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篇(1)

關(guān)鍵詞：投資項(xiàng)目;財(cái)務(wù)評(píng)估;意義;方法

財(cái)務(wù)評(píng)估主要是針對(duì)投資項(xiàng)目是否具有可行性的評(píng)價(jià)的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，同時(shí)也是銀行以及相關(guān)的金融部門(mén)考慮是否對(duì)工程項(xiàng)目進(jìn)行貸款的重要標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的評(píng)估主要包括對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)、技術(shù)投入以其對(duì)財(cái)務(wù)狀況的預(yù)測(cè)等方面提供一定的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的分析，得出較為準(zhǔn)確、客觀的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。通過(guò)這種方式，為企業(yè)的投資項(xiàng)目決策提供依據(jù)。

一、財(cái)務(wù)評(píng)估概述

項(xiàng)目評(píng)估在企業(yè)的投資決策過(guò)程中起著掛件性的作用，在國(guó)內(nèi)外對(duì)項(xiàng)目評(píng)估方法的還是用都已經(jīng)較為完善，并且形成了一套系統(tǒng)的完整理論作為指導(dǎo)。在歐洲國(guó)家，建設(shè)項(xiàng)目的品投資評(píng)估首先是從財(cái)務(wù)評(píng)估方式開(kāi)始，然后再進(jìn)行全面的社會(huì)評(píng)估。建設(shè)工程能否順利實(shí)施主要是基于對(duì)社會(huì)效益、經(jīng)濟(jì)效益以及建造單位的經(jīng)濟(jì)效益的綜合評(píng)價(jià)之上。在我國(guó)，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)狀況分析依然是投資建設(shè)中的重要環(huán)節(jié)。項(xiàng)目的系統(tǒng)運(yùn)行以及資源設(shè)置等問(wèn)題的有效解決都依托于建設(shè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的科學(xué)性與合理性。對(duì)工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)主要是通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的相關(guān)信息進(jìn)行收集整理，對(duì)相關(guān)的投資項(xiàng)目以及計(jì)劃投資費(fèi)用、成本回收情況等進(jìn)行收集，然后通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)的分析與對(duì)比，最終尋找出最具可行性的項(xiàng)目工程投資方式。這種對(duì)工程資金運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)記性分析的方法就是財(cái)務(wù)評(píng)估。通過(guò)對(duì)工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，對(duì)項(xiàng)目實(shí)施的活力以及功能使用效率和償還能力等繼續(xù)擰綜合評(píng)價(jià)，其目的就是更好的為工程項(xiàng)目的決策提供有效的參考依據(jù)。

二、財(cái)務(wù)評(píng)估的意義

（一）財(cái)務(wù)評(píng)估是企業(yè)在投資決策過(guò)程中的重要依據(jù)

總所周知，企業(yè)的任何生產(chǎn)活動(dòng)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都是為了獲得經(jīng)濟(jì)效益，對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況以及財(cái)務(wù)預(yù)期等通過(guò)一定的方式進(jìn)行分析計(jì)算就能夠?yàn)楣こ添?xiàng)目建設(shè)計(jì)算的相應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為參考。因此，通過(guò)對(duì)工程項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)估，以決定工程項(xiàng)目在實(shí)施方面是否具有可行性。

（二）財(cái)務(wù)評(píng)估是銀行貸款是否實(shí)施的重要影響因素

銀行為企業(yè)提供一定的項(xiàng)目貸款，其目的也是為了能夠獲得一定的利潤(rùn)，在收回本金的同時(shí)能夠獲得收益上的提高。因此，銀行貸款過(guò)程中，特別是在對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行投資的過(guò)程中，更加注重資金回收的穩(wěn)定性的考慮[1]。因此，銀行在為企業(yè)的建設(shè)項(xiàng)目提供相應(yīng)的的款之前，也必須要依據(jù)財(cái)務(wù)評(píng)估狀況，對(duì)項(xiàng)目的可行性與盈利預(yù)期進(jìn)行分析，一次作為評(píng)價(jià)企業(yè)對(duì)貸款的償還能力，確定貸款是否實(shí)施。

