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篇(1)

論文摘要：國(guó)際金融交易和涉外金融交易是極其復(fù)雜的金融交易，其交易結(jié)果、狀況直接涉及一國(guó)的國(guó)際收支狀況，影響一國(guó)內(nèi)外均衡。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，各國(guó)均經(jīng)歷過(guò)或正在經(jīng)歷著金融市場(chǎng)由管制到開放的過(guò)程。許多國(guó)家實(shí)踐表明資本市場(chǎng)過(guò)早開放使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)潛在和積家的矛質(zhì)在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)徹底地爆發(fā)出來(lái)，釀成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在實(shí)施漸進(jìn)式改革和開放的指導(dǎo)思想下，我國(guó)在金融市場(chǎng)開放中，實(shí)際上形成了符合中國(guó)實(shí)際的開放路徑:設(shè)立涉外金融交易—逐步加大涉外金融交易的領(lǐng)城、規(guī)模—逐步增強(qiáng)涉外金融交易的市場(chǎng)性—逐步實(shí)現(xiàn)涉外金融交易向國(guó)際金融市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)變。

一、涉外金融交易的界定

構(gòu)成金融交易的基礎(chǔ)要素有三個(gè):籌資人、投資人、交易貨幣。一般意義上，一國(guó)金融市場(chǎng)(完全)對(duì)外開放與一國(guó)建立(與國(guó)際接軌)國(guó)際金融市場(chǎng)在概念上具有等價(jià)意義。當(dāng)一國(guó)金融市場(chǎng)未完全開放時(shí)，客觀地存在“涉外金融交易”概念，涉外金融交易既與國(guó)內(nèi)金融交易不同，也與國(guó)際金融交易不同。

關(guān)于什么是國(guó)際金融交易，理論界有不同的看法，一種觀點(diǎn)可被稱為“市場(chǎng)論”，其劃分標(biāo)準(zhǔn)是資金是否跨境流動(dòng);另一種觀點(diǎn)可被稱為“要素論”，劃分標(biāo)準(zhǔn)是金融交易活動(dòng)中是否存在“涉外因素”。而“市場(chǎng)論”認(rèn)為國(guó)際金融交易是在國(guó)際金融市場(chǎng)上進(jìn)行。可以下圖表示。

在上圖中，①屬于國(guó)內(nèi)金融交易，②③④屬于國(guó)際金融交易。“涉外因素論”認(rèn)為，將構(gòu)成金融交易的基礎(chǔ)要素:籌資人、投資人、貨幣進(jìn)行組合，可產(chǎn)生以下幾個(gè)不同的結(jié)果:

1.投資人以其本國(guó)貨幣貸款給其本國(guó)居民;

2.投資人以外國(guó)貨幣貸款給其本國(guó)居民;

3.投資人以其本國(guó)貨幣貸款給非本國(guó)居民;

4.投資人以外國(guó)貨幣(第三國(guó)貨幣)貸款給非本國(guó)居民;

5.投資人以外國(guó)貨幣(籌資人國(guó)貨幣)貸款給非本國(guó)居民;

第1種情況是100%的國(guó)內(nèi)金融交易，但若擔(dān)保人為境外機(jī)構(gòu)，或資金被用于國(guó)際貿(mào)易，這種交易可能被認(rèn)為是國(guó)際金融交易。

第3、4、5種情況，無(wú)論按“市場(chǎng)論”或“要素論”的標(biāo)準(zhǔn)，都是國(guó)際金融交易。

第2種情況，按“市場(chǎng)論”應(yīng)為國(guó)內(nèi)金融交易，按“要素論”應(yīng)為國(guó)際金融交易。在我國(guó)現(xiàn)行規(guī)章制度管理下，這類交易被稱為“涉外金融交易”中的“外匯貸款，’(外匯貸款屬于“涉外貸款”，涉外貸款包括:外匯貸款、對(duì)外商投資企業(yè)貸款、外貿(mào)貸款)。

此外，還有人從國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑出發(fā)，以交易結(jié)果是否引起國(guó)際收支變動(dòng)乃至是否影響一國(guó)外債而判斷是屬國(guó)內(nèi)金融交易或?qū)賴?guó)際金融交易。筆者認(rèn)為，應(yīng)該將涉外金融交易分為廣義和狹義兩類。

在上述五種組合中，除第1種以外，其余四類都應(yīng)界定為廣義的涉外金融交易(廣義的金融交易包含國(guó)際金融交易);界定狹義的涉外金融交易標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)是金融交易是否存在國(guó)家金融管制。在2、3、4、5種組合列中凡以市場(chǎng)機(jī)制為主要調(diào)節(jié)機(jī)制的金融交易應(yīng)定義為國(guó)際金融交易;凡以國(guó)家金融管制為主要調(diào)節(jié)機(jī)制的金融交易應(yīng)定義為涉外金融交易。

金融交易中的國(guó)際金融交易和涉外金融交易是極其復(fù)雜的金融交易，其交易結(jié)果、狀況直接涉及一國(guó)的國(guó)際收支狀況，深層次地影響一國(guó)內(nèi)外均衡。因此，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，各國(guó)均經(jīng)歷過(guò)或正在經(jīng)歷著金融市場(chǎng)由管制到開放的過(guò)程。

二、中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放的路徑

如果將金融市場(chǎng)“對(duì)外完全開放”和“對(duì)外完全不開放”作為一數(shù)軸的兩端，在“完全不開放”端點(diǎn)附近，居民與非居民之間的金融交易大部分屬于涉外金融交易，相應(yīng)的金融交易處于國(guó)家較嚴(yán)格的金融管制之中;當(dāng)向另一端移動(dòng)時(shí)，意味著出現(xiàn)了國(guó)際金融交易與涉外金融交易的替代，國(guó)家金融管制趨于放松。無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，資本市場(chǎng)開放都是必需面對(duì)的重大間題。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō)，過(guò)快開放資本市場(chǎng)導(dǎo)致的金融經(jīng)濟(jì)體系的波動(dòng)成為一個(gè)共同面臨的問(wèn)題。墨西哥于1993年實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換，1994年徹底開放資本市場(chǎng)，允許51家外國(guó)銀行、證券、保險(xiǎn)和其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)人。

資本市場(chǎng)的過(guò)早開放使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中潛在和積累的矛盾在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)徹底地爆發(fā)出來(lái)，釀成1994年12月的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。韓國(guó)的情形與此類似，1996年為了加人oECD，被迫接受金融自由化要求，接受允許企業(yè)自由借款的條款。一年之后的1997年，韓國(guó)也在東南亞金融危機(jī)的沖擊下卷人嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。日本作為延遲推進(jìn)資本市場(chǎng)開放的另一類范例，同樣值得關(guān)注。日本1964年承擔(dān)IMF第8條款開放經(jīng)常賬戶義務(wù)，1984年對(duì)《外匯及其外貿(mào)管理法》進(jìn)行修改，放松了對(duì)資本項(xiàng)目的管制，這一過(guò)程用了20年時(shí)間。并且至今依然保留著許多限制外資進(jìn)人，以及對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行保護(hù)的措施。對(duì)于金融市場(chǎng)的過(guò)度保護(hù)，使得金融體系始終缺乏足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，這可能是導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)近年來(lái)停滯不前的根本原因之一。

綜觀各國(guó)金融市場(chǎng)開放的過(guò)程，都存在著如何防范金融風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。因?yàn)榉婪督鹑陲L(fēng)險(xiǎn)是金融監(jiān)管的基本目標(biāo)。這樣在一國(guó)金融開放的過(guò)程中存在著雙重目標(biāo)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)問(wèn)題:實(shí)現(xiàn)金融開放和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。為此，存在兩種不同的做法:一是強(qiáng)化管制，通過(guò)限制金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍、控制金融產(chǎn)品的價(jià)格來(lái)保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，這是許多發(fā)展中國(guó)家通常采取的做法。這種做法會(huì)導(dǎo)致金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力低下，實(shí)質(zhì)上是以犧牲金融市場(chǎng)的發(fā)展為代價(jià)。并且由于強(qiáng)化金融管制產(chǎn)生了金融風(fēng)險(xiǎn)的積累，當(dāng)金融市場(chǎng)開放后，往往長(zhǎng)期聚集起來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)在出現(xiàn)導(dǎo)火索時(shí)驟然爆發(fā)了。另一種做法是:放松管制，通過(guò)強(qiáng)化金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)育與金融業(yè)的發(fā)展。這種方式大體可分為兩種:休克式和漸進(jìn)式。前一種方式往往導(dǎo)致一國(guó)出現(xiàn)若干年國(guó)民經(jīng)濟(jì)的衰退，社會(huì)和政治領(lǐng)域經(jīng)歷較長(zhǎng)的動(dòng)蕩和混亂，社會(huì)發(fā)展在歷史的軌道上轉(zhuǎn)向。后一方式現(xiàn)在得到較廣泛的認(rèn)可，認(rèn)為在這種方式下，在金融管制逐步放松的過(guò)程中，由于金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷暴露和釋放出來(lái)，在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范能力和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管能力均得以逐步提高，從而有利于金融安全。當(dāng)然，這種方式由于金融市場(chǎng)開放歷時(shí)較長(zhǎng)，可能使金融領(lǐng)域的不確定性增加。如果在這一過(guò)程中對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)保護(hù)過(guò)多，會(huì)使金融體系缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，日本就是例證。因此，在金融市場(chǎng)開放過(guò)程中，必須把握住放松金融管制的順序、路徑和節(jié)奏。

以往，我國(guó)金融監(jiān)管較多地傾向于不斷強(qiáng)化管制，金融市場(chǎng)沒(méi)有得到應(yīng)有的發(fā)育，金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱。但是在實(shí)施漸進(jìn)式改革和開放的指導(dǎo)思想下，我國(guó)在金融市場(chǎng)開放中，實(shí)際上形成了符合中國(guó)實(shí)際的開放路徑:設(shè)立涉外金融交易—逐步加大涉外金融交易的領(lǐng)域、規(guī)模—逐步增強(qiáng)涉外金融交易的市場(chǎng)性。這實(shí)際上是使涉外金融交易成為金融市場(chǎng)逐步開放的一個(gè)操作平臺(tái)(盡管在改革的歷史進(jìn)程中，這一路徑是在為了解決當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的問(wèn)題而形成的)。根據(jù)中國(guó)的承諾，加人WTO后，我國(guó)金融市場(chǎng)將大幅度對(duì)外開放。在開放的過(guò)程中，外資金融機(jī)構(gòu)將利用其雄厚的資金實(shí)力、靈活的經(jīng)營(yíng)手段和先進(jìn)的管理水平，與國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)展開競(jìng)爭(zhēng)。外部的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩將如何影響我國(guó)金融運(yùn)行的安全和穩(wěn)定，取決于國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)能否抵御激烈的外部競(jìng)爭(zhēng)和外來(lái)沖擊。又由于任何金融開放都是一種制度變遷，而制度變遷存在著路徑依賴，因此，總結(jié)分析以往的金融開放路徑，探討如何為今后的金融開放構(gòu)建更加合理、有效的操作平臺(tái)，有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

三、外匯體制改革:從涉外金融交易向國(guó)際金融交易轉(zhuǎn)變的制度演進(jìn)案例分析

中國(guó)自1978年一2002年，進(jìn)出口貿(mào)易增長(zhǎng)了1748.73%。外匯體制改革是過(guò)去這20年推動(dòng)中國(guó)出口成長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。改革開放以來(lái)，對(duì)外貿(mào)易嚴(yán)格按照中央計(jì)劃部門制定的進(jìn)出口計(jì)劃經(jīng)營(yíng)。國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)制訂計(jì)劃時(shí)，首先開列一份必須進(jìn)口的物品清單，然后根據(jù)所需款額，找出國(guó)內(nèi)能夠出口以換取這筆外匯的物資。由于當(dāng)時(shí)匯率對(duì)外貿(mào)水平和進(jìn)出口貨種的影響甚微，當(dāng)局遂參照旅游業(yè)、華僑匯款等少數(shù)非貿(mào)易性活動(dòng)可能受到的影響以制訂匯率。主要根據(jù)中國(guó)一籃子消費(fèi)品與世界各大城市的相對(duì)價(jià)格而做出。由于中國(guó)不少消費(fèi)品定價(jià)偏低，因而大大高估了人民幣。

998年，中國(guó)決定開放經(jīng)濟(jì)、拓展外貿(mào)。隨著外貿(mào)權(quán)下放到地方政府和企業(yè)，匯率由原來(lái)制訂外貿(mào)計(jì)劃時(shí)的會(huì)計(jì)手段，變成推動(dòng)進(jìn)出口決策的重要信號(hào)。最初出臺(tái)的措施，主要是為了抵消匯率偏高而對(duì)出口的抑制。其后，為進(jìn)一步推動(dòng)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展，國(guó)家對(duì)匯率制度進(jìn)行了多項(xiàng)改革:

第一，逐步下調(diào)官方匯率，以抵消出口成本上漲的影響。

第二，實(shí)施外匯留成制度，允許出口企業(yè)和地方政府保留部分外匯收人，以滿足自身進(jìn)口需要。

第三，開放外匯調(diào)劑中心，讓出口企業(yè)可把外匯留成以較為有利的匯率折換成人民幣。在隨后的十多年中，國(guó)家以貶值為基本措施，來(lái)刺激對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。第一次貶值是1981年1月，以2.8元人民幣對(duì)1美元為內(nèi)部結(jié)算價(jià)(創(chuàng)匯成本)。制訂內(nèi)部結(jié)算價(jià)時(shí)，管理當(dāng)局以賺取1美元外匯的平均成本為基數(shù)，在此水平上追加10%的“利潤(rùn)”率。這次貶值是中國(guó)外匯政策的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn):主要根據(jù)創(chuàng)匯成本，而非國(guó)內(nèi)消費(fèi)品相對(duì)于海外的價(jià)格而制訂匯率水平。1983年到1993年期間，由于創(chuàng)匯成本在這期間內(nèi)不斷上漲，當(dāng)局不斷下調(diào)匯率，使出口較為有利可圖。這期間，人民幣先后六次貶值，幅度由9.6%到44.9%不等，官定人民幣對(duì)美元匯率由2.8:1調(diào)到5.32:1。19叫年1月1日匯率并軌，官方匯率更一舉下調(diào)到8.7:l水平。當(dāng)年，出口、旅游和外來(lái)直接投資增幅分別高達(dá)31.9%、56.4%和22.7%。外匯儲(chǔ)備在1994年和1995年分別增長(zhǎng)114.5%和42.6%，1998年5月達(dá)到1409億美元。由于外匯供應(yīng)增加，官方匯率逐步輕微上調(diào)。1998年4月后，官方匯率大約處于8.28元人民幣對(duì)1美元的水平。貶值基本上是在市場(chǎng)“倒逼”下實(shí)施的，因此，貶值在一定角度上可看成是對(duì)管制的放松。

出口企業(yè)自1978年起獲準(zhǔn)留成外匯。其后，留成的比例顯著提高。1979年規(guī)定，地方政府的出口如果超越前一年的水平，獲準(zhǔn)留成超出部分的40%。1985年，獲準(zhǔn)的外匯留成已不少于出口總額的25%。1991年，留成更可高達(dá)出口總額的30%，但中央政府保留權(quán)利，必要時(shí)得以調(diào)劑價(jià)收購(gòu)企業(yè)30%的外匯收人(1994年統(tǒng)一匯價(jià)后，留成制度便被撤銷)。留成制度實(shí)施后不久，出口企業(yè)和地方政府獲準(zhǔn)將外匯配額轉(zhuǎn)售給需要外匯作進(jìn)口用的單位。這一來(lái)，企業(yè)與企業(yè)也就能夠在市場(chǎng)上兌換外匯。持有配額的單位由于能更好地利用其外匯留成，拓展出口的積極性更高。除了用來(lái)進(jìn)口產(chǎn)品設(shè)備，出口單位還可以以高于官方的匯率換取留成的利潤(rùn)。留成制度擴(kuò)大了涉外金融交易規(guī)模，引人了市場(chǎng)機(jī)制。如同留成制度，外匯調(diào)劑市場(chǎng)事實(shí)上也逐步加大了涉外金融交易規(guī)模;逐步加人和加大市場(chǎng)的機(jī)制。

