留在高價格上。錨定使得投資者對新信息反應(yīng)遲鈍。

第二，后悔。人類犯錯誤后的傾向是后悔，而不是從更遠的背景中去看這種錯誤，并會嚴厲自責(zé)。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣出價值已減少的股票,加速賣出價值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣出價值已減少的股票是不想使已犯的錯誤成為現(xiàn)實,從而避免后悔，投資者賣出價值已增加的股票是為了避免價格隨后可能降低而造成后悔。

第三，認知不協(xié)調(diào)。認知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯誤時，人們所體驗的心理和智力上的沖突。認知不協(xié)調(diào)理論認為,人們存在采取行動減輕未被充分理性思索的認知不協(xié)調(diào)的傾向：人們可以回避新信息或開發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車買主有選擇地避免閱讀他們其他車型的廣告,而去看他們所選擇車型的廣告。

第四，回避損失。趨利避害是人類行為的主要動機之一,而對“趨利”與“避害”的選擇在經(jīng)濟活動中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們在從事金融交易中賦予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。

第五，羊群效應(yīng)。人們的相互影響對人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時尚與盲從心理便是其中最突出的特點。這對經(jīng)濟決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領(lǐng)域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。

（二）決策行為的一般特征

1994年,Shefrin和Statman開始研究可能對金融市場行為產(chǎn)生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經(jīng)得到行為金融學(xué)家們的公認,并作為對決策者的基本假設(shè):

第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經(jīng)常在決策過程中才形成;

第二，決策者是應(yīng)變性的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù);

第三，決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點和對市場的影響

尚不十分明確，但實證研究表明,投資者決策行為特征與市場中投資特性是相關(guān)的，如股票價格的過度波動性和價格中的泡沫;投資者中存在追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾行為；過早的售出盈利投資和過晚售出失敗投資;資產(chǎn)價格對新的市場信息反應(yīng)過度或不足等。

二、行為金融學(xué)在證券市場的實際應(yīng)用

在證券市場投資中具體運用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對人的投資心理以及決策特征的分析來控制心理偏差和認知錯誤，也就是在投資中避免犯錯；進攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對市場產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。

對于個人投資者而言，更現(xiàn)實的是采取防御型投資策略。個人投資者在資金實力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢，因而經(jīng)常靠打聽小道消息等作為決策依據(jù)，行為經(jīng)常是非理性的。此外個人投資者對自己的資金負責(zé)，缺乏來自第三方的監(jiān)督控制體系，導(dǎo)致個人投資者在投資過程中容易犯心理偏差和認識錯誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來指導(dǎo)投資。進攻型投資策略一般為機構(gòu)投資者采用，因為在錯綜復(fù)雜的金融市場中，要對證券的定價進行判斷非常困難，個人投資者很難在實際中判斷出當前的市場定價是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專業(yè)投資者才有可能進行判斷。此外，各種定價錯誤或偏差的幅度和持續(xù)的時間都是有限的，個人投資者精力有限、交易成本高，無法利用這些偏差和錯誤來獲利。

防御型行為金融投資策略是應(yīng)用一系列行為金融的知識對自身的投資行為進行內(nèi)省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對信息的來源，核實信息的可信度、實效性等，要密切關(guān)注最近有無更新的消息或數(shù)字披露，要避免只關(guān)注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時就更應(yīng)關(guān)注這點。第三，要善于比較正面和負面觀點，查明對市場持最樂觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會持有這樣的觀點。第四，要避免錨定效應(yīng)導(dǎo)致不理性的期望值。

對于機構(gòu)投資者而言，更重要的是可以采用進攻型投資策略。各類投資機構(gòu)由投資經(jīng)理們具體負責(zé)運作的，投資經(jīng)理們和個人投資者一樣，在投資決策中也會犯各種心理偏差和認識錯誤，因而也需要采用防御型投資策略來加以避免。但投資經(jīng)理們有著良好的金融投資專業(yè)知識和豐富的實際經(jīng)驗，他們能更好的對自身的行為進行控制。在各類機構(gòu)中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風(fēng)險管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經(jīng)理們避免犯心理偏差和認知錯誤。因而，機構(gòu)投資者更重要的是利用進攻型投資策略來獲得盈利。目前可采用的進攻型行為金融投資策略主要有：

第一，反向投資策略。就反向投資策略,是買進過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利.這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)對股市過度反應(yīng)的實證研究。行為金融理論認為,由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn),根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預(yù)測,從而導(dǎo)致對近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機會。

第二，動量交易策略。動量交易策略,即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準則,當股票收益或交易量滿足過濾準則就買賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出,源于對股市中股票價格中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對資產(chǎn)股票組合的中間收益進行研究時發(fā)現(xiàn),以3到12個月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)出延續(xù)性,即中間價格具有向某一方向連續(xù)變動的動量效應(yīng)。Rouvenhorst(1998)在其他十二個國家發(fā)現(xiàn)了類似的中間價格動量效應(yīng),表明這種效應(yīng)并非來自于數(shù)據(jù)采樣偏差。

第三，成本平均策略和時間分散化策略。成本平均策略是指投資者在購買證券時按照預(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格分批地進行,以備證券價格下跌時攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險。時間分散化策略是指根據(jù)投資股票的風(fēng)險將隨著投資期限的延長而降低的信念,建議投資者在年輕時股票投資比例可較大,并隨著年齡的增長逐步減少。

參考文獻：

［1］Kaheman,D.andA.Tversky(1979).“ProspectTheory:AnAnalysisofDecisionMakingUnderrisk”,Econometrica

［2］Baberis.N.A.shleiferandR.Vishn