（三）對(duì)工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)項(xiàng)目建設(shè)的主要依據(jù)

企業(yè)的投資項(xiàng)目不僅關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)對(duì)國(guó)家資源以及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)收入等都會(huì)產(chǎn)生較大的影響。如果企業(yè)的投資項(xiàng)目失敗，輕則使得地區(qū)的經(jīng)濟(jì)利益受到損害，在較為嚴(yán)重的形勢(shì)下，企業(yè)投資失敗的損失會(huì)過(guò)國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼等形式轉(zhuǎn)嫁給國(guó)家，導(dǎo)致國(guó)家的利益受損。因此，國(guó)家相關(guān)部門(mén)在審批企業(yè)的相關(guān)建造工程時(shí)，應(yīng)當(dāng)將財(cái)務(wù)效益的好壞作為項(xiàng)目審批的重要依據(jù)之一。

三、財(cái)務(wù)評(píng)估的原則

對(duì)工程項(xiàng)目進(jìn)行投資決策的主要評(píng)價(jià)手段就是財(cái)務(wù)評(píng)估，建設(shè)工程的所有參與者，如投資者、相關(guān)決策機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)等都會(huì)在財(cái)務(wù)評(píng)估的基礎(chǔ)上對(duì)工程項(xiàng)目的實(shí)施與決決策提供參考。因此，財(cái)務(wù)評(píng)估的準(zhǔn)確性與客觀性就成為了工程建設(shè)的基礎(chǔ)，在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)估的過(guò)程中，基本原則就是工程建設(shè)項(xiàng)目在建設(shè)過(guò)程中必須確定技術(shù)方案的先進(jìn)性。投資方案與當(dāng)前的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)相一致，當(dāng)技術(shù)性與工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性產(chǎn)生矛盾時(shí)，則要盡可能的以工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益作為工程項(xiàng)目的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，具體來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本原則有：

（一）系統(tǒng)性原則

投資項(xiàng)目是否具有可行性受到多種綜合性因素的影響，首先，從宏觀方面來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目的可行性受到市場(chǎng)以及資源等因素的影響，同時(shí)社會(huì)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)環(huán)境等對(duì)工程影響也不容忽視。其次，工程項(xiàng)目是否具有可行性也受到建造技術(shù)以及質(zhì)量等內(nèi)部因素的影響。最后，工程項(xiàng)目實(shí)施的外部條件，例如國(guó)家相關(guān)的金融政策以及稅收等各種因素對(duì)工程實(shí)施也有不同程度的影響[2]。因此，工程項(xiàng)目的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)必須綜合考慮各種因素的對(duì)工程項(xiàng)目的影響，以評(píng)價(jià)項(xiàng)目實(shí)施的可行性。

（二）工程實(shí)施方案的最優(yōu)性原則

工程的的投資決策主要是為了使得企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中獲得經(jīng)濟(jì)效益的最大化，因此在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行決策的過(guò)程中主要是選擇最佳方案，保證工程建設(shè)項(xiàng)目的投入的各項(xiàng)資源都能夠得到經(jīng)濟(jì)效益的最大化，在對(duì)工程項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)的過(guò)程中，依據(jù)項(xiàng)目的市局需求，例如生產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)周期以其資源等狀況進(jìn)行比價(jià)，制定出若干方案以供選擇，最終篩選出最具可行性的優(yōu)秀方案。

（三）工程評(píng)價(jià)的統(tǒng)一性原則

判斷工程項(xiàng)目是否具有可行性，主要依據(jù)的是對(duì)工程進(jìn)行的詳細(xì)的經(jīng)濟(jì)與技術(shù)指標(biāo)的制定，而工程技術(shù)與項(xiàng)目的定制主要是通過(guò)歷年的生產(chǎn)實(shí)踐等做出的總結(jié)，具有較高的科學(xué)性與實(shí)踐性。在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，可以依據(jù)工程特點(diǎn)，從不同的側(cè)重對(duì)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，但在篩選過(guò)程中注意保持評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一性。