1950年，中國(guó)銀行廣東分行率先開辦外匯調(diào)劑服務(wù)。有關(guān)業(yè)務(wù)迅即擴(kuò)至內(nèi)地12個(gè)大城市。早期的交易價(jià)是3.08元人民幣對(duì)l美元。1985年，深圳設(shè)立第一家官方的外匯調(diào)劑中心。翌年，上海和北京跟進(jìn)。再一年后，同類中心擴(kuò)大至天津。在1985年到1987年，外匯調(diào)劑中心只對(duì)中外合資企業(yè)提供服務(wù)，國(guó)內(nèi)企業(yè)不得參與。1987年，國(guó)內(nèi)的輕工業(yè)公司、工藝品公司和服裝業(yè)也獲準(zhǔn)在調(diào)節(jié)市場(chǎng)上出售留成。1988年4月，所有國(guó)內(nèi)企業(yè)都獲準(zhǔn)在調(diào)劑中心上出售留成。外匯管制放寬后，外匯中心的數(shù)目和交易量都有所增加。1992年12月底，全國(guó)有100多家調(diào)劑中心，交易額達(dá)到250億美元。在1994年的改革中，全國(guó)性的銀行同業(yè)外匯市場(chǎng)取代了調(diào)劑中心，并實(shí)施外匯結(jié)售制度。出口企業(yè)所有外匯收人按規(guī)定一律須出售給指定的銀行。對(duì)進(jìn)口企業(yè)而言，企業(yè)只要向當(dāng)局授權(quán)的銀行出示進(jìn)口合同和境外金融機(jī)構(gòu)簽發(fā)的付款通知，即可換取外匯。

以上措施，從一個(gè)角度看，實(shí)際上起到了逐步放松對(duì)涉外金融交易的嚴(yán)厲管制。1994年以來(lái)，最根本的變革也許是撤銷調(diào)劑市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)設(shè)立統(tǒng)一的全國(guó)性銀行同業(yè)外匯市場(chǎng)。

在新制度下，國(guó)家通過(guò)中國(guó)人民銀行的貨幣政策和外經(jīng)貿(mào)部實(shí)施的行政控制來(lái)維持匯率的穩(wěn)定性和經(jīng)常賬差額，而非借著對(duì)經(jīng)常賬的來(lái)往實(shí)施外匯管制。在新的制度下，匯率不僅影響進(jìn)出口，還通過(guò)各種市場(chǎng)和機(jī)制間的聯(lián)系，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成廣泛的影響。因此，制訂匯率不再只是貿(mào)易和經(jīng)常賬的問(wèn)題，必須同時(shí)考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性、各種不同利益團(tuán)體的平衡、貨幣及財(cái)政政策等廣泛的問(wèn)題。由于中國(guó)對(duì)內(nèi)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)部門之間存在著一定的關(guān)系，制訂匯率時(shí)，也就不能只是為了促進(jìn)出口。事實(shí)上，經(jīng)過(guò)1994年的改革，中國(guó)基本上不再以創(chuàng)匯成本來(lái)制訂人民幣匯率。從1994年到1997年，中國(guó)的一般物價(jià)水平漲幅約50%，創(chuàng)匯成本也顯著上升，但由于外匯供應(yīng)增長(zhǎng)，人民幣匯率反而輕微上揚(yáng)。人民幣升值，加上出口成本上升，降低了出口的盈利性。隨著市場(chǎng)機(jī)制作用的加大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)和對(duì)外部門之間的聯(lián)系加強(qiáng)，匯率的影響擴(kuò)散到外貿(mào)以外的部門。中國(guó)利用匯率政策以促進(jìn)出口的自由度因而有所下降。1996年以后，出口增長(zhǎng)幅度一波三折，19%年出口只增長(zhǎng)了1.5%，1997年出口上升20.9%，1998年，出口升幅較1997年大幅回落，1999年抬升，2000年大幅上升，2001年又大幅回落。雖然出口部門力促人民幣貶值，中國(guó)人民銀行為了實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡，仍然保持匯率穩(wěn)定。2002年初，國(guó)家進(jìn)一步改革、完善有管理的人民幣匯率制度和人民幣外匯市場(chǎng)交易制度，提高外匯指定銀行周轉(zhuǎn)金額度，降低進(jìn)口企業(yè)設(shè)立外匯賬戶門檻;在一定程度上加大出口企業(yè)售匯自主意愿。前不久，金融管理當(dāng)局又批準(zhǔn)四大國(guó)有銀行開展外匯衍生金融工具交易。至此，在經(jīng)常賬戶項(xiàng)下，人民幣與外匯間的兌換(交易)，在市場(chǎng)機(jī)制對(duì)管制的替代過(guò)程中，不斷向市場(chǎng)化方向演變，現(xiàn)在離進(jìn)出口企業(yè)完全意愿結(jié)售匯越來(lái)越近。

筆者認(rèn)為經(jīng)常項(xiàng)下外匯市場(chǎng)的開放，客觀地看，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是比較成功的。資本市場(chǎng)的開放應(yīng)遵循著這一基本思路:在逐步加大涉外金融交易規(guī)模和逐步放松對(duì)涉外金融交易的管制中，逐步開放資本市場(chǎng)。

參考資料

篇(2)

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；國(guó)際金融法；法律制度；完善

中圖分類號(hào)：D922.28 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1008-4428（2016）06-111 -02

經(jīng)濟(jì)全球化更是一把雙刃劍，在給各國(guó)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)也帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)濟(jì)全球化的核心其實(shí)就是金融的全球化，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，國(guó)際社會(huì)以及各國(guó)家間也逐步認(rèn)識(shí)到各國(guó)的金融對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化有著很深的影響。金融在進(jìn)行著瞬息萬(wàn)變的創(chuàng)新，不斷地自我完善與發(fā)展日益成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可或缺的因素。事實(shí)上，無(wú)論是從世界還是從自身周圍考慮，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)乃至對(duì)社會(huì)的發(fā)展都有著密切的聯(lián)系，因此營(yíng)造更好的金融氛圍，建立一個(gè)完整的金融創(chuàng)新法律體系至關(guān)重要。

一、我國(guó)金融法律體系的現(xiàn)狀

隨著金融體系在我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的地位越來(lái)越高，國(guó)家以及政府對(duì)金融創(chuàng)新法律制度的建設(shè)也越來(lái)越重視。我國(guó)金融法律制度的進(jìn)程開始于1978年，自改革開放以來(lái)，經(jīng)過(guò)30多年經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國(guó)金融法制化有了明顯的起步與飛躍。金融法律制度的改革是以中國(guó)國(guó)情行政力量為前提的，由于改革開放是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)開放的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的時(shí)代是根本不存在金融法律制度的，就連金融交易也是非常罕見的，所以由國(guó)家掌控著金融市場(chǎng)的“剩余權(quán)利”，在一定程度上也抑制了金融創(chuàng)新以及金融制度的產(chǎn)生與發(fā)展。

但是1978年以后，我國(guó)走上了改革開放的中國(guó)特色社會(huì)主義道路，金融交易方面也有了很大的突破，與此同時(shí)一系列作為金融交易依托的金融法律制度也產(chǎn)生了，初步形成了以“證券、保險(xiǎn)、信托等基本法為核心，金融法律、行政法規(guī)和規(guī)章為主體，金融方面的司法解釋為補(bǔ)充”的金融法律體系。

二、我國(guó)現(xiàn)行金融法律制度存在的問(wèn)題

（一）金融監(jiān)管法律法規(guī)不健全性

《中國(guó)人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《保險(xiǎn)法》《證券法》等金融監(jiān)管法律法規(guī)中，大多是原則性規(guī)范，在交易過(guò)程中是否違背金融監(jiān)管法相關(guān)法規(guī)，也沒(méi)有完全的標(biāo)準(zhǔn)，并沒(méi)有起到明確的指引作用。

我國(guó)現(xiàn)有的金融監(jiān)管法律制度已不能完全滿足監(jiān)管日益增多的金融業(yè)務(wù)，比如基層人民銀行對(duì)從事信托、基金業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的規(guī)制。此外，金融全球化的趨勢(shì)愈加明顯，我國(guó)關(guān)于維護(hù)國(guó)際金融秩序的法律還不完善，導(dǎo)致跨國(guó)金融交易發(fā)生沖突時(shí)不能在最短的時(shí)間內(nèi)解決爭(zhēng)端。

（二）金融法律制度的立法原則不協(xié)調(diào)性

中國(guó)政府在加入世貿(mào)組織時(shí)對(duì)金融業(yè)開放作出一定承諾，在發(fā)放許可證、開放外匯業(yè)務(wù)、人民幣業(yè)務(wù)以及金融咨詢業(yè)務(wù)等都放寬了要求，但當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)開放狀況與加入世貿(mào)時(shí)的規(guī)定并不完全一致，在很多方面我國(guó)對(duì)金融業(yè)務(wù)的開放都沒(méi)有達(dá)到國(guó)際上的要求。

世界貿(mào)易組織要求各成員國(guó)的金融方面法律、法規(guī)都達(dá)到公開透明，比如在制定或?qū)嵤┣耙迹渌蓡T國(guó)可以通過(guò)某種方式獲得該法律法規(guī)， 另外成員國(guó)還應(yīng)設(shè)立或指定一咨詢點(diǎn)。但目前中國(guó)金融方面無(wú)論是法律制定還是執(zhí)行過(guò)程中與其他成員國(guó)的交流與反饋的力度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

（三）銀行法與商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)要求不相符性

目前我國(guó)關(guān)于維護(hù)國(guó)際金融秩序的法律還不是非常完善，這對(duì)商業(yè)銀行間的充分競(jìng)爭(zhēng)也是非常不利的。國(guó)內(nèi)銀行與外資銀行適用的是不同的銀行法，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)際金融交易往來(lái)也越來(lái)越頻繁，商業(yè)銀行在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中往往會(huì)開拓一些新業(yè)務(wù)，但新業(yè)務(wù)的開展卻得不到法律的保障，因?yàn)榕c《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍不相符，同時(shí)與國(guó)外的金融監(jiān)管法律也不相符合，這對(duì)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)交易非常不便。

三、對(duì)外國(guó)金融創(chuàng)新法律體系的借鑒

20世紀(jì)90年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，金融業(yè)也朝著全球化、自由化的方向邁進(jìn)。然而，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與金融的發(fā)展也存在著嚴(yán)重的失衡，金融業(yè)務(wù)的流向往往更傾向于發(fā)達(dá)國(guó)家，這在國(guó)際金融關(guān)系方面是非常不穩(wěn)定的，在這樣的形勢(shì)之下，用來(lái)規(guī)范國(guó)際金融的國(guó)際金融法律體系逐步走向完善。

針對(duì)金融交易方面的分歧問(wèn)題，一些金融私法統(tǒng)一規(guī)則相繼出臺(tái)， 如國(guó)際貿(mào)易中應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓公約等。隨著世界貿(mào)易組織的不斷發(fā)展，WTO金融服務(wù)貿(mào)易規(guī)則、雙邊金融條約規(guī)則等順應(yīng)時(shí)代的步伐① ，且涉及的范圍非常廣泛，包括國(guó)際信貸擔(dān)保、國(guó)際支付結(jié)算、跨國(guó)證券融資等眾多之前并沒(méi)有法律明確規(guī)范的金融業(yè)務(wù)。各國(guó)涉外金融立法空前活躍，金融法成為各國(guó)法律中發(fā)展最快、變化最大的法律部門之一，并且隨著國(guó)際金融危機(jī)的頻發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)也受到重創(chuàng)，各國(guó)也逐步認(rèn)識(shí)到金融安全問(wèn)題，并對(duì)金融立法有了新的認(rèn)識(shí)。

四、完善我國(guó)金融法律體系的建議

（一）加快轉(zhuǎn)變對(duì)金融及金融創(chuàng)新的立法觀念

隨著金融業(yè)的不斷發(fā)展，金融業(yè)務(wù)的主體金融機(jī)構(gòu)、投資者以及金融消費(fèi)者都逐步有了自己的觀點(diǎn)與意見，金融法律規(guī)則也逐步建立起來(lái)。立法理念的轉(zhuǎn)變成為加強(qiáng)金融立法至關(guān)重要的舉措， 要做到產(chǎn)權(quán)主體權(quán)益的保護(hù)逐步實(shí)現(xiàn)金融規(guī)則的完善。作為金融業(yè)務(wù)的立法主體要將立法與國(guó)家政策相結(jié)合，轉(zhuǎn)變形成更加規(guī)范的立法觀念。

（二）修改商業(yè)銀行法并實(shí)施存款保險(xiǎn)制度

由于金融交易的逐漸增多，商業(yè)銀行逐步擴(kuò)大其業(yè)務(wù)范圍，很多內(nèi)容找不到相應(yīng)的法律規(guī)范，并且，世界各國(guó)的商業(yè)銀行都有不同的業(yè)務(wù)范圍。所以，商業(yè)銀行法的修改不僅要從我國(guó)自身方面考慮，還要與眾多的國(guó)際新型金融業(yè)務(wù)相結(jié)合，增設(shè)新的金融法律法規(guī)，或者制定統(tǒng)一的《金融法》，使各項(xiàng)金融活動(dòng)都能納入法治軌道。②

另外，中國(guó)《存款保險(xiǎn)條例》已于2015年5月1日起正式實(shí)施。存款保險(xiǎn)實(shí)行限額償付，最高為人民幣50萬(wàn)元。這是中國(guó)金融史上具有里程碑意義的事件，打破了政府擔(dān)保銀行的慣例；一旦銀行經(jīng)營(yíng)危機(jī)或破產(chǎn)倒閉，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可提供財(cái)務(wù)救助，政府不再為銀行兜底。這次存款保障制度的頒布是金融法律制度改革的亮點(diǎn)，我國(guó)商業(yè)銀行作為金融機(jī)構(gòu)的主力軍更要實(shí)施好這項(xiàng)變革。

（三）修改證券法、保險(xiǎn)法加強(qiáng)金融法律體系

證券法作為證券市場(chǎng)的根本大法，立法目的是保護(hù)投資者利益，確保市場(chǎng)公平有效和透明，減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，建立完善的證券市場(chǎng)體系，《證券法》應(yīng)立足建立一個(gè)完善的市場(chǎng)框架和一套有效的市場(chǎng)規(guī)則。保險(xiǎn)法是保險(xiǎn)法律制度體系的基礎(chǔ)，也是保險(xiǎn)業(yè)工作的行動(dòng)指南。對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)法律制度的改革，主要分為四個(gè)部分。一是放松管制，推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展。二是強(qiáng)化監(jiān)管，防范化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。三是加強(qiáng)投保人、被保險(xiǎn)人和受益人權(quán)益保護(hù)。四是規(guī)范市場(chǎng)秩序，增強(qiáng)監(jiān)管的有效性。

制定完善的金融法律體系是非常關(guān)鍵的，雖然我國(guó)已制定了相關(guān)的金融監(jiān)管法律，但還沒(méi)有涵蓋金融業(yè)全部?jī)?nèi)容，因此非常有必要加強(qiáng)對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)三大金融機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)性，形成更加完善的金融法律體系。

（四）從金融創(chuàng)新角度分析法律制度的完善

互聯(lián)網(wǎng)金融是金融創(chuàng)新的典型實(shí)例，它的健康持續(xù)發(fā)展，固然離不開互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，良好的商業(yè)模式，但更重要的是金融消費(fèi)者。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新必須以金融消費(fèi)者為中心，既要?jiǎng)?chuàng)造性地滿足用戶需求，提供更加快捷高效的服務(wù)，又要切實(shí)保障消費(fèi)者的安全和防范風(fēng)險(xiǎn)。

金融創(chuàng)新體制的另一個(gè)實(shí)例是我國(guó)上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)中制度的創(chuàng)新，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)作為我國(guó)金融創(chuàng)新體制改革的縮影，全面開放金融服務(wù)業(yè)并提出新的金融業(yè)務(wù)，創(chuàng)立新的監(jiān)管模式，在政策上支持上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)金融的投資與創(chuàng)新，對(duì)法治化、國(guó)際化都有要求，力爭(zhēng)建設(shè)成為具有國(guó)際水平的自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，做到投資便利、貨幣兌換自由、監(jiān)管高效有力，并且不斷深化金融創(chuàng)新體制改革，加強(qiáng)國(guó)際交流與聯(lián)系，成為我國(guó)自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新體制的典范。

（五）積極參與并對(duì)外開展國(guó)際金融監(jiān)管合作

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，金融機(jī)構(gòu)走出國(guó)門進(jìn)行跨國(guó)業(yè)務(wù)已并不新鮮，但金融監(jiān)管歸屬權(quán)這一復(fù)雜的法律問(wèn)題也同時(shí)存在著，比如跨國(guó)銀行由于業(yè)務(wù)需要，在東道國(guó)設(shè)立了許多分支機(jī)構(gòu)，但并沒(méi)有具體的法律和規(guī)范指明該分支機(jī)構(gòu)由哪國(guó)行使監(jiān)管權(quán)。因此，國(guó)際金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)與合作成為必然要求。

隨著對(duì)國(guó)際金融監(jiān)管法律的逐步重視，一些國(guó)際間金融監(jiān)管的法律、法規(guī)也陸續(xù)出臺(tái)。我國(guó)也緊跟國(guó)際步伐，不斷進(jìn)行國(guó)際間金融活動(dòng)的交流同時(shí)也對(duì)國(guó)際金融創(chuàng)新法律制度做了調(diào)整，將適合中國(guó)國(guó)情的國(guó)際性指導(dǎo)原則轉(zhuǎn)化成國(guó)內(nèi)法律法規(guī)，并積極參與國(guó)際金融交易活動(dòng)，在維護(hù)國(guó)家和避免國(guó)內(nèi)外監(jiān)管法律的沖突方面都發(fā)揮著很大的作用。

總之，金融創(chuàng)新離不開制度創(chuàng)新，我國(guó)的金融創(chuàng)新法治化是一個(gè)逐步實(shí)現(xiàn)的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中不僅僅要保證法制創(chuàng)新在數(shù)量上可以滿足日益增長(zhǎng)的金融交易業(yè)務(wù)的需求，而且還要根據(jù)現(xiàn)實(shí)的實(shí)際情況，把握適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，甚至有時(shí)候要將國(guó)際金融交易與我國(guó)國(guó)情相結(jié)合，建立更為完善的金融創(chuàng)新法律體系。

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篇(3)

隨著國(guó)際碳金融的迅速發(fā)展，碳金融交易市場(chǎng)初見雛形，在未來(lái)有著很好的發(fā)展?jié)摿ΑＮ覈?guó)作為碳減排的市場(chǎng)和最大的CDM項(xiàng)目的供給方，碳交易市場(chǎng)有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α１疚木彤?dāng)前我國(guó)碳金融交易市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，分析我國(guó)當(dāng)前碳交易存在的一些問(wèn)題以及對(duì)策等內(nèi)容。

【關(guān)鍵詞】

碳金融交易；發(fā)展現(xiàn)狀；存在問(wèn)題；對(duì)策

1 我國(guó)碳金融交易市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

隨著低碳經(jīng)濟(jì)的日趨發(fā)展，我國(guó)越來(lái)越多的企業(yè)積極都參與到碳交易中來(lái)。目前，我國(guó)是最大的CDM項(xiàng)目供給方，占到市場(chǎng)供給總量的70%左右。截至2010年9月7日，我國(guó)累計(jì)批準(zhǔn)了2685個(gè)CDM項(xiàng)目，減排量和項(xiàng)目數(shù)量當(dāng)時(shí)是居于世界第一。自2005年以來(lái)，我國(guó)在全球初級(jí)CDM市場(chǎng)中年交易量占較大優(yōu)勢(shì)，而且我國(guó)二氧化碳等溫室氣體排放量逐年上升（表1），碳減排方面在國(guó)內(nèi)有巨大空間。

但總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)在碳金融交易業(yè)務(wù)的發(fā)展還是明顯落后于國(guó)際金融機(jī)構(gòu)。由于國(guó)內(nèi)在資金支持和立法保護(hù)方面的空缺，使得我國(guó)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳交易的了解較為淺顯，所進(jìn)行的碳交易很少，所以我國(guó)在碳金融交易發(fā)展的廣度和深度有限。所以大體上看，我國(guó)碳金融交易市場(chǎng)發(fā)展的水平仍處于全球碳交易產(chǎn)業(yè)鏈中的最末端。我國(guó)各金融機(jī)構(gòu)也并沒(méi)有更多的參與到處理環(huán)境保護(hù)的問(wèn)題上，碳交易和碳金融產(chǎn)品在研發(fā)上也存在法律體系不完善、監(jiān)管和核查制度缺失等一系列問(wèn)題，國(guó)內(nèi)的碳金融交易市場(chǎng)尚未充分發(fā)展，也未研發(fā)出標(biāo)準(zhǔn)化的交易合約，在碳金融產(chǎn)品定價(jià)方面還有著明顯的缺陷和不足，與發(fā)達(dá)碳交易市場(chǎng)開展的業(yè)務(wù)種類與規(guī)模都有一定差距。

2 我國(guó)碳金融交易市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題

2.1對(duì)碳金融交易的認(rèn)識(shí)不足

在我國(guó)，碳金融交易仍是一個(gè)新興金融行業(yè)，發(fā)展時(shí)間較短，國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳金融交易中蘊(yùn)含的巨大商機(jī)與潛力還沒(méi)有清楚的認(rèn)知，并且對(duì)其項(xiàng)目的運(yùn)作與開發(fā)、碳金融產(chǎn)品的定價(jià)、運(yùn)作流程和交易準(zhǔn)則都不熟悉。

2.2缺乏相應(yīng)的立法保護(hù)

目前為止，我國(guó)相關(guān)法律部門沒(méi)有建立起相應(yīng)的碳金融交易法律法規(guī)，使得它的交易風(fēng)險(xiǎn)增大、成本偏高，不利于鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)參與碳金融交易市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)以及非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)會(huì)因此望而卻步。

2.3缺乏對(duì)碳金融產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)

由于我國(guó)碳金融交易還在初級(jí)階段，所以我國(guó)在碳金融產(chǎn)品定價(jià)方面處于劣勢(shì)。由于買賣雙方之間信息的不對(duì)稱、交易不完全透明，使得我國(guó)在碳金融產(chǎn)品定價(jià)方面沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，在國(guó)際碳金融交易產(chǎn)業(yè)鏈中處于最底部。

2.4碳金融產(chǎn)品種類單一、缺乏創(chuàng)新

由于起步較晚、發(fā)展較慢，我國(guó)碳金融產(chǎn)品種類比較單一，創(chuàng)新力度不夠。目前，我國(guó)只有以下幾種碳金融產(chǎn)品：CDM項(xiàng)目、綠色信貸、碳基金、碳保險(xiǎn)、碳債券等等。

2.5缺乏專業(yè)人才的支持

碳金融交易規(guī)則比較嚴(yán)格，項(xiàng)目的研發(fā)程序比較復(fù)雜、時(shí)間比較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)比較大，非專業(yè)機(jī)構(gòu)比較難以控制碳金融交易項(xiàng)目的研發(fā)，這就使得需要大量的專業(yè)人才投入到碳金融交易中，來(lái)支持碳金融項(xiàng)目的研發(fā)并且設(shè)計(jì)創(chuàng)新的碳金融產(chǎn)品以及衍生品。

3 對(duì)我國(guó)碳金融交易市場(chǎng)建設(shè)的幾點(diǎn)建議

3.1增大對(duì)碳金融發(fā)展的金融支持，加強(qiáng)對(duì)碳金融交易的宣傳與推廣

政府應(yīng)該加大對(duì)碳金融交易市場(chǎng)的支持力度，增加對(duì)碳金融相關(guān)信息的宣傳與普及，讓更多的金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)都能充分認(rèn)識(shí)到碳金融未來(lái)在中國(guó)發(fā)展的巨大潛力與無(wú)限的商機(jī)。

3.2建立健全我國(guó)碳金融交易的法律法規(guī)，為其提供立法保護(hù)

我國(guó)僅在2005年由發(fā)改委出臺(tái)了《清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目管理辦法》，但是在此辦法中并沒(méi)有出臺(tái)企業(yè)對(duì)于參與CDM項(xiàng)目交易的細(xì)節(jié)，更沒(méi)有保證我國(guó)賣方利益不受侵害的相關(guān)條文。所以建立健全我國(guó)碳金融交易市場(chǎng)的法律法規(guī)對(duì)我國(guó)碳交易的發(fā)展尤為重要。

3.3加強(qiáng)交易平臺(tái)的建設(shè)，培育碳交易市場(chǎng)體系，大力培育碳金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)

要加快建立一個(gè)公平、公開、規(guī)范的碳金融交易市場(chǎng)，使得越來(lái)越多的碳金融項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)交易由場(chǎng)外到場(chǎng)內(nèi)的轉(zhuǎn)變。要完善制度建設(shè)，制訂配套政策法規(guī)；積極引導(dǎo)各個(gè)金融機(jī)構(gòu)及其它機(jī)構(gòu)投資者加入到碳金融交易當(dāng)中。要培育中介機(jī)構(gòu)，把碳金融服務(wù)水平提升到一定層次，促使參與主體范圍有效地?cái)U(kuò)大，進(jìn)一步降低項(xiàng)目交易的成本與風(fēng)險(xiǎn)。

3.4積極培養(yǎng)專業(yè)的碳金融交易人才，鼓勵(lì)碳金融產(chǎn)品多樣化的設(shè)計(jì)與創(chuàng)新

我國(guó)碳交易市場(chǎng)仍然停留在項(xiàng)目層面。碳金融交易專業(yè)人才的缺失及其相關(guān)產(chǎn)品的不足，使得我國(guó)在全球碳金融市場(chǎng)上無(wú)定價(jià)權(quán)，造成一些企業(yè)利潤(rùn)流失，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)壓力巨大。因此，大力培養(yǎng)碳金融交易的專業(yè)人才，加大財(cái)力支持碳金融產(chǎn)品的研發(fā)與創(chuàng)新，對(duì)構(gòu)建我國(guó)的碳金融交易體系具有重要意義。

【參考文獻(xiàn)】

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篇(4)

關(guān)鍵字：金融服務(wù)，金融中心，產(chǎn)業(yè)集群

1. 引言

金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)總是以集群的形式出現(xiàn)并形成金融中心概念(Pandit et al， 2001)。Patterson(1913)將紐約作為金融中心，研究紐約金融中心在美國(guó)和世界的和重要位置。隨后Smith(1929)闡述倫敦股票交易所的和地位，Reed(1980，1981)根據(jù)亞洲各個(gè)金融發(fā)達(dá)城市歷年來(lái)的金融數(shù)據(jù)，運(yùn)用層次聚類分析(HCA)以及逐步多元判別分析(SMDA)方法，動(dòng)態(tài)比較和分析亞洲金融格局，從而明確了東京在亞洲乃至世界的重要金融中心，上海在1947年以前就是亞洲重要的金融中心。表1通過(guò)金融中心的外匯交易和金融部門的數(shù)目，表明各個(gè)金融中心的集群發(fā)展過(guò)程。至今，紐約、倫敦和東京依然處在世界重要金融中心位置，Ben Edwards(1998)在經(jīng)濟(jì)學(xué)家雜志上首次將三個(gè)城市稱之為”資本之都”(Capitals of Capital)。

根據(jù)Kingderberg(1974)關(guān)于金融中心的定義，金融中心不僅僅可以平衡私人儲(chǔ)蓄和投資以及將金融資本從存款人轉(zhuǎn)向投資者，而且也影響支付和地區(qū)之間存款轉(zhuǎn)移。銀行與金融服務(wù)中心充當(dāng)了空間價(jià)值轉(zhuǎn)移和交易的媒介與橋梁。國(guó)際金融中心提供專業(yè)化的國(guó)際借貸和國(guó)家之間支付服務(wù)。Kingderberg認(rèn)為銀行和高度專業(yè)化的金融中介的集聚，形成了今天的金融服務(wù)中心。

O’Brien(1992)， Portus(1996)， Gehrig(1998)等從地理位置和城市發(fā)展的角度對(duì)金融中心進(jìn)行研究。O’Brien與Portus認(rèn)為，地理和時(shí)區(qū)并不是金融中心形成的重要因素。而Gehrig認(rèn)為，國(guó)際金融中心(IFCs)的產(chǎn)生源于金融中心的重要角色與金融活動(dòng)的性質(zhì)。 IFCs的金融活動(dòng)包括(Kaufman，2000)：(1)外匯交易(FOREX)，如現(xiàn)金業(yè)務(wù)，掉期和交換業(yè)務(wù)等；(2)全球性的股票、債券、及其金融衍生工具業(yè)務(wù)，如期權(quán)、期貨交易活動(dòng)；(3)貨幣管理、支付、清算、收購(gòu)與兼并、保險(xiǎn)理賠等。

全球范圍內(nèi)的金融中心的層次結(jié)構(gòu)也已經(jīng)有了大量的研究。Johnson(1976)將紐約和倫敦作為國(guó)際金融中心，用以區(qū)別于其他的地區(qū)金融中心。他認(rèn)為香港、新加坡、巴拿馬等地區(qū)性金融中心主要是因?yàn)榈乩砦恢蒙峡拷恍┩赓Y銀行分支機(jī)構(gòu)服務(wù)的顧客，而且這些國(guó)家或地區(qū)的相當(dāng)穩(wěn)定安全.這些外資銀行往往來(lái)自于國(guó)際金融中心。Sassen(1999)則認(rèn)為，國(guó)際金融中心處理來(lái)自于全世界國(guó)家和地區(qū)的公司和政府的復(fù)雜的資本流動(dòng)和運(yùn)作，以不斷創(chuàng)新的方式為其他的城市提供金融服務(wù)和全球管理，而地區(qū)性金融服務(wù)中心僅僅是管理資本流動(dòng)或發(fā)行債券的窗口，國(guó)內(nèi)發(fā)行債券或上市，均有國(guó)際金融中心著名的金融機(jī)構(gòu)(如JP Morgan， Deutche Bank等)參與發(fā)行和購(gòu)買，因?yàn)榈貐^(qū)性金融中心云集了國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)。外資金融機(jī)構(gòu)在地區(qū)性金融中心設(shè)立分支機(jī)構(gòu)有利于獲取信息，減少交易成本.Poon(2003)運(yùn)用層次聚類分析方法對(duì)國(guó)際金融中心的資本市場(chǎng)進(jìn)行研究，1980年的資本市場(chǎng)分為三個(gè)層次，1990年資本市場(chǎng)分為四分層次，而1998年的全球資本市場(chǎng)劃分為7個(gè)層次，其中紐約倫敦占據(jù)第一層的位置，東京受亞洲金融危機(jī)的影響與法蘭克福同屬于第二層，中國(guó)臺(tái)北、香港位居第三、第四層。由于新興國(guó)家的開放政策以及資本市場(chǎng)自由化，近年來(lái)涌現(xiàn)了一批新的金融中心城市。

Kingderberg(1974)認(rèn)為金融市場(chǎng)組織中存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)，形成了金融市場(chǎng)的集聚力量。他認(rèn)為，局部信息與時(shí)區(qū)不同都是金融市場(chǎng)集聚的主要原因。然而近年來(lái)信息技術(shù)和的發(fā)展，金融中心在交易量和業(yè)務(wù)水平上更加集中于國(guó)際金融中心。至1997年末，25個(gè)城市占有了全球83%的金融資產(chǎn)。倫敦紐約東京三大金融中心持有全世界1/3的機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)以及58%的全球外匯市場(chǎng)(Sassen， 1999)。McGahey et al(1990)認(rèn)為國(guó)內(nèi)外金融服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)主要源于金融服務(wù)機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的集中，及其國(guó)際資本市場(chǎng)的全球化、一體化。集中與全球化決定了金融服務(wù)機(jī)構(gòu)在其他的國(guó)家與地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)時(shí)，必須考慮地區(qū)成本與優(yōu)勢(shì)，優(yōu)秀的金融人才，先進(jìn)的通信與信息技術(shù)，以及政府監(jiān)管和稅收政策。但是基于集中與全球化的觀點(diǎn)并不能對(duì)新興金融中心的增多做出合理的解釋。

Gehrig(1998)根據(jù)證券的流動(dòng)性及其信息敏感程度研究金融活動(dòng)，認(rèn)為對(duì)信息較為敏感的金融交易更可能集中在信息集中與交流充分的中心地區(qū)，從而形成金融中心，而對(duì)信息不敏感卻對(duì)監(jiān)管成本差異更為敏感的金融交易，也由于信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的進(jìn)步與交易限制的放寬使得金融資產(chǎn)交易成本下降， 偏好于城市的郊區(qū)。Pandit等(2001，2002)則采用了Swann(1998)提出的產(chǎn)業(yè)集群動(dòng)態(tài)研究方法，對(duì)英國(guó)金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析，認(rèn)為集群效應(yīng)影響公司的成長(zhǎng)以及新進(jìn)入者的數(shù)量，同一金融服務(wù)中心的不同的金融部門之間存在著相關(guān)性。本文下一節(jié)介紹金融中心和產(chǎn)業(yè)集群相關(guān)，第3節(jié)分析金融服務(wù)中心形成原因、進(jìn)入機(jī)制等，第4節(jié)介紹Swann成長(zhǎng)模型和新進(jìn)入模型以及金融服務(wù)集群分析的研究啟示。最后討論金融中心的金融部門結(jié)構(gòu)以及上海成為國(guó)際金融中心的定位和近期發(fā)展戰(zhàn)略。2.