四、財(cái)務(wù)評(píng)估的實(shí)踐

投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估方法主要有：非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)法（靜態(tài)）：包括靜態(tài)投資回收期法、投資利潤(rùn)法等;貼現(xiàn)評(píng)價(jià)法（動(dòng)態(tài)）：包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、獲利指數(shù)法、內(nèi)部收益率法等[3]。

（一）投資回收期法

投資回收期指標(biāo)所衡量的是收回初始投資的速度的快慢。

投資回收期=初始投資額/一期現(xiàn)金流量

如果投資項(xiàng)目投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入量不等（絕大多數(shù)情況下是這樣），則需逐年累加，最后計(jì)算出投資回收期。

其中，工程建設(shè)項(xiàng)目的總投資是包括貸款利息在內(nèi)的投資總額。工程年收益指的是工程在揉入使用后的第一年所獲得收益減去折舊以及無(wú)形資產(chǎn)消耗的額度。

目前一般都按年稅前利潤(rùn)計(jì)算。在計(jì)算投資回收期時(shí)所以在年收益額外還要加上計(jì)提折舊額和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)額，是因?yàn)檎叟f額和攤銷(xiāo)額是重新購(gòu)置固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的資金來(lái)源，它雖不是項(xiàng)目的收益，但是它是用以補(bǔ)償固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)投資的，所以也應(yīng)將它與收益額一起作為收回的投資。上式算得的投資回收期是從投產(chǎn)之日開(kāi)始計(jì)算的。如按建設(shè)期初算起，還要加上建設(shè)期[4]。

（二）投資回收指標(biāo)的特點(diǎn)

投資回收指標(biāo)的主要特點(diǎn)是易于計(jì)算，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)也有一定的考慮因此在很長(zhǎng)一算時(shí)間里，是決策者較為常用的評(píng)價(jià)手段。但是通過(guò)一定時(shí)間的實(shí)踐與總結(jié)，投資回收指標(biāo)也存在著一定的問(wèn)題，主要表現(xiàn)在：

結(jié)算現(xiàn)金流量的過(guò)程中，對(duì)資金投入的時(shí)間價(jià)值考慮不足。同時(shí)回收指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)在確定過(guò)程中具有一定的主觀性。

五、總結(jié)

項(xiàng)目評(píng)估在工程建設(shè)初期具有重要作用，其評(píng)估手法也具有多樣性與多元化的特點(diǎn)，具有一定的綜合性。財(cái)務(wù)評(píng)估不僅是工程項(xiàng)決策前期對(duì)項(xiàng)目可行性進(jìn)行決策的基礎(chǔ)，同時(shí)也是銀行貸款的重要條件。通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)估方法中的投資回收進(jìn)行分析，以提高當(dāng)前我國(guó)財(cái)務(wù)評(píng)估的水平。

參考文獻(xiàn)：

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篇(2)

論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)評(píng)估,價(jià)值類(lèi)型,評(píng)估方法,方法選擇

資產(chǎn)評(píng)估是指通過(guò)對(duì)資產(chǎn)某一時(shí)點(diǎn)價(jià)值的估算，從而確定其價(jià)值的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。資產(chǎn)評(píng)估方法有三種，市場(chǎng)法、成本法、收益法。各種方法各有其特點(diǎn)，因此在資產(chǎn)評(píng)估中如何運(yùn)用、選擇評(píng)估方法就顯得至關(guān)重要，它不僅關(guān)系評(píng)估質(zhì)量，而且還決定評(píng)估結(jié)果和風(fēng)險(xiǎn)。本文認(rèn)為，價(jià)值類(lèi)型是資產(chǎn)價(jià)值的具體表現(xiàn)形式，體現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值屬性，不同價(jià)值類(lèi)型因?yàn)閷傩圆煌憩F(xiàn)在價(jià)值量上存在很大差異性，評(píng)估方法是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值屬性或者價(jià)值類(lèi)型具體途徑和方式，因此價(jià)值屬性或者價(jià)值類(lèi)型必然決定于評(píng)估方法選擇和使用，換言之，資產(chǎn)價(jià)值屬性或者價(jià)值類(lèi)型存在相關(guān)性、一致性。