為研究和服務(wù)與金融中心的集群方式和特點(diǎn)，我們先介紹相關(guān)的理論和。這里首先介紹金融機(jī)構(gòu)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)時(shí)考慮的位置和城市選擇方法，然后介紹產(chǎn)業(yè)集群的一般分析方法，最后介紹金融服務(wù)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)特征。

2.1金融機(jī)構(gòu)位置選擇理論

Choi et al(1986，1996，2002)通過(guò)對(duì)全世界14個(gè)金融中心的實(shí)證分析，研究了世界金融服務(wù)和金融中心的格局動(dòng)態(tài)，以及金融中心集聚吸引力的原因.他們采用了14個(gè)金融中心城市中300多個(gè)跨國(guó)銀行總部和分支機(jī)構(gòu)的分布數(shù)據(jù)，構(gòu)成14Χ14維關(guān)聯(lián)矩陣 ，矩陣元素 代表銀行總部位于城市 中，并在城市 設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的銀行總數(shù)。經(jīng)過(guò)多年的數(shù)據(jù)可以統(tǒng)計(jì)分析國(guó)際金融服務(wù)的結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)，使用 作為金融中心城市的排名依據(jù)，以及該城市吸引跨國(guó)外資銀行設(shè)立分子機(jī)構(gòu)的潛力大小的衡量標(biāo)準(zhǔn)。研究表明城市吸引力主要由以下因素所決定：(1)城市地區(qū)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；(2)已有的銀行總數(shù)；(3)股票市場(chǎng)規(guī)模大小和交易頭寸；(4)與其他國(guó)家的雙邊貿(mào)易關(guān)系，如國(guó)際資本流動(dòng)、對(duì)外直接投資(FDI)；(5)以及銀行的機(jī)密保護(hù)程度。

Jeger et al(1992)研究發(fā)現(xiàn)，(1)金融機(jī)構(gòu)在金融中心設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的可能性，在很大程度上決定于其他金融城市流入該金融城市的貿(mào)易總額。因?yàn)椋鐕?guó)銀行為了提供給其他地區(qū)高水平的顧客服務(wù)，更愿意在顧客所屬的城市設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，節(jié)省服務(wù)費(fèi)用和交易成本，提高服務(wù)效率；(2)由于國(guó)際收支的順差和逆差的存在，國(guó)際金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)非對(duì)稱結(jié)構(gòu)，而且由于新興國(guó)家的積極開放政策和頻繁的國(guó)際貿(mào)易往來(lái)和資本流動(dòng)，國(guó)際金融市場(chǎng)以離岸金融中心的形式日趨分散。

Nigh(1986)通過(guò)分析美國(guó)銀行的對(duì)外直接投資研究表明，跨國(guó)銀行分支機(jī)構(gòu)的位置選擇依賴于地區(qū)性的金融活動(dòng)機(jī)會(huì)。Yamori(1996)在Nigh(1986)的基礎(chǔ)上研究日本金融機(jī)構(gòu)在外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的選擇策略。采用最小二乘法估計(jì)回歸分析對(duì)一下參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，

(1)

其中 代表本國(guó)金融機(jī)構(gòu)在國(guó)家 的活動(dòng)數(shù)量，用金融機(jī)構(gòu)輸出的FDI來(lái)衡量； 代表運(yùn)營(yíng)在國(guó)家 的本國(guó)企業(yè)對(duì)金融服務(wù)的需求。可以采用這些企業(yè)引起的FDI流出或者進(jìn)出易量來(lái)衡量； 為地區(qū)性的金融活動(dòng)機(jī)會(huì)，一般采用人均國(guó)民收入或者廣義貨幣M2(M1與定期存款之和)。

Gehrig(1998)建立了以金融工具或金融活動(dòng)的信息復(fù)雜度為標(biāo)準(zhǔn)的位置選擇模型.例如證券投資收益的評(píng)估，投資者希望獲得未來(lái)不確定狀態(tài)的可能性，了解證券更加精確的信息。由于不同的金融工具對(duì)信息的富含程度和靈敏度具有很大差異，通常采用信息復(fù)雜度來(lái)衡量金融證券工具的未來(lái)收益的狀態(tài)數(shù)。一般來(lái)說(shuō)對(duì)信息敏感的證券交易活動(dòng)更可能在信息密集的地區(qū)進(jìn)行，而信息不敏感的證券活動(dòng)則可能分布在郊區(qū)位置。由于信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的進(jìn)步帶來(lái)的交易成本下降，金融中介的出現(xiàn)以及金融分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立，提高了金融信息交流和暢通，以及金融活動(dòng)中的交易摩擦。Gehrig(1998)假定在城市 設(shè)立分支機(jī)構(gòu)時(shí)，獲取某一風(fēng)險(xiǎn)證券 的信息 受到城市 以及觀測(cè)誤差 的。那么 ，其中， 作為風(fēng)險(xiǎn)證券的基本信息，很大程度上決定了該證券的收益，即 ，而且假定 。根據(jù)是否在城市 設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，成本函數(shù)可以表示為 ：

(2)

其中， 表示為信息的復(fù)雜程度，值越大信息越不精確； 表示設(shè)立分支機(jī)構(gòu)所需要的沉默成本（固定成本）； 表示每次金融交易活動(dòng)所需要的交易成本； 代表金融活動(dòng)的頻繁程度或平均交易次數(shù)。通過(guò)比較 可以知道，存在唯一的 使得 。當(dāng) < 時(shí) ，表明如果要求的信息十分精確，金融活動(dòng)的流動(dòng)性強(qiáng)的條件下，那么為了更容易的獲取地區(qū)信息，金融機(jī)構(gòu)將考慮在城市 設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。當(dāng) > 則 ，表明如果要求的信息粗略不敏感，那么為了更節(jié)省成本開支，金融機(jī)構(gòu)將不會(huì)在城市 設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

2.2產(chǎn)業(yè)集群分析方法

正的外部性在我們產(chǎn)業(yè)集群的分析方法中是分析的關(guān)鍵。集聚或經(jīng)濟(jì)外部性使得產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)形成的供需條件優(yōu)于分散的產(chǎn)業(yè)分布，促使企業(yè)的成長(zhǎng)以及吸引新進(jìn)入者。當(dāng)集群達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，企業(yè)的成長(zhǎng)和新進(jìn)入者會(huì)加強(qiáng)集群力度，從而加速產(chǎn)業(yè)內(nèi)的集群優(yōu)勢(shì)。集群因素還包括產(chǎn)業(yè)內(nèi)的高生產(chǎn)率與創(chuàng)新能力。然而，當(dāng)集群達(dá)到一定的飽和度時(shí)，市場(chǎng)內(nèi)擁擠和競(jìng)爭(zhēng)會(huì)阻礙企業(yè)的成長(zhǎng)和進(jìn)入，影響產(chǎn)業(yè)內(nèi)的集聚與集群，直到產(chǎn)業(yè)內(nèi)達(dá)到一個(gè)動(dòng)態(tài)的均衡，集群規(guī)模和集群效應(yīng)趨于穩(wěn)定。Economides and Siow(1988)假設(shè)市場(chǎng)處于瓦爾拉斯均衡(Walrasian Equilibrium)條件下，市場(chǎng)容量受到流動(dòng)性強(qiáng)弱的影響。Swann et al(1998)也因此而提出了集群生命周期概念。同時(shí)，地區(qū)性氣候，基礎(chǔ)設(shè)施，文化環(huán)境也是影響產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)集群的重要因素。圖1表明，產(chǎn)業(yè)集群受到新進(jìn)入者和企業(yè)成長(zhǎng)的正效應(yīng)影響，形成循環(huán)的集群動(dòng)態(tài)。

表1概括了企業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集群所帶來(lái)的好處以及集群的成本。從需求方面來(lái)看，集群內(nèi)的企業(yè)接近于服務(wù)顧客，因而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更大的市場(chǎng)份額(Hotelling，1929)。集群內(nèi)的企業(yè)易于被顧客找到，從而降低顧客為購(gòu)買到需要的產(chǎn)品或服務(wù)所付出的搜尋成本。最后，集群內(nèi)良好的聲譽(yù)和成熟的供需關(guān)系，為新進(jìn)入的企業(yè)帶來(lái)正的信息外部性和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

Audreutsch and Feldman(1996)， Jaffe et al(1993)的研究表明知識(shí)技術(shù)的外溢效應(yīng)隨空間距離的擴(kuò)大而下降。因此，集群所帶來(lái)的知識(shí)溢出，有利于集群內(nèi)經(jīng)驗(yàn)共享和提高技術(shù)創(chuàng)新能力。從供給方面的優(yōu)勢(shì)來(lái)看，集群企業(yè)面臨大量的專業(yè)人才市場(chǎng)，利于人力資本的開發(fā)和利用。集群所具有的公共基礎(chǔ)設(shè)施如公路鐵路與航空，利于集群企業(yè)的運(yùn)作和管理。另外，信息外部性的存在使得新進(jìn)入企業(yè)可以了解和集群區(qū)域內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)和市場(chǎng)管理等成功價(jià)值的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

當(dāng)集群規(guī)模達(dá)到某一程度時(shí)，集群效益并不是一直處于增加狀態(tài)，成本開始加速上升。集群內(nèi)因?yàn)樾枨笥邢薅鴮?dǎo)致市場(chǎng)擁擠，加深了企業(yè)之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高了企業(yè)銷售廣告費(fèi)用和市場(chǎng)服務(wù)成本，從而影響公司業(yè)績(jī)。庫(kù)諾均衡模型表明，競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)目的增加，雖然會(huì)提高福利總量，但是會(huì)導(dǎo)致每個(gè)公司平均銷售額、價(jià)格和利潤(rùn)的減少。同時(shí)，集群所帶來(lái)的成本在供給方面表現(xiàn)為投入要素市場(chǎng)的擁擠和激烈競(jìng)爭(zhēng)，比如寫字樓租金或勞動(dòng)工資的上升。

表1企業(yè)位于集群內(nèi)的優(yōu)勢(shì)和成本

需求 供給

優(yōu)勢(shì) 接近服務(wù)顧客 知識(shí)溢出

Hotelling顧客選擇 人力資本專業(yè)化

降低顧客搜尋成本 基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)

信息聲譽(yù)的外部性 信息外部性

成本 市場(chǎng)的擁擠和競(jìng)爭(zhēng) 市場(chǎng)上擁擠和競(jìng)爭(zhēng)(房地產(chǎn)，勞動(dòng)力)

來(lái)源: 來(lái)源:Swann et al(1998)，Pandit et al(2001)

產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的需求優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)于企業(yè)所屬部門的集群區(qū)域，也體現(xiàn)在關(guān)系緊密的其他部門的集群區(qū)域。例如，部門J是部門I的主要產(chǎn)品購(gòu)買商，那么部門I將享有其他部門(部門J)集群所帶來(lái)的需求優(yōu)勢(shì)。而集群內(nèi)的需求競(jìng)爭(zhēng)壓力主要來(lái)自于同一部門，基本上與集群內(nèi)的其他部門不存在相關(guān)性。集群內(nèi)的供給優(yōu)勢(shì)則主要來(lái)自于相同部門的集群正效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)內(nèi)人力資本和知識(shí)結(jié)構(gòu)的專業(yè)化程度很高，部門之間差異較大。同樣信息外部性也是針對(duì)不同部門具有不同影響。Patel and Pavitt(1994)認(rèn)為企業(yè)為了維持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力，采用一系列寬范圍技術(shù)體系，以抵御來(lái)自市場(chǎng)需求和競(jìng)爭(zhēng)的壓力。因此，技術(shù)溢出體現(xiàn)在部門與部門之間的效應(yīng)區(qū)別較大。3. 服務(wù)集群原因

關(guān)于金融服務(wù)集群的， 胡堅(jiān)（2003）認(rèn)為最主要的因素是因素、金融因素和因素。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和規(guī)模決定了投資消費(fèi)，從而資本流動(dòng)和金融活動(dòng)。而金融因素則考慮金融制度完備、金融產(chǎn)品與金融創(chuàng)新、金融交易和金融基礎(chǔ)設(shè)施的先進(jìn)程度。本文僅僅從金融市場(chǎng)的集聚和分散兩個(gè)角度，對(duì)金融服務(wù)集群進(jìn)行經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。

3.1金融市場(chǎng)集中

(1) 支付機(jī)制中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)作為主要的集群因素，在金融服務(wù)活動(dòng)中體現(xiàn)在轉(zhuǎn)移支付系統(tǒng)，及其交易清算業(yè)務(wù)。由支持的國(guó)際支付系統(tǒng)，如SWIFT， CHIPS，F(xiàn)edwire 處理100多個(gè)國(guó)家3000-4000家金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)移支付和清算業(yè)務(wù)(Grabbe， 1996)機(jī)網(wǎng)絡(luò)Reuter，EBS，Telerate，Bloomberg使得投資者在世界的任何角落，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)了解金融市場(chǎng)信息和進(jìn)行金融交易操作。因此，作為全球金融市場(chǎng)倫敦紐約和東京三大金融中心，由于金融信息技術(shù)以及金融管理水平的提高日趨強(qiáng)大；而作為離岸金融市場(chǎng)的其他中小金融城市越來(lái)越分散。由于考慮到租金、勞動(dòng)工資和監(jiān)管稅收，金融服務(wù)集群逐漸被功能強(qiáng)大的通訊網(wǎng)絡(luò)所替代。

(2) 信息溢出。Bossone等(2003)研究表明，金融中介(信息提供商)的參與，使得投資者與通過(guò)銀行借貸而經(jīng)營(yíng)的家之間信息交流充分，從而提高了整個(gè)價(jià)值投資鏈的利潤(rùn).金融中介在提供投資活動(dòng)信息的同時(shí)，可以通過(guò)對(duì)信息的定價(jià)分享一部分利潤(rùn)。對(duì)于支付手段復(fù)雜而且信息靈敏度高的股票和金融衍生工具來(lái)說(shuō)，投資者和券商在地理位置的接近有利于掌握更加豐富的金融信息.然而，信息溢出對(duì)于信息不敏感的金融工具，或者流動(dòng)性強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)自由度高的金融市場(chǎng)，影響不大。

(3) 流動(dòng)性與市場(chǎng)外部性。流動(dòng)性具有正的外部性。在流動(dòng)性好的金融市場(chǎng)，個(gè)別交易引起的價(jià)格波動(dòng)較小，而流動(dòng)性弱的金融市場(chǎng)，較小的交易量也可以引起價(jià)格的明顯變動(dòng)。因此，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的投資者偏好于在流動(dòng)性較強(qiáng)的金融市場(chǎng)進(jìn)行投資活動(dòng)，流動(dòng)性強(qiáng)的金融市場(chǎng)吸引了眾多的金融交易活動(dòng)。Pagano(1989)運(yùn)用簡(jiǎn)單的兩階段動(dòng)態(tài)投資組合模型，分析了市場(chǎng)波動(dòng)、新投資者的進(jìn)入可以提高原有的市場(chǎng)投資者的經(jīng)濟(jì)效用。

3.2金融市場(chǎng)分散

在金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)集群的過(guò)程中，也會(huì)產(chǎn)生集群負(fù)效應(yīng)，從而影響集群的規(guī)模。投資者在金融投資活動(dòng)中，也會(huì)選擇某一個(gè)或者幾個(gè)金融中心作為其交易場(chǎng)所。以下主要從市場(chǎng)進(jìn)入、政府干預(yù)和信息地區(qū)導(dǎo)向三方面解釋金融服務(wù)市場(chǎng)中出現(xiàn)的分散現(xiàn)象。

(1) 市場(chǎng)進(jìn)入成本與協(xié)調(diào)。Pagano(1989)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)進(jìn)入成本，不管是分散或者集中的交易，都會(huì)產(chǎn)生協(xié)調(diào)從而導(dǎo)致多重均衡(Multiple Equilibria).投資者需要權(quán)衡市場(chǎng)進(jìn)入成本與市場(chǎng)參與期望效用，從而決定是否進(jìn)入該市場(chǎng)。由于流動(dòng)的外部性，投資者的希望效用還依賴于市場(chǎng)上其他投資者的數(shù)量。如果各金融市場(chǎng)的進(jìn)入成本不一致，市場(chǎng)也可能存在分散均衡，大型機(jī)構(gòu)投資者傾向于選擇市場(chǎng)進(jìn)入成本高的交易市場(chǎng)，而小型投資者選擇底進(jìn)入成本的交易市場(chǎng)。Economides and Siow(1988)分析了市場(chǎng)流動(dòng)性與市場(chǎng)進(jìn)入成本的替換關(guān)系。由于流動(dòng)性存在，投資者一般喜歡在某一個(gè)交易場(chǎng)所進(jìn)行金融交易，然而市場(chǎng)進(jìn)入成本使得投資者考慮費(fèi)用等。因此，如果投資者們遠(yuǎn)離流動(dòng)性好的金融市場(chǎng)，那么他們將愿意停留在流動(dòng)性相對(duì)較弱的金融市場(chǎng)。

(2) 尋租行為與政府干預(yù)。由于金融中心的集聚優(yōu)勢(shì)，第三方往往受利益驅(qū)動(dòng)參與分配收入和利潤(rùn)。例如財(cái)政局收取稅收(如Tobin稅)，工會(huì)提出更高的工資要求。這樣的尋租行為會(huì)降低金融中心的吸引力，提高市場(chǎng)分散的可能性，降低國(guó)際資本流動(dòng)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(3) 信息地區(qū)化。由于實(shí)際活動(dòng)的地理分布，金融交易信息存在地區(qū)化。投資者往往偏好于國(guó)內(nèi)金融交易市場(chǎng)，即Home Bias(HB)，Gehrig (1993)，Kang and Stulz(1995)認(rèn)為HB現(xiàn)象的存在，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)提供給國(guó)內(nèi)投資者豐富的市場(chǎng)信息，即使資產(chǎn)價(jià)格反映的市場(chǎng)信息不夠充分，那么行為理性的資本市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)Home Bias現(xiàn)象。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格處于不完美均衡時(shí)，根據(jù)貝葉斯原理和概率估計(jì)，優(yōu)先獲得的重要信息影響投資決策。而對(duì)于外國(guó)投資者則考慮國(guó)際投資組合，試圖將低由于Home Bias帶來(lái)的信息差異和其他風(fēng)險(xiǎn)。但是由于通訊技術(shù)的進(jìn)步導(dǎo)致信息差異程度和市場(chǎng)進(jìn)入成本的降低，金融中心的分散現(xiàn)象逐漸下降，積聚集群的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。4. 服務(wù)產(chǎn)業(yè)集群演進(jìn)

Pandit et al(2001)在研究英國(guó)金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的集群動(dòng)態(tài)一文中，采用了Swann(1998)提出的成長(zhǎng)模型和新進(jìn)入模型。Pandit首先按照金融部門的分類，將金融機(jī)構(gòu)劃分為銀行、信托投資、人身壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)、保險(xiǎn)附屬機(jī)構(gòu)、其他非銀行金融中介、金融中介附屬機(jī)構(gòu)、股票基金市場(chǎng)8個(gè)金融部門。1997年的數(shù)據(jù)表明，信托公司和壽險(xiǎn)公司的數(shù)量占英國(guó)金融機(jī)構(gòu)總數(shù)的66%，而銀行的數(shù)目較少，但公司的平均規(guī)模較大。其次，按照不同的地區(qū)，統(tǒng)計(jì)不同地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)。

4.1成長(zhǎng)模型

考慮產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的成長(zhǎng)模型，可以用來(lái)論證集群內(nèi)企業(yè)的成長(zhǎng)要比非集群企業(yè)的成長(zhǎng)速度快一些。企業(yè)生命周期成長(zhǎng)模型可以采用公司員工數(shù)作為集群力度的衡量變量。

(3)

其中，

·公司 屬于部門 ，以及地區(qū)

· 代表公司 在年份 的員工數(shù)

·

代表公司 在年份 的年齡

· 代表年份 的年度里，該公司所屬地區(qū) 以及所屬部門 的總員工數(shù)

· 代表年份 的年度，該公司所屬地區(qū) 但不包括所屬部門 的總員工數(shù)

·

隨即干擾項(xiàng)

回歸模型中參數(shù) 代表企業(yè)的成長(zhǎng)率，模型假設(shè)相同地區(qū)同部門的企業(yè)以相同的成長(zhǎng)速度成長(zhǎng)。參數(shù) 用于衡量同一地區(qū)同金融部門的對(duì)該企業(yè)成長(zhǎng)的程度，其值為正表示集群加速了該企業(yè)成長(zhǎng)，參數(shù) 用于衡量同一地區(qū)其他金融部門的對(duì)該企業(yè)成長(zhǎng)的影響程度。下面根據(jù) 、 的取值進(jìn)行。

(a) 與 符號(hào)為 (+，+)，表明集群內(nèi)同部門或不同部門對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)具有正的外部性，企業(yè)入駐集群帶來(lái)的好處超過(guò)不足。

(b) 與 符號(hào)為 (+，-)，表明集群內(nèi)相同部門對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)具有促進(jìn)作用，而不同部門則對(duì)該類企業(yè)的成長(zhǎng)具有阻礙作用。因此，集群所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)來(lái)源于自己部門，而不足則是因?yàn)槲挥诩簠^(qū)內(nèi)的高成本和費(fèi)用。

(c) 與 符號(hào)為 (-，+)，表明集群內(nèi)相同部門對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)具有阻礙作用，而不同部門則對(duì)該類企業(yè)的成長(zhǎng)具有促進(jìn)作用。本部門的企業(yè)眾多市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)，從事影響了該部門企業(yè)的成長(zhǎng)，而與其他部門企業(yè)的正相關(guān)性，在于集群帶來(lái)的公共基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)。

(d) 與 符號(hào)為 (-，-)，表明集群內(nèi)同部門或不同部門對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)具有負(fù)的外部性。

4.2 進(jìn)入模型

該模型可以表示為

(4)

其中

·

表示部門總數(shù)

· 代表第 年度內(nèi)，地區(qū) 以及屬于部門 的新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)

· 代表第 年度內(nèi)，所有地區(qū)屬于部門 的新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)，用于衡量該類部門周期對(duì)新企業(yè)進(jìn)入的影響

· 代表代表第 年度內(nèi)，地區(qū) 并且屬于部門 的新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)

· 代表代表第 年度內(nèi)，地區(qū) 屬于所有部門的新進(jìn)入的企業(yè)數(shù)

進(jìn)入模型常常用于解釋在不同的集群規(guī)模下，集群內(nèi)的企業(yè)對(duì)新進(jìn)入者的影響程度。參數(shù) 表示各個(gè)部門 的企業(yè)對(duì)部門 的新進(jìn)入企業(yè)的吸引或者阻礙作用，其估計(jì)值的絕多大小代表這種作用的強(qiáng)弱程度。而參數(shù) 代表該集群地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)是否過(guò)多，或者說(shuō)由于集群規(guī)模導(dǎo)致的擁擠成本上升超過(guò)了技術(shù)溢出和信息溢出，那么集群規(guī)模會(huì)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)達(dá)到飽和狀態(tài)。

由于模型中采用了大量的離散變量，各年度的數(shù)據(jù)均可作為離散時(shí)間的排隊(duì)服務(wù)隨機(jī)過(guò)程進(jìn)行分析，那么我們運(yùn)用Poisson分布或者負(fù)二項(xiàng)分布可以對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證數(shù)據(jù)的合理性。

4.3結(jié)果分析

Pandit et al(2001)運(yùn)用成長(zhǎng)模型進(jìn)行回歸分析的數(shù)據(jù)結(jié)果如表2。從該表可以得出如下啟示：

(1)信托投資與非壽險(xiǎn)兩類金融部門的年成長(zhǎng)率僅為0.1%和0.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他部門的平均水平(大于2%)。成長(zhǎng)率高的部門為銀行、金融中介及其附屬機(jī)構(gòu)、壽險(xiǎn)公司；(2)金融服務(wù)集群內(nèi)銀行、非壽險(xiǎn)、非銀行金融中介(信用評(píng)估、租賃、風(fēng)險(xiǎn)投資)等三個(gè)部門促進(jìn)本部門金融機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)，對(duì)本部門具有較強(qiáng)集群正效應(yīng)。然而這些部門對(duì)其他部門則產(chǎn)生較強(qiáng)的負(fù)外部性，從而阻礙其他部門金融機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)。

同樣可以從進(jìn)入模型的回歸分析結(jié)果中得出如下結(jié)論：(1)金融中心內(nèi)銀行、信托投資、非壽險(xiǎn)、保險(xiǎn)附屬機(jī)構(gòu)的存在吸引其他金融部門的進(jìn)入。而壽險(xiǎn)和非銀行金融中介阻礙其他金融部門的進(jìn)入；(2)保險(xiǎn)附屬機(jī)構(gòu)對(duì)其他進(jìn)入部門進(jìn)入具有較強(qiáng)的吸引和促進(jìn)作用。其中對(duì)銀行、股票市場(chǎng)、非壽險(xiǎn)以及金融附屬機(jī)構(gòu)的作用非常明顯；(3)信托公司主要吸引非銀行金融中介、股票基金市場(chǎng)的進(jìn)入；(4)股票基金市場(chǎng)和信托投資企業(yè)進(jìn)入金融中心，受其他金融機(jī)構(gòu)的正面影響較大，應(yīng)該具有較好的。

表2 各金融部門生命周期成長(zhǎng)回歸系數(shù)

變量 S1 S2 S3 S4 S5 S6 S7 S8

3.084 2.428 1.345 1.442 5.162 3.593 2.800 3.698

0.026 0.027 0.001 0.023 0.006 0.026 0.019 0.020

0.389 0.359 0.136 0.041 0.393 0.086 0.076 0.090

-0.354 -0.280 -0.091 -0.043 -0.460 -0.160 -0.043 -0.136

S1=銀行 : 包括中央銀行，貨幣組織、銀行、銀行控股公司等

S2=非銀行金融機(jī)構(gòu)：金融租賃、信用借貸、風(fēng)險(xiǎn)資本公司

S3=信托投資公司： 信托投資、證券公司、養(yǎng)老基金

S4=壽險(xiǎn)：

壽險(xiǎn)和壽險(xiǎn)再保險(xiǎn)

S5=非壽險(xiǎn)：

財(cái)險(xiǎn)、火災(zāi)、汽車、等保險(xiǎn)

S6=金融附屬機(jī)構(gòu)： 質(zhì)押貸款，收費(fèi)服務(wù)公司

S7=保險(xiǎn)附屬機(jī)構(gòu)： 保險(xiǎn)、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和精算管理公司等

S8=股票基金市場(chǎng)：金融市場(chǎng)交易所和管理機(jī)構(gòu)、基金管理、證券業(yè)務(wù)5. 上海成為國(guó)際中心的定位和戰(zhàn)略

在Reed(1980)一文中，上海于1947年以前就成為亞洲最重要的金融中心之一。由于最近十年金融市場(chǎng)對(duì)內(nèi)對(duì)外逐步開放、金融信息基礎(chǔ)設(shè)施的創(chuàng)新發(fā)展以及多元化金融市場(chǎng)主體的培育，上海金融中心初步形成一個(gè)完整的金融服務(wù)體系。至2003年末上海金融機(jī)構(gòu)總數(shù)達(dá)到423家， 在滬經(jīng)營(yíng)性外資及中外合資金融機(jī)構(gòu)達(dá)到90，上海已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)最集中的地方，成為國(guó)內(nèi)融資的重要場(chǎng)所，上海的金融人才和技術(shù)優(yōu)勢(shì)(包括信息技術(shù)) 在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，金融產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為上海的支柱產(chǎn)業(yè)(楊咸月，2001)。上海建立國(guó)際金融服務(wù)中心以倫敦、紐約、東京三大國(guó)際金融中心作為目標(biāo)模式，這三大國(guó)際金融中心也是國(guó)內(nèi)重要金融中心，對(duì)外強(qiáng)勁的輻射功能是以國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的資金集聚和擴(kuò)散能力作為基礎(chǔ)。因此，要使上海成為國(guó)際金融中心，就必須使上海成為國(guó)內(nèi)金融中心，成為具備強(qiáng)大的內(nèi)部資金吞吐能力和內(nèi)外輻射能力的國(guó)際金融中心。

上海金融服務(wù)業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)。2003年上海中外資金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額分別達(dá)到17300億元、13200億元，同比分別增長(zhǎng)23.8%和24.4%。上海證券交易所有價(jià)證券累計(jì)成交82800億元，占全國(guó)市場(chǎng)份額的87%；上海期貨交易所累計(jì)成交60500億元，占全國(guó)市場(chǎng)份額的56%；外匯市場(chǎng)成交1511億美元，日均成交量6.02億美元，同比增長(zhǎng)54.26%。銀行間同業(yè)拆借和債券市場(chǎng)成交172000億元，同比增長(zhǎng)44.25%。上海黃金交易所成交金額達(dá)245億元。與此同時(shí)，全市保費(fèi)收入289.9億元，同比增長(zhǎng)22.02%。以上數(shù)據(jù)表明，上海已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)金融中心，而且外幣存貸款余額以及外匯市場(chǎng)的快速發(fā)展表明，上海正在朝著國(guó)際金融中心的目標(biāo)邁進(jìn).把上海建立名義隔離性國(guó)際金融中心，突出上海的國(guó)際資金交易功能， 盡快縮小國(guó)內(nèi)金融與國(guó)際金融之間差距，減輕中國(guó)對(duì)外開放沖擊風(fēng)險(xiǎn).