一、資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型、作用

關(guān)于價(jià)值類(lèi)型的種類(lèi)，目前有二種觀點(diǎn)，一種國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)的價(jià)值類(lèi)型包括：現(xiàn)行市價(jià)、重置成本、收益現(xiàn)值、清算價(jià)格；另一種是根據(jù)《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》規(guī)定，將價(jià)值類(lèi)型分為市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外價(jià)值類(lèi)型，我國(guó)現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則采用了國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則的觀點(diǎn)。

（一）、市場(chǎng)價(jià)值是指自愿買(mǎi)方和自愿賣(mài)方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。（二）、市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類(lèi)型包括投資價(jià)值、在用價(jià)值、清算價(jià)值、殘余價(jià)值等。1、投資價(jià)值是指評(píng)估對(duì)象對(duì)于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或者某一類(lèi)投資者所具有的價(jià)值估計(jì)數(shù)額，亦稱(chēng)特定投資者價(jià)值；2、在用價(jià)值是指將評(píng)估對(duì)象作為企業(yè)組成部分或者要素資產(chǎn)按其正在使用方式和程度及其對(duì)所屬企業(yè)的貢獻(xiàn)的價(jià)值估計(jì)數(shù)額；3、清算價(jià)值是指在評(píng)估對(duì)象處于被迫出售、快速變現(xiàn)等非正常市場(chǎng)條件下的價(jià)值估計(jì)數(shù)額；4、殘余價(jià)值是指機(jī)器設(shè)備、房屋建筑物或者其他有形資產(chǎn)等的拆零變現(xiàn)價(jià)值估計(jì)數(shù)額；5、課稅價(jià)值是指根據(jù)稅法規(guī)定的與征納稅收相關(guān)的價(jià)值定義所確定的價(jià)值；6、保險(xiǎn)價(jià)值是指因可能的危險(xiǎn)造成損失的實(shí)體項(xiàng)目的重建或者重置成本，保險(xiǎn)價(jià)值是保險(xiǎn)單條款中記載或者認(rèn)可的某一項(xiàng)資產(chǎn)損失或者資產(chǎn)組的某一部分損失。由于價(jià)值類(lèi)型是價(jià)值質(zhì)的規(guī)定，因此在資產(chǎn)評(píng)估中起著重要作用，具體表現(xiàn)在：（一）、價(jià)值類(lèi)型是影響和決定資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的重要因素。資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值是某項(xiàng)資產(chǎn)在特定條件下的價(jià)值表現(xiàn)，其價(jià)值屬性不同，評(píng)估結(jié)果也就不同。因此資產(chǎn)評(píng)估中的資產(chǎn)價(jià)值與其本身的內(nèi)在價(jià)值或者特定價(jià)值存在差異，也就是說(shuō)，同一資產(chǎn)在不同價(jià)值屬性情況下，由于屬性不同表現(xiàn)在價(jià)值量上存在很大差異性，理所當(dāng)然地產(chǎn)生不同的評(píng)估結(jié)果。因此現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則要求評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告只能是一種評(píng)估結(jié)果是不科學(xué)，這主要是1.評(píng)估師不能替代報(bào)告使用者做出資產(chǎn)價(jià)值的最終價(jià)值判斷與決策。換言之，評(píng)估報(bào)告作用畢竟是一種評(píng)估咨詢(xún)報(bào)告，并不是價(jià)值決策報(bào)告，2.在委托方未明確價(jià)值類(lèi)型的情況下，評(píng)估師之所以對(duì)資產(chǎn)采用多種方法評(píng)估資產(chǎn)，從資產(chǎn)不同價(jià)值屬性視角來(lái)估算資產(chǎn)價(jià)值，使報(bào)告使用者更清楚地了解資產(chǎn)在不同價(jià)值屬性下的價(jià)值，以便報(bào)告使用者投資、決策，如果委托方限定價(jià)值類(lèi)型的話(huà)，那么評(píng)估師應(yīng)就某項(xiàng)資產(chǎn)在某一價(jià)值屬性下的價(jià)值做出評(píng)估結(jié)論，3.評(píng)估報(bào)告采用多種方法估算資產(chǎn)在不同價(jià)值類(lèi)型下的價(jià)值，必然得出多種評(píng)估結(jié)果，現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則要求評(píng)估報(bào)告只能一種評(píng)估結(jié)果面臨的困惑：資產(chǎn)在不同價(jià)值類(lèi)型或者價(jià)值屬性?xún)r(jià)值下，如果得出一種評(píng)估價(jià)結(jié)果的話(huà)，存在邏輯上矛盾；（二）、資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型決定評(píng)估方法的選擇和使用。價(jià)值類(lèi)型實(shí)際上是資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的一個(gè)具體標(biāo)準(zhǔn)和取向，某種標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)估價(jià)值取得，必然通過(guò)具體評(píng)估方法進(jìn)行科學(xué)估算獲得。事實(shí)上，評(píng)估方法只是估算評(píng)估價(jià)值的一種思路，價(jià)值類(lèi)型確定必然決定了評(píng)估方法選擇和使用，例如：評(píng)估師在評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值，只能采用市場(chǎng)比較方法估價(jià)，不能采用收益現(xiàn)值法或者重置成本法替代，當(dāng)估算資產(chǎn)未來(lái)價(jià)值即在用價(jià)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用收益現(xiàn)值法而不能用重置成本或者市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行替代。毫無(wú)疑問(wèn)，不同價(jià)值類(lèi)型決定了評(píng)估方法選擇使用，不同評(píng)估方法應(yīng)體現(xiàn)不同價(jià)值屬性，不同價(jià)值屬性、不同評(píng)估方法不具有替代性、可比性，這本應(yīng)該是資產(chǎn)評(píng)估一個(gè)基本原則性的問(wèn)題。然而，恰恰相反現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)這一基本原則問(wèn)題尚未形成共識(shí)，認(rèn)為各種評(píng)估方法存在替代性，各種評(píng)估方法運(yùn)用都是對(duì)資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值近似反映等錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，應(yīng)盡快予以修正、完善；（三）、明確資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型，可以避免報(bào)告使用者誤用評(píng)估報(bào)告。資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果是在特定的假設(shè)條件為前提，不同的評(píng)估目的，市場(chǎng)條件下決定了價(jià)值屬性不同，因而評(píng)估價(jià)值存在很大差異性，資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告當(dāng)中明確評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型，可以使委托方更清楚了解評(píng)估資產(chǎn)在不同價(jià)值屬性下的價(jià)值，從而不產(chǎn)生誤解，同時(shí)也規(guī)避了評(píng)估師的執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。