建立國(guó)際離岸金融市場(chǎng)，吸引更多的外資流入和金融服務(wù)活動(dòng)，首先要加強(qiáng)對(duì)外貿(mào)易活動(dòng)往來(lái)，吸引更多的對(duì)外直接投資，從而吸引更多的國(guó)外金融機(jī)構(gòu)在上海設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；擴(kuò)大與倫敦紐約東京三大國(guó)際金融中心的資金流動(dòng)和支付轉(zhuǎn)移結(jié)算業(yè)務(wù)，另外，上海應(yīng)該積極培育發(fā)展多元化金融市場(chǎng)與主體，成為貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)于一體成熟的金融服務(wù)體系，并加大金融衍生產(chǎn)品和金融服務(wù)的創(chuàng)新活動(dòng)。

作為90年代興起的上海金融中心，必須加快金融基礎(chǔ)設(shè)施的的建設(shè)與完善。金融基礎(chǔ)設(shè)施包括信息和辦公條件、完善信息化服務(wù)平臺(tái)，國(guó)際化財(cái)務(wù)管理制度，以及充分適應(yīng)WTO框架體系的金融建設(shè)。發(fā)達(dá)和完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施可以提高信息外部性和知識(shí)技術(shù)溢出，加強(qiáng)國(guó)際資本轉(zhuǎn)移支付的規(guī)模性、可靠性和及時(shí)性，減少交易成本和波動(dòng)時(shí)滯。

上海國(guó)際金融中心建設(shè)，首先將實(shí)現(xiàn)到2010年上海將基本形成區(qū)域性金融中心的框架體系，而到2020年基本建成亞太地區(qū)金融中心，并向世界級(jí)金融中心邁進(jìn)。是加快建設(shè)上海國(guó)際金融中心的關(guān)鍵時(shí)期，上海將進(jìn)一步推進(jìn)三大戰(zhàn)略重點(diǎn)：一是加快金融資源集聚，形成較為完整的中外金融機(jī)構(gòu)和金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)體系。二是完善和發(fā)展各類要素市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資，積極推進(jìn)交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)統(tǒng)一互聯(lián)，爭(zhēng)取推出期貨交易新品種，增設(shè)新的黃金交易和保險(xiǎn)品種，確立國(guó)內(nèi)體系完善、輻射力強(qiáng)的金融市場(chǎng)中心的功能，成為資本營(yíng)運(yùn)中心和資金調(diào)度中心。三是優(yōu)化金融部門分布結(jié)構(gòu)和金融政策，健全和完善有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、處理和化解機(jī)制，確立公開、公平、公正的金融發(fā)展環(huán)境，全面實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的有序運(yùn)行和依法監(jiān)管。

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篇(5)

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融；教學(xué)方法；能力培養(yǎng)

國(guó)際金融課程是國(guó)家教育部確定的高等院校經(jīng)濟(jì)、管理類專業(yè)的一門核心課程和專業(yè)基礎(chǔ)課，主要分析和研究開放經(jīng)濟(jì)條件下國(guó)際間貨幣運(yùn)動(dòng)規(guī)律、國(guó)際金融業(yè)務(wù)、國(guó)際貨幣金融關(guān)系以及內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)等問(wèn)題，是一門涉及面廣、綜合性強(qiáng)的應(yīng)用理論學(xué)科。內(nèi)容上既有宏觀理論(如：國(guó)際收支理論、匯率決定理論、資本流動(dòng)理論等)，又有微觀實(shí)務(wù)(如：外匯交易實(shí)務(wù)，外匯風(fēng)險(xiǎn)防范實(shí)務(wù)等)。通過(guò)本課程的學(xué)習(xí)，旨在培養(yǎng)學(xué)生結(jié)合所學(xué)金融理論與實(shí)務(wù)，分析現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的經(jīng)濟(jì)、金融現(xiàn)象和問(wèn)題，在工作或生活中嘗試國(guó)際金融方面的結(jié)算和交易的基本素質(zhì)和能力。探索創(chuàng)新型教學(xué)方法，是有效實(shí)現(xiàn)這一教學(xué)目標(biāo)的關(guān)鍵。

一、國(guó)際金融課程的特點(diǎn)

國(guó)際金融是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。它是國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展的直接結(jié)果，同時(shí)國(guó)際金融的發(fā)展又極大地促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作的發(fā)展。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融一體化和全球化的今天，國(guó)際金融不僅與一國(guó)的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作緊密聯(lián)系，而且涉及到一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡和穩(wěn)定，涉及到國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融的協(xié)調(diào)和合作。國(guó)際金融課程是國(guó)家教育部確定的高等院校經(jīng)濟(jì)、管理類專業(yè)的一門核心課程和專業(yè)基礎(chǔ)課，主要從貨幣金融的角度研究開放條件下內(nèi)部均衡和外部均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題，具有如下特點(diǎn)：

1.時(shí)代性。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的發(fā)展，國(guó)際金融范圍不斷擴(kuò)大，國(guó)際金融研究的領(lǐng)域也隨之拓寬，國(guó)際金融理論和實(shí)踐處于不斷發(fā)展與變化中，國(guó)際金融的教學(xué)也必須緊跟時(shí)代步伐，在教學(xué)中加入國(guó)際金融新變化、新動(dòng)向，理解、吸收、借鑒國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者國(guó)際金融研究的成果，注重國(guó)際金融乃至整個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展新動(dòng)向，密切關(guān)注我國(guó)對(duì)外金融活動(dòng)就成為任課老師應(yīng)盡的責(zé)任。

2.實(shí)踐性。理論與實(shí)踐相結(jié)合是掌握知識(shí)和獲取技能的一般途徑，對(duì)于國(guó)際金融來(lái)說(shuō)，這一原則更具有特別重要的意義。因?yàn)橐环矫嫒蚍秶鷥?nèi)國(guó)際金融活動(dòng)極為活躍，新情況、新問(wèn)題層出不窮；另一方面我國(guó)開放程度的加深使外部均衡問(wèn)題日益突出，國(guó)際收支出現(xiàn)巨額順差，人民幣面臨升值壓力，內(nèi)外均衡的沖突越來(lái)越引起注意，而這一問(wèn)題的表現(xiàn)及其解決在我國(guó)總的來(lái)說(shuō)還處于萌芽階段，需要在實(shí)踐中不斷的摸索和總結(jié)。

3.應(yīng)用性。國(guó)際金融課程的教學(xué)目的是通過(guò)課程的學(xué)習(xí)，使學(xué)生站在不同的角度從宏、微觀層面更透徹的認(rèn)識(shí)經(jīng)濟(jì)生活、理解國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策和金融體制改革，強(qiáng)調(diào)對(duì)與國(guó)際金融業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)事務(wù)、涉外企業(yè)管理等工作所必備的國(guó)際金融理論與實(shí)務(wù)的理解和應(yīng)用。如針對(duì)人民幣匯率制度改革以來(lái)，匯率變動(dòng)的浮動(dòng)和頻率加大，如何強(qiáng)化外匯風(fēng)險(xiǎn)管理、實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值；針對(duì)人民幣的不斷升值而中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差并沒(méi)有縮小這一事實(shí)，如何調(diào)節(jié)國(guó)際收支，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的穩(wěn)定等問(wèn)題，都是國(guó)際金融理論在實(shí)踐中的應(yīng)用。

4.創(chuàng)新性。全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境瞬息萬(wàn)變，如何創(chuàng)新金融工具、規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)、保持外匯匯率穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡、完善金融市場(chǎng)、促進(jìn)各國(guó)金融關(guān)系的協(xié)調(diào)發(fā)展，是每一個(gè)國(guó)家政府關(guān)注的首要問(wèn)題，而這些問(wèn)題的解決都需要有創(chuàng)新的思維。

上述這些特點(diǎn)要求《國(guó)際金融》課程教學(xué)必須緊密聯(lián)系當(dāng)今世界金融發(fā)展中的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題和金融發(fā)展趨勢(shì)，創(chuàng)新教學(xué)方法，擴(kuò)大教學(xué)的視角，提高學(xué)生的知識(shí)素養(yǎng)和綜合分析能力。

二、國(guó)際金融課程教學(xué)方法創(chuàng)新

多年來(lái)，我們?cè)谡n堂教學(xué)中，探索性地靈活采用了多種教學(xué)方法，取得了較好的教學(xué)效果。

1.案例教學(xué)常規(guī)化

案例教學(xué)法是20世紀(jì)20年代初，由美國(guó)哈佛大學(xué)商學(xué)院首創(chuàng)的一種獨(dú)特而有效的教學(xué)方法。案例教學(xué)的最大優(yōu)點(diǎn)是從歸納的角度而不是從演繹的角度展開學(xué)習(xí)，使學(xué)生在教師的引導(dǎo)下，從各種類型的經(jīng)濟(jì)案例中，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、分析問(wèn)題和解決問(wèn)題，讓學(xué)生學(xué)會(huì)判斷，作出決策，提高學(xué)生的分析能力和創(chuàng)新能力。

國(guó)際金融課程所涉及的理論知識(shí)比較抽象，平時(shí)生活中較難接觸到，因此學(xué)生很難理解。將國(guó)際金融的原理與當(dāng)前國(guó)際金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)問(wèn)題和具體實(shí)例結(jié)合起來(lái)，加大案例教學(xué)的比例，使學(xué)生通過(guò)典型案例的閱讀、開展分析與討論，加深對(duì)基本理論和基本知識(shí)的理解，培養(yǎng)運(yùn)用理論分析事物、解決問(wèn)題的能力；同時(shí)提高學(xué)生學(xué)習(xí)興趣，活躍課堂氣氛。例如在講授匯率的決定與變動(dòng)一節(jié)時(shí)，可以利用當(dāng)前人民幣不斷升值的真實(shí)案例，講解影響人民幣升值的影響因素及人民幣升值對(duì)于我國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)的影響，引導(dǎo)學(xué)生思考人民幣未來(lái)匯率的變動(dòng)趨勢(shì)、匯率改革的基本途徑等問(wèn)題。又如在講解“衍生金融工具”時(shí)，可加入巴林銀行事件的案例，引起學(xué)生的強(qiáng)烈關(guān)注，激發(fā)學(xué)生積極主動(dòng)地思考和探求。在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理和國(guó)際貿(mào)易融資部分，案例教學(xué)具有其它教學(xué)手段不可替代的作用。通過(guò)對(duì)案例多角度、多層次的分析、討論、歸納和總結(jié)，開拓學(xué)生思路，開發(fā)智力潛能。學(xué)生通過(guò)多方面的鍛煉，在綜合分析問(wèn)題、解決問(wèn)題、專業(yè)創(chuàng)新，以及寫作能力、語(yǔ)言表達(dá)和團(tuán)隊(duì)協(xié)作精神等方面都會(huì)有較大的提高，使其具備較好的綜合素質(zhì)，當(dāng)其走上工作崗位時(shí)，能夠很快適應(yīng)環(huán)境，熟悉業(yè)務(wù)，勝任工作。

2.模擬教學(xué)情景化

模擬教學(xué)就是通過(guò)對(duì)各種真實(shí)金融交易環(huán)境的模擬，讓學(xué)生身臨其境，進(jìn)行實(shí)際操作能力的培訓(xùn)，增加對(duì)金融市場(chǎng)和金融交易的感性認(rèn)識(shí)和領(lǐng)悟能力。通過(guò)模擬學(xué)習(xí)，可以使學(xué)生有效解決書本上的疑惑，更好地掌握理論知識(shí)，熟悉工作崗位和業(yè)務(wù)流程，使其在走向工作崗位時(shí)，能夠很快適應(yīng)環(huán)境，有效縮短理論與現(xiàn)實(shí)的距離。模擬教學(xué)可以通過(guò)以下途徑實(shí)現(xiàn)：

(1)利用某些證券、銀行網(wǎng)站提供的在線模擬炒股、炒匯交易等免費(fèi)資源模擬下單操作。如在講授國(guó)際金融市場(chǎng)上的實(shí)務(wù)操作內(nèi)容時(shí)，如套匯、套利、期貨、期權(quán)等的交易知識(shí)，我們也可采取模擬交易教學(xué)。以三角套匯為例，我們可以模擬交易市場(chǎng)(虛擬現(xiàn)實(shí)市場(chǎng))，由學(xué)生觀察交易市場(chǎng)的外匯行情變化，在三個(gè)模擬“地點(diǎn)”，同時(shí)下單進(jìn)行外匯買賣套匯，最后計(jì)算機(jī)根據(jù)學(xué)生的多次買賣操作計(jì)算其盈利，然后根據(jù)盈利額大小進(jìn)行排名，虧損的亮“紅燈”并要求其重新操作。

(2)條件許可的學(xué)校成立金融教學(xué)綜合模擬實(shí)驗(yàn)室，引進(jìn)或開發(fā)金融教學(xué)系統(tǒng)，在實(shí)驗(yàn)室模擬金融企業(yè)進(jìn)行證券、期貨、外匯投資分析和模擬交易。如外匯交易仿真模擬教學(xué)系統(tǒng)是一套可以模擬全球金融市場(chǎng)的實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)，采用寬帶網(wǎng)接收實(shí)時(shí)的全球同步的24小時(shí)外匯行情，進(jìn)行外匯實(shí)盤模擬交易和外匯虛盤模擬交易，計(jì)算盈虧情況并查詢教師點(diǎn)評(píng)結(jié)果，通過(guò)模擬的交易環(huán)境加強(qiáng)學(xué)生對(duì)外匯知識(shí)的理解，熟悉外匯交易流程，訓(xùn)練學(xué)生的實(shí)際分析能力和操盤能力。通過(guò)這樣逼真的“實(shí)戰(zhàn)”體驗(yàn)，容易使學(xué)生對(duì)學(xué)習(xí)保持長(zhǎng)久的興趣，養(yǎng)成對(duì)知識(shí)持久探索和求知的欲望，讓學(xué)生在實(shí)踐中體驗(yàn)學(xué)習(xí)的樂(lè)趣，收到良好的學(xué)習(xí)效果。

3.實(shí)踐教學(xué)多元化

現(xiàn)在用人單位對(duì)學(xué)生的實(shí)踐能力要求都很高，社會(huì)實(shí)踐是檢測(cè)學(xué)生在校學(xué)習(xí)效果、提高動(dòng)手能力的重要手段，也是實(shí)踐教學(xué)不可缺少的重要環(huán)節(jié)。積極開展社會(huì)實(shí)踐，可以使學(xué)生開闊視野，增長(zhǎng)見識(shí)，有利于綜合素質(zhì)的培養(yǎng)，通過(guò)對(duì)實(shí)踐過(guò)程中實(shí)際問(wèn)題和特定事件的交互式探索，增強(qiáng)學(xué)生的實(shí)際操作能力和分析決策能力，培養(yǎng)有開拓精神的應(yīng)用型和復(fù)合型人才。

社會(huì)實(shí)踐的形式可以多元化。與期貨交易所、證券公司、銀行、投資公司等金融機(jī)構(gòu)及有經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口權(quán)的企業(yè)建立校外實(shí)踐教學(xué)基地。課程教學(xué)計(jì)劃中增加實(shí)踐教學(xué)學(xué)時(shí)，專門安排時(shí)間組織學(xué)生深入社會(huì)、深入企業(yè)進(jìn)行參觀、講座、論壇等，了解金融機(jī)構(gòu)的組織構(gòu)成、業(yè)務(wù)流程和具體操作過(guò)程，熟悉“匯買、匯賣、中間價(jià)”的使用及我國(guó)外匯管理的有關(guān)規(guī)定，建立直觀的印象；聘請(qǐng)有豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的金融主管擔(dān)任兼職教師和“金融顧問(wèn)”；鼓勵(lì)學(xué)生參與科技創(chuàng)新、各級(jí)“挑戰(zhàn)杯”、創(chuàng)業(yè)競(jìng)賽等第二課堂活動(dòng)；利用寒暑假組織學(xué)生積極參與“三下鄉(xiāng)”等社會(huì)調(diào)研和實(shí)踐活動(dòng)，了解金融環(huán)境、金融政策對(duì)企業(yè)的影響；組織學(xué)生開展經(jīng)濟(jì)調(diào)研，加強(qiáng)學(xué)生對(duì)市場(chǎng)資料收集能力和洞察能力的培養(yǎng)，學(xué)會(huì)用理論解釋現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，用經(jīng)濟(jì)實(shí)踐來(lái)說(shuō)明理論產(chǎn)生的背景和過(guò)程；聘請(qǐng)知名金融管理人員開展講座、鼓勵(lì)學(xué)生積極參加各種級(jí)別的論壇等，通過(guò)理論知識(shí)學(xué)習(xí)與社會(huì)實(shí)踐有效結(jié)合縮短金融理論與現(xiàn)實(shí)的距離，增加學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的了解，強(qiáng)化學(xué)生對(duì)金融理論和政策的理解和靈活運(yùn)用。

4.網(wǎng)絡(luò)教學(xué)互動(dòng)化

國(guó)際金融課程理論性強(qiáng)、涉及的知識(shí)面廣、金融信息更新快、金融市場(chǎng)復(fù)雜多變，跨時(shí)空的網(wǎng)絡(luò)正好適應(yīng)了金融信息化的市場(chǎng)要求。網(wǎng)絡(luò)教學(xué)以其教學(xué)容量大、方式靈活、更新快捷、互動(dòng)性強(qiáng)、直觀生動(dòng)、與現(xiàn)實(shí)聯(lián)系緊密等優(yōu)點(diǎn)，使學(xué)生可以更及時(shí)、全面地了解國(guó)際金融信息和國(guó)內(nèi)外金融理論的發(fā)展動(dòng)態(tài)。如利用瀏覽國(guó)內(nèi)外銀行等金融機(jī)構(gòu)和各類交易所網(wǎng)站、查看國(guó)際貨幣圖樣等方法，將有利于學(xué)生直觀體驗(yàn)，而提高學(xué)習(xí)興趣。通過(guò)瀏覽國(guó)內(nèi)外學(xué)校、研究機(jī)構(gòu)網(wǎng)站，參與國(guó)內(nèi)外金融論壇的討論，模擬金融交易，利用實(shí)時(shí)通訊工具(如ICQ、QQ)開展交流等方法，將有效拓展學(xué)習(xí)空間，整合利用各種資源。在講外匯即期交易時(shí)，我們可以利用互聯(lián)網(wǎng)上某些銀行公布的外匯實(shí)時(shí)行情，結(jié)合一些背景資料，分析影響匯率變化的各種因素，對(duì)外幣的走勢(shì)做出預(yù)測(cè)；結(jié)合社會(huì)金融熱點(diǎn)和難點(diǎn)，如“中國(guó)國(guó)際收支今后發(fā)展趨勢(shì)”、“人民幣升值”等開展網(wǎng)上討論、輔導(dǎo)和答疑，這無(wú)疑將提高學(xué)生的自主性，一方面強(qiáng)化學(xué)生對(duì)金融理論的靈活運(yùn)用能力，另一方面培養(yǎng)學(xué)生理論聯(lián)系實(shí)際、創(chuàng)新、獨(dú)立思考和解決問(wèn)題的綜合能力，為學(xué)生寫好畢業(yè)論文打下基礎(chǔ)。

5.雙語(yǔ)教學(xué)規(guī)范化

雙語(yǔ)教學(xué)是國(guó)際金融課程的內(nèi)在要求。通過(guò)雙語(yǔ)教學(xué)，能讓學(xué)生更好地掌握國(guó)際金融的基本知識(shí)、基本理論和基本技能，使學(xué)生對(duì)專業(yè)術(shù)語(yǔ)、基本知識(shí)能規(guī)范表達(dá)，能用英語(yǔ)進(jìn)行專業(yè)理論闡述，能通過(guò)各種媒體獲取國(guó)際金融的最新知識(shí)和時(shí)事動(dòng)態(tài)，提高學(xué)生國(guó)際金融的業(yè)務(wù)操作能力。

應(yīng)用型本科院校強(qiáng)調(diào)為社會(huì)培養(yǎng)具有一定創(chuàng)新精神和實(shí)踐能力的應(yīng)用型專門人才。這一人才培養(yǎng)目標(biāo)定位決定了我們的課程教學(xué)必須圍繞能力培養(yǎng)為中心，堅(jiān)持理論與實(shí)踐相結(jié)合，知識(shí)與能力并重的原則，培養(yǎng)學(xué)生的綜合素質(zhì)和實(shí)踐能力。國(guó)際金融課程的教學(xué)應(yīng)該始終圍繞這一目標(biāo)，不斷探索教學(xué)方法，努力提高教學(xué)效果，千方百計(jì)為學(xué)生掌握知識(shí)及能力培養(yǎng)創(chuàng)造各種學(xué)習(xí)條件。

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篇(6)

談及資本項(xiàng)目可兌換話題，需要先明確幾個(gè)概念。

資本賬戶是指國(guó)際收支平衡表中的資本和金融項(xiàng)目，包括相互的直接投資、證券投資、債務(wù)和債權(quán)、租賃及其他等。

資本(和金融)賬戶開放，開放是對(duì)外開放，在資本流入方面取消管制和限制。

資本(和金融)項(xiàng)目可兌換是指對(duì)資本流入和流出取消管制和限制，傳統(tǒng)意義上指取消匯兌管制和限制，本文包括了分類貨幣。

資本(和金融)賬戶自由化是指允許資本自由流動(dòng)，匯率自由浮動(dòng)，不予以任何限制和干預(yù)。

傳統(tǒng)意義的資本賬戶開放，風(fēng)險(xiǎn)巨大

自布雷頓森林體系建立以后，國(guó)際金融秩序的理論和認(rèn)識(shí)基本是立足于美元或儲(chǔ)備貨幣的理論和認(rèn)識(shí)。

以國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定的第八條款為例，這是關(guān)于經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的標(biāo)準(zhǔn)定義。什么是經(jīng)常項(xiàng)目可兌換呢？即對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目下的跨境交易和轉(zhuǎn)移支付不施加匯兌限制，沒(méi)有匯兌歧視和多重匯率安排，承諾兌換外國(guó)持有的本幣。

這個(gè)定義是從美元和儲(chǔ)備貨幣角度來(lái)定義的，該條款實(shí)際限制和禁止以儲(chǔ)備貨幣以外的本幣進(jìn)行支付、結(jié)算和清償。但這種不公平，未被人們認(rèn)識(shí)到。

在黃金作為世界貨幣時(shí)，各國(guó)都可以生產(chǎn)或多或少的黃金，但自從美元、英鎊等替代黃金以后，各國(guó)就不能自動(dòng)印刷美元、英鎊，而必須通過(guò)出口商品、勞務(wù)或借貸來(lái)獲得美元和英鎊。所有紙幣的地位本來(lái)是平等的，但美元等與黃金掛鉤以后，紙幣的地位就發(fā)生了變化，美元等逐漸成為準(zhǔn)黃金，而黃金成為貨幣傀儡，美元與黃金脫鉤以后，美元自動(dòng)地成為世界貨幣——儲(chǔ)備貨幣。

此后，就有了紙幣間的匯率、匯兌問(wèn)題，有了特別提款權(quán)問(wèn)題，有了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換、資本項(xiàng)目可兌換問(wèn)題。也因此有了匯率危機(jī)，資本賬戶開放的危機(jī)。

（一）傳統(tǒng)意義資本賬戶開放的風(fēng)險(xiǎn)首先源于貨幣的地位不平等

當(dāng)今的國(guó)際金融秩序，實(shí)際是不公平的秩序，是美元等儲(chǔ)備貨幣壟斷國(guó)際金融利益的體系，也是禁止非儲(chǔ)備貨幣跨境履行貨幣基礎(chǔ)職能的不合理體系，或者非儲(chǔ)備貨幣國(guó)不明白本幣可以跨境履行職能的體系，而這個(gè)制度和體系由于紙幣地位的不平等，存在巨大風(fēng)險(xiǎn)。

1．國(guó)際信用和發(fā)行權(quán)的差異

美元等貨幣，具有國(guó)際信用，可以獲得鑄幣稅，在全球流通，發(fā)揮貨幣的基礎(chǔ)職能，而非儲(chǔ)備貨幣不能。

2．兌換與被兌換的差異

貨幣的本質(zhì)是匯兌——匯率的本質(zhì)是非儲(chǔ)備貨幣與儲(chǔ)備貨幣的兌換比率。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)中必須使用儲(chǔ)備貨幣，而不能使用非儲(chǔ)備貨幣，儲(chǔ)備貨幣進(jìn)入任何國(guó)家，可以兌換為非儲(chǔ)備貨幣，而非儲(chǔ)備貨幣原則上只能在本國(guó)兌換儲(chǔ)備貨幣，而且是有限制和管制的兌換，不能自由兌換為儲(chǔ)備貨幣或其他貨幣。非儲(chǔ)備貨幣出了國(guó)門以后，本幣不能自由兌換任何貨幣。

3．持有的差異

上述差異的結(jié)果，導(dǎo)致所有非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家必須擁有或持有一定數(shù)量的美元等儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行貿(mào)易的結(jié)算和清償。隨著全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模和貿(mào)易的擴(kuò)大，各國(guó)持有的美元等儲(chǔ)備貨幣也相應(yīng)擴(kuò)大，美元等儲(chǔ)備貨幣的鑄幣稅不斷擴(kuò)大。

更重要的是，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融開放，為應(yīng)對(duì)投機(jī)沖擊和追逐貿(mào)易順差，全球持有的美元等儲(chǔ)備貨幣越來(lái)越多，而這些儲(chǔ)備貨幣必須回到本國(guó)，這就產(chǎn)生儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)的投資和投機(jī)，從而出現(xiàn)儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn)的價(jià)格危機(jī)。非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家辛苦獲得的大量?jī)?chǔ)備貨幣資產(chǎn)，最后被國(guó)際通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格縮水所損害。

不少國(guó)家擔(dān)心國(guó)際金融安全，因?yàn)槠涑钟写罅棵涝W元金融資產(chǎn)，由于全球貿(mào)易、資本流動(dòng)、金融交易以美元、歐元來(lái)計(jì)價(jià)，而這些金融資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)嚴(yán)重縮水，各種金融交易和價(jià)格劇烈波動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重匯兌損失和交易虧損，這些都會(huì)導(dǎo)致銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)、國(guó)家的金融利益損失，導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)、匯率危機(jī)、資產(chǎn)價(jià)格危機(jī)和銀行危機(jī)。

（二）資本賬戶開放的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)源于投機(jī)的力量嚴(yán)重不對(duì)等

1．虛擬資產(chǎn)的差異

儲(chǔ)備貨幣國(guó)家虛擬經(jīng)濟(jì)龐大，各種金融資產(chǎn)是當(dāng)年經(jīng)濟(jì)規(guī)模（GDP）的數(shù)十倍到一百多倍，而非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家大多以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主。虛擬資產(chǎn)的價(jià)值遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前，全球各種虛擬資產(chǎn)價(jià)格是GDP的100倍左右，每天全球僅外匯交易量就達(dá)到4萬(wàn)億－5萬(wàn)億美元。這都是以儲(chǔ)備貨幣來(lái)計(jì)價(jià)和結(jié)算的，這些投機(jī)資本一年交易量的2％－3％到非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家進(jìn)行投機(jī)，這個(gè)國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也承受不起。

2．匯率價(jià)格的差異

儲(chǔ)備貨幣國(guó)家，在當(dāng)初確定自己的匯率時(shí)，往往把自己的匯率價(jià)格定得很高，把非儲(chǔ)備貨幣的價(jià)格定得很低，歷史上的英國(guó)、荷蘭都是如此。戰(zhàn)后美國(guó)確定日元匯率時(shí)也是如此。這樣做，其實(shí)就是通過(guò)匯率來(lái)掠奪非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的資源和消費(fèi)品。

在金融經(jīng)濟(jì)開放的時(shí)代，儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的企業(yè)，可以通過(guò)歷史的匯率制度廉價(jià)收購(gòu)非儲(chǔ)備貨幣國(guó)的資產(chǎn)，購(gòu)買資源。更重要的是，在競(jìng)爭(zhēng)中處于資產(chǎn)實(shí)力的優(yōu)勢(shì)地位。投機(jī)資本在投機(jī)中，也占據(jù)匯兌的優(yōu)勢(shì)地位。

3．投機(jī)與被投機(jī)——沖擊與被沖擊的差異

20世紀(jì)90年代以來(lái)，從日本泡沫經(jīng)濟(jì)危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)到亞洲金融危機(jī)，基本都是國(guó)際投機(jī)資本——儲(chǔ)備貨幣的投機(jī)資本，蓄意沖擊一國(guó)的匯率制度，或者蓄意沖擊一國(guó)的匯市和股市，而很少有非儲(chǔ)備貨幣國(guó)到儲(chǔ)備貨幣國(guó)進(jìn)行投機(jī)的。即使在儲(chǔ)備貨幣國(guó)本土的投機(jī)，最后真實(shí)損失的，也是那些持有儲(chǔ)備貨幣貨幣的非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家。

由于貨幣地位的不平等，尤其是投機(jī)力量的嚴(yán)重不對(duì)等，非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家在資本賬戶開放中存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，乃至必然要出現(xiàn)開放的危機(jī)，不過(guò)是遲早的事情。

（三）資本賬戶開放，是儲(chǔ)備貨幣項(xiàng)下的開放，必然有風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于資本賬戶開放（可兌換），國(guó)際貨幣基金組織對(duì)此沒(méi)有管轄權(quán)，因此，也沒(méi)有被大家接受的共同定義。

但基金組織前官員副總裁準(zhǔn)備的條款含義(1997)：任何本國(guó)貨幣的持有人應(yīng)當(dāng)能夠自由地將本幣兌換為外幣，用以與法律允許的國(guó)際交易有關(guān)的支付和轉(zhuǎn)移（狹義，支付和轉(zhuǎn)移），廣義包括對(duì)所關(guān)聯(lián)的交易允許支付和轉(zhuǎn)移。

IMF工作文件(1993)定義為：取消對(duì)國(guó)際收支的資本和金融交易項(xiàng)目的外匯管制,包括數(shù)量限制／稅收和補(bǔ)貼等。

印度儲(chǔ)備銀行的定義是：按照市場(chǎng)決定的匯率,將國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橥鈬?guó)金融資產(chǎn)的自由。

國(guó)內(nèi)也有幾種不同認(rèn)識(shí)，如認(rèn)為資本賬戶開放（可兌換）就是取消跨境資本交易的管制，取消與跨境資本交易相關(guān)的外匯管制（包括轉(zhuǎn)移支付和匯兌）。有人甚至認(rèn)為是取消對(duì)資本流動(dòng)的匯兌限制，或者是取消經(jīng)常項(xiàng)目可兌換之外的全部限制等。

綜合這些定義，雖然有正確的地方，但都沒(méi)有擺脫與儲(chǔ)備貨幣關(guān)聯(lián)的特征，都是受國(guó)際貨幣基金組織關(guān)于經(jīng)常項(xiàng)目可兌換定義的影響。

如果把資本賬戶開放或資本項(xiàng)目可兌換限定在與儲(chǔ)備貨幣關(guān)聯(lián)項(xiàng)下，這個(gè)開放就是儲(chǔ)備貨幣的跨境流動(dòng)，由于貨幣地位不平等和資產(chǎn)實(shí)力、投機(jī)力量嚴(yán)重不對(duì)等，必然要發(fā)生危機(jī)，這已經(jīng)被多次的危機(jī)所證實(shí)。

篇(7)

Abstract: Following the global-warming background, climate-problem and low-carbon economy are becoming the core issues of the whole world. Based on the analysis of the problem of carbon-finance development in China, the article suggests some advices to solve these problems.

關(guān)鍵詞： 碳金融；碳交易困境；解決對(duì)策

Key words: carbon-finance；carbon-trading difficult；solution strategy

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2012）03-0123-02

0 引言

現(xiàn)代人類社會(huì)面臨的最重要挑戰(zhàn)之一就是全球氣候變暖的客觀事實(shí)，與此相應(yīng)，英國(guó)政府在2003年《我們未來(lái)的能源：創(chuàng)建低碳經(jīng)濟(jì)》的能源白皮書中首次提出“低碳經(jīng)濟(jì)”的概念，并迅速獲得了世界的認(rèn)同。金融領(lǐng)域面對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)這一現(xiàn)代背景也提出了“碳金融”的概念，并在近幾年的理論研究和產(chǎn)業(yè)實(shí)踐中得到了較快的發(fā)展。碳金融的興起源于國(guó)際氣候政策領(lǐng)域的兩個(gè)非常重要的國(guó)際公約，即1992年6月在巴西里約熱內(nèi)盧舉行的聯(lián)合國(guó)環(huán)境與發(fā)展大會(huì)上制定的《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》（以下簡(jiǎn)稱《公約》）和1997年日本東京《京都議定書》。據(jù)世界銀行報(bào)告稱，2012年全球碳交易市場(chǎng)將達(dá)1500億美元，有望超越石油成為世界第一大市場(chǎng)。英國(guó)新能源財(cái)務(wù)公司2009年6月的預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2020年全球碳交易市場(chǎng)將達(dá)到3.5萬(wàn)億美元，成為當(dāng)之無(wú)愧的世界第一大大宗商品交易市場(chǎng)。由此可見，碳交易市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)際市場(chǎng)上最具前景的大宗貿(mào)易市場(chǎng)，而與碳交易聯(lián)系緊密的碳金融也毫無(wú)疑問(wèn)成為了當(dāng)今社會(huì)理論研究和實(shí)踐研究的熱點(diǎn)。本文針對(duì)中國(guó)碳金融發(fā)展出現(xiàn)的一些特有問(wèn)題進(jìn)行分析，提出相應(yīng)的解決對(duì)策，以期對(duì)我國(guó)碳金融發(fā)展有所裨益。

1 碳金融的定義

鑒于碳金融出現(xiàn)時(shí)間相對(duì)較晚，無(wú)論其理論研究還是市場(chǎng)實(shí)踐形勢(shì)變化均較大，目前國(guó)內(nèi)外對(duì)碳金融的含義還沒(méi)有非常統(tǒng)一的定義，國(guó)際上對(duì)碳金融含義的界定比較流行的一種觀點(diǎn)是碳金融是氣候問(wèn)題的市場(chǎng)解決方式，世界銀行2006年碳金融發(fā)展報(bào)告中碳金融被定義為用于購(gòu)買溫室氣體減排量的金融資源。Sonia Labatt（2007）等把狹義的碳金融定義為探究碳約束社會(huì)中的金融風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，運(yùn)用市場(chǎng)工具轉(zhuǎn)移環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)環(huán)境目標(biāo)，其廣義的碳金融定義則與碳金融期刊的相同[1]。除上述觀點(diǎn)外，還有一種側(cè)重金融活動(dòng)的概念界定，即一般而言，碳金融泛指所有服務(wù)于限制溫室氣體排放的金融活動(dòng)，包括直接投融資、碳指標(biāo)交易和銀行貸款等。對(duì)比國(guó)際，國(guó)內(nèi)對(duì)碳金融的界定主要關(guān)注的是后者，即比較側(cè)重碳交易與碳融資等金融活動(dòng)。目前對(duì)于碳金融的界定較多的指向服務(wù)于減少或限制溫室氣體排放的金融活動(dòng)。結(jié)合以上觀點(diǎn)，本文認(rèn)為碳金融的含義如下：

“碳金融”是指國(guó)際社會(huì)為解決氣候變化問(wèn)題而開發(fā)的市場(chǎng)解決機(jī)制，廣義的碳金融泛指服務(wù)于限制溫室氣體排放的所有金融活動(dòng)，狹義的碳金融是指為減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動(dòng)，具體包括與碳排放有關(guān)的各類權(quán)益的交易及其金融衍生交易,也包括基于溫室氣體減排的直接投融資活動(dòng)、為強(qiáng)制性或自愿性減少溫室氣體排放的企業(yè)或機(jī)構(gòu)提供的金融中介服務(wù)等，是一個(gè)包含碳資金流動(dòng)工具（碳金融資產(chǎn)）、市場(chǎng)參與者（碳交易中介機(jī)構(gòu)）和交易方式（碳交易市場(chǎng)）等各種要素的綜合體。

2 中國(guó)碳金融發(fā)展遭遇的困境

中國(guó)碳金融發(fā)展不僅有利于我國(guó)降低減排成本、促進(jìn)清潔能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展和減緩碳風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也是推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的重要政策工具。

從碳金融市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，在全球碳市場(chǎng)中，中國(guó)是全世界核證減排量（核證的溫室氣體減排量CER）一級(jí)市場(chǎng)上的最大供應(yīng)國(guó)。據(jù)聯(lián)合國(guó)開發(fā)計(jì)劃署的統(tǒng)計(jì)顯示，目前中國(guó)提供的碳減排量已占全球市場(chǎng)的1/3左右，預(yù)計(jì)到2012年，中國(guó)將占聯(lián)合國(guó)發(fā)放全部排放指標(biāo)的41%。目前，中國(guó)是最有潛力的碳交易資源供給國(guó)[2]。從碳金融交易主體而言，中國(guó)目前已經(jīng)建立了北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境能源交易、天津排放權(quán)交易，為統(tǒng)一和規(guī)范中國(guó)碳交易市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)。從碳金融類型發(fā)展來(lái)看，2007年推出中國(guó)綠色碳基金，并先后在北京、山西、大連、溫州等地相繼啟動(dòng)，規(guī)模不斷擴(kuò)大。銀行業(yè)也逐步開始涉及碳金融業(yè)務(wù)，如CDM項(xiàng)目融資和掛鉤碳交易的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，其中比較有代表性的是興業(yè)銀行，該行與國(guó)際金融公司（IFC）開展合作，截止2009年3月，該行共支持了91個(gè)節(jié)能減排項(xiàng)目，融資金額達(dá)到了35.34億元；中國(guó)銀行和深圳發(fā)展銀行則先后推出了收益率掛鉤海外二氧化碳排放額度期貨價(jià)格的理財(cái)產(chǎn)品。

雖然中國(guó)碳金融已經(jīng)逐步走入公眾視野，但與此同時(shí)，中國(guó)碳金融也暴露了一系列的問(wèn)題，面臨著一些困境，如制度設(shè)計(jì)不完全、定價(jià)權(quán)的缺失、國(guó)內(nèi)碳金融市場(chǎng)發(fā)展緩慢等等。

2.1 國(guó)內(nèi)對(duì)碳金融的認(rèn)識(shí)不足，重視程度不夠。國(guó)內(nèi)對(duì)碳金融的認(rèn)識(shí)不足，重視程度不夠。因?yàn)镃DM和“碳金融”是隨著國(guó)際碳交易市場(chǎng)的興起而走入我國(guó)的，在我國(guó)傳播的時(shí)間有限，公眾了解還比較淺，國(guó)內(nèi)許多企業(yè)也還沒(méi)有認(rèn)識(shí)到其中蘊(yùn)藏著巨大商機(jī)，缺乏充分認(rèn)識(shí)；金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳金融的價(jià)值、操作模式、項(xiàng)目開發(fā)、交易規(guī)則等尚不熟悉，目前關(guān)注碳金融的除少數(shù)商業(yè)銀行外，其他金融機(jī)構(gòu)鮮有涉及。地方政府對(duì)碳金融的認(rèn)識(shí)也相對(duì)不完備，政策支持力度較低，重視程度不夠。

2.2 碳金融相關(guān)法律制度等交易基礎(chǔ)不完善。我國(guó)缺乏碳交易發(fā)展所需要的完善的法律法規(guī)。盡管我國(guó)已經(jīng)出臺(tái)了多項(xiàng)法規(guī)、辦法，比如：于2003年1月1日起開始施行的我國(guó)第一部以推行清潔生產(chǎn)為目的的法律，即《中華人民共和國(guó)清潔生產(chǎn)促進(jìn)法》，之后又有《清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目運(yùn)行管理暫行辦法》和《清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目運(yùn)行管理辦法》，但距一個(gè)完善的碳交易市場(chǎng)和碳金融發(fā)展所需的法律制度仍有差距。

2.3 碳交易定價(jià)權(quán)缺失，碳金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一。中國(guó)作為低碳產(chǎn)業(yè)最具規(guī)模的供應(yīng)方，擁有世界近35%CDM項(xiàng)目及48%的CERs比例，但是在定價(jià)問(wèn)題上，存在著非常嚴(yán)重的偏離問(wèn)題，與另一個(gè)同樣作為CERs出口國(guó)的印度相比，合同CERs平均價(jià)格要低2歐元以上。在碳交易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣上，歐元遙遙領(lǐng)先，如2007年全球碳基金已達(dá)58只，資金規(guī)模達(dá)到70億歐元。其中來(lái)自政府投資者的資金中93.3%是歐元；混合購(gòu)買者的資金中84.7%為歐元；私人投資者的資金中60.19%為歐元。其余為美元和極少的瑞士法郎和英鎊。可見，國(guó)際碳交易使用歐元計(jì)價(jià)結(jié)算的需要近年不斷提高。此外，美元、日元、英鎊、澳元、加元等都具提升空間。我國(guó)碳交易的定價(jià)權(quán)缺失，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)主要依靠出口CDR項(xiàng)目核證減排量，結(jié)構(gòu)比較單一，從而使中國(guó)處于國(guó)際碳市場(chǎng)及碳價(jià)值鏈的低端位置，并沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，不得不接受外國(guó)碳交易機(jī)構(gòu)設(shè)定的較低的碳價(jià)格。

2.4 市場(chǎng)秩序混亂，未形成統(tǒng)一交易平臺(tái)。我國(guó)碳交易市場(chǎng)混亂，缺乏統(tǒng)一的交易平臺(tái)。我國(guó)目前與國(guó)外碳排放購(gòu)買方的交易處在點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易階段，買賣雙方信息不對(duì)稱、不透明，成本巨大，國(guó)內(nèi)業(yè)主收集到的信息零散，在談判中處于弱勢(shì)地位，由于缺乏競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，難以形成合理的價(jià)格。此外，各個(gè)業(yè)主出于自身利益的考慮，自行競(jìng)爭(zhēng)降價(jià)，從而導(dǎo)致我國(guó)的CERs出售價(jià)格大大低于歐盟市場(chǎng)價(jià)格。

2.5 中介機(jī)構(gòu)發(fā)育不完全，發(fā)展緩慢。CDM機(jī)制項(xiàng)下的碳減排額是一種虛擬商品，其交易規(guī)則十分嚴(yán)格，開發(fā)程序也比較復(fù)雜，銷售合同涉及境外客戶，合同期限很長(zhǎng)，非專業(yè)機(jī)構(gòu)難以具備此類項(xiàng)目的開發(fā)和執(zhí)行能力。在國(guó)外，CDM項(xiàng)目的評(píng)估及排放權(quán)的購(gòu)買大多數(shù)是由中介機(jī)構(gòu)完成，而我國(guó)本土的中介機(jī)構(gòu)尚處于起步階段，難以開發(fā)或者消化大量的項(xiàng)目。另外，也缺乏專業(yè)的技術(shù)咨詢體系來(lái)幫助金融機(jī)構(gòu)分析、評(píng)估、規(guī)避項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中國(guó)碳金融交易行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)計(jì)能力建設(shè)目前還沒(méi)有到位。

2.6 人才缺失，知識(shí)短缺。人才與知識(shí)短缺成為碳金融發(fā)展的軟約束。碳金融是一個(gè)歷史較短的金融創(chuàng)新領(lǐng)域，我國(guó)的商業(yè)銀行、碳排放交易所等機(jī)構(gòu)對(duì)碳金融業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間、運(yùn)作模式、風(fēng)險(xiǎn)管理、操作方法以及項(xiàng)目開發(fā)、審批等缺乏應(yīng)有的知識(shí)存量，有關(guān)碳金融業(yè)務(wù)的組織機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才也非常短缺。在這種情況下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)展碳金融交易業(yè)務(wù)缺乏內(nèi)在動(dòng)力，這對(duì)碳金融的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生一定抑制作用。

3 中國(guó)碳金融困境解決對(duì)策建議

針對(duì)上述困境，筆者總結(jié)歸納提出一些我國(guó)碳金融發(fā)展困境解決對(duì)策和建議，重點(diǎn)從法律基礎(chǔ)、碳市場(chǎng)交易平臺(tái)搭建、國(guó)內(nèi)碳金融VERs機(jī)制建設(shè)等進(jìn)行了論述。

3.1 完善碳金融法律法規(guī)，構(gòu)建碳金融交易法律體系。我國(guó)關(guān)于碳排放權(quán)的法律政策和與此有關(guān)的金融政策相當(dāng)滯后。以CDM交易為例，雖然2005年我國(guó)發(fā)改委出臺(tái)了《清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目管理辦法》，但對(duì)中資企業(yè)參與CDM項(xiàng)目交易具體細(xì)節(jié)并沒(méi)有明確規(guī)定，缺乏足夠的可操作性。其他相關(guān)法律法規(guī)更是寥寥無(wú)幾。當(dāng)前，必須盡快從法律層面確認(rèn)“碳排放權(quán)”的絕對(duì)權(quán)利屬性，奠定碳交易制度客體的法律基礎(chǔ)；明確碳交易配額的分配原則和機(jī)理，確定碳交易擬制市場(chǎng)的交易前提；建立碳排放監(jiān)測(cè)和信息公開制度，為市場(chǎng)交易提供監(jiān)督、監(jiān)管基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)制度管控；完善碳金融配套措施，提供制度支持，提升碳交易市場(chǎng)的活力和前景。從而完善碳金融法律基礎(chǔ)，逐步構(gòu)建碳金融相關(guān)法律體系。

3.2 積極提高我國(guó)在國(guó)際碳交易市場(chǎng)上的議價(jià)定價(jià)能力，打破西方碳霸權(quán)。碳金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)是定價(jià)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)，針對(duì)我國(guó)在國(guó)際碳交易市場(chǎng)上定價(jià)能力不高，遭受西方的壓價(jià)情況，我國(guó)應(yīng)該積極提高我國(guó)碳交易議價(jià)定價(jià)能力，具體可以：（1）通過(guò)積極構(gòu)建碳金融交易體系，提高我國(guó)在碳金融交易中的定價(jià)能力。（2）通過(guò)加快建設(shè)碳金融行業(yè)協(xié)會(huì)，來(lái)提高我國(guó)碳減排出口時(shí)的定價(jià)能力。（3）通過(guò)建立權(quán)威的碳交易信息平臺(tái)，提高我國(guó)在碳金融交易中的定價(jià)能力。

3.3 積極培育中介機(jī)構(gòu)，促進(jìn)碳金融業(yè)務(wù)開展。培育中介機(jī)構(gòu)，包括三個(gè)層面：一是交易平臺(tái)的培育和完善以及對(duì)參與碳金融的咨詢、評(píng)估、法律、會(huì)計(jì)等中介機(jī)構(gòu)的培植。二是在開展碳交易時(shí)，鼓勵(lì)專業(yè)性的中介機(jī)構(gòu)參與其中。三是加強(qiáng)與國(guó)外碳交易中介組織聯(lián)系。

3.4 合理控制碳金融交易風(fēng)險(xiǎn)，確保碳金融業(yè)務(wù)穩(wěn)健開展。碳金融雖然具有較好前景，但同時(shí)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于政策風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行可以通過(guò)創(chuàng)新相關(guān)的合同條款，盡量將不可承受的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給國(guó)外投資者；對(duì)于法律風(fēng)險(xiǎn)，在制定合同的過(guò)程中，可以通過(guò)咨詢或聘任擅長(zhǎng)國(guó)際法律的律師事務(wù)所，實(shí)現(xiàn)對(duì)商業(yè)銀行有利的法律適用和法律管轄。此外，商業(yè)銀行還可以探索諸如責(zé)任保險(xiǎn)等商業(yè)保險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移碳金融業(yè)務(wù)中的操作風(fēng)險(xiǎn)。

3.5 積極探索新交易機(jī)制，從國(guó)內(nèi)角度大力開發(fā)碳金融市場(chǎng)。就我國(guó)目前而言，不同類型企業(yè)間存在著較大的技術(shù)和資本差異，我國(guó)完全可以將自愿減排市場(chǎng)作為我國(guó)將來(lái)碳金融的主導(dǎo)方向進(jìn)行發(fā)展，從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看VER項(xiàng)目交易額度逐年上升，也具有較強(qiáng)的前景。所以我國(guó)可以大力開發(fā)國(guó)內(nèi)碳金融市場(chǎng)，從而打破西方碳霸權(quán)問(wèn)題。

3.6 加強(qiáng)國(guó)際合作，積極學(xué)習(xí)西方經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)本國(guó)人才。因?yàn)槟壳拔覈?guó)碳金融發(fā)展還處于相對(duì)低端的CDM項(xiàng)目交易市場(chǎng)，而西方已經(jīng)憑借資本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)深入發(fā)展了碳金融的市場(chǎng)。而我國(guó)作為世界上最大的CDM項(xiàng)目供應(yīng)國(guó)，西方國(guó)家發(fā)的金融機(jī)構(gòu)也是垂涎三尺，我國(guó)也對(duì)西方的碳資本運(yùn)作知識(shí)又將強(qiáng)的需求，雙方均存在合作的基礎(chǔ)。所以我國(guó)應(yīng)該利用當(dāng)前的國(guó)際形勢(shì)，積極與西方的金融機(jī)構(gòu)就碳金融業(yè)務(wù)進(jìn)行合作，如興業(yè)銀行早已作為國(guó)內(nèi)第一家赤道銀行與國(guó)際金融公司展開了合作。在積極學(xué)習(xí)西方就碳金融的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，也注意本國(guó)人才的培養(yǎng)，從而逐步提高我國(guó)的碳金融知識(shí)層次，縮小與西方國(guó)家的差距。

4 小結(jié)

金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策較多地偏向了汽車及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)造成的溫室氣體排放量非常驚人，目前中國(guó)已經(jīng)成為世界上最大的能源消耗國(guó)，解決中國(guó)自身造成的氣候問(wèn)題已經(jīng)刻不容緩。而碳金融作為人類應(yīng)對(duì)氣候問(wèn)題的市場(chǎng)解決方式，將在今后的世界經(jīng)濟(jì)和政治格局中扮演更為重要的基礎(chǔ)性角色。雖然我國(guó)目前在碳金融方面出現(xiàn)了一些問(wèn)題，但是由于碳金融的產(chǎn)生時(shí)間相對(duì)較短，我國(guó)與西方國(guó)家的差距對(duì)比傳統(tǒng)金融相對(duì)較小，隨著時(shí)間的推移，我國(guó)碳金融行業(yè)必將迎來(lái)大發(fā)展的春天。

總而言之，低碳產(chǎn)業(yè)將是我國(guó)“十二五”產(chǎn)業(yè)金融規(guī)劃中的方向，發(fā)展碳金融是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要路徑，值得我們?cè)谖磥?lái)的研究工作中進(jìn)一步深入探討。

參考文獻(xiàn)：

[1]Son ia Labatt, Rodney R. White, Carbon Finance: the Financial Implication of Climate Change, Hoboken: John Wiley & Sons,2007, pp.1-2.