二、影響資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型的因素

價(jià)值類(lèi)型是評(píng)估界的難點(diǎn)和爭(zhēng)議焦點(diǎn)，但在以下方面已達(dá)成共識(shí)。一、是資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型是必需的；二、資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中必須確定價(jià)值類(lèi)型，價(jià)值類(lèi)型指導(dǎo)資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程始終；三、每項(xiàng)價(jià)值類(lèi)型必須有定義。實(shí)踐中，決定價(jià)值類(lèi)型是多方面的，影響因素包括：1、評(píng)估目的或者特定行為；2、市場(chǎng)條件；3、資產(chǎn)功能及其狀態(tài)。

以上因素構(gòu)成一個(gè)有機(jī)整體從而影響或者決定資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型，其中最核心因素是特定的評(píng)估目的。這主要是由于資產(chǎn)特定評(píng)估目的直接影響市場(chǎng)條件，因而最終影響資產(chǎn)功能和狀態(tài)。例如：資產(chǎn)在出售情況下，直接決定了市場(chǎng)需求方的范圍，從而會(huì)影響資產(chǎn)功能和狀態(tài)。一般情況下，由于委托方資產(chǎn)評(píng)估特定目的不同，評(píng)估價(jià)值存在很大差異，這種差異是因?yàn)橘Y產(chǎn)特定目的不同引起的資產(chǎn)價(jià)值屬性不同產(chǎn)生的。在具體評(píng)估實(shí)際當(dāng)中，如果委托方明確了資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型，評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告對(duì)資產(chǎn)在某一價(jià)值類(lèi)型下價(jià)值做出結(jié)論。如果委托方未明示委估資產(chǎn)的價(jià)值類(lèi)型，評(píng)估師應(yīng)當(dāng)盡可能的在特定評(píng)估目的下對(duì)資產(chǎn)不同價(jià)值類(lèi)型下價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并將不同價(jià)值類(lèi)型價(jià)值結(jié)果在評(píng)估報(bào)告予以揭示，或者評(píng)估師根據(jù)特定評(píng)估目的確定最恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值類(lèi)型，選擇最合理方法對(duì)委托評(píng)估的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并做出最終結(jié)論。筆者認(rèn)為，1、既然資產(chǎn)有不同價(jià)值類(lèi)型或者價(jià)值屬性，那么表現(xiàn)在價(jià)值量上應(yīng)該存在很大差異，因此，評(píng)估師義務(wù)應(yīng)將資產(chǎn)在不同價(jià)值屬性或者價(jià)值類(lèi)型下資產(chǎn)價(jià)值予以反映，而不是替代評(píng)估報(bào)告使用者對(duì)資產(chǎn)價(jià)值做出價(jià)值判斷或者決策；2、由于資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型不同決定評(píng)估方法的不同，因此評(píng)估方法之間不存在替代性、可比性，換言之，不同資產(chǎn)評(píng)估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價(jià)值類(lèi)型或者價(jià)值屬性；3、不同評(píng)估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價(jià)值類(lèi)型或者價(jià)值屬性，體現(xiàn)在價(jià)值量必然存在很大差異性，因此不同評(píng)估方法使用，自然得出不同結(jié)果。顯然，現(xiàn)行評(píng)估準(zhǔn)則要求評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告得出一種評(píng)估結(jié)果是錯(cuò)誤的。當(dāng)然，在具體評(píng)估實(shí)踐中，評(píng)估師可以根據(jù)委托方要求選擇評(píng)估類(lèi)型和評(píng)估方法。通常情況下，企業(yè)破產(chǎn)、資產(chǎn)拍賣(mài)，評(píng)估師一般選擇清算價(jià)格，如果委托方要求采用市場(chǎng)價(jià)格類(lèi)型，那么評(píng)估師將對(duì)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行分析，選擇參照物進(jìn)行類(lèi)似比較，從而得出近似理想化的市場(chǎng)價(jià)值。可見(jiàn)，在同一特定目的下，由于資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型不同，評(píng)估價(jià)值也存在很大差異，因此，評(píng)估師根據(jù)特定評(píng)估目的確定評(píng)估價(jià)值類(lèi)型尤為關(guān)鍵，它不僅決定了評(píng)估方法使用，而且還最終決定了評(píng)估結(jié)果。

三、資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇

1、資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇必須與資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類(lèi)型適應(yīng)。資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型是由資產(chǎn)的特定的評(píng)估目的決定。一般認(rèn)為，在某一特定的評(píng)估目的必然有其相適應(yīng)的價(jià)值類(lèi)型或者價(jià)值屬性，資產(chǎn)價(jià)值類(lèi)型決定評(píng)估方法選擇和使用，也就是說(shuō)，不同評(píng)估方法其實(shí)體現(xiàn)了資產(chǎn)不同價(jià)值屬性或者價(jià)值類(lèi)型。

2、資產(chǎn)評(píng)估方法必須與評(píng)估對(duì)象相適應(yīng)。評(píng)估對(duì)象是單項(xiàng)資產(chǎn)還是整體資產(chǎn)，是有形資產(chǎn)還是無(wú)形資產(chǎn)，往往要求不同的評(píng)估方法與之適應(yīng)。例如：在持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下，對(duì)于企業(yè)整體資產(chǎn)一般情況下要求采用收益現(xiàn)值法，非持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，才考慮成本加和法，以此體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值最大化原則，對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)一般情況下交易案例較少，可比性較差，因此評(píng)估實(shí)踐中一般采用收益現(xiàn)值法，對(duì)于有形資產(chǎn)特別房地產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備由于交易性案例較多，因此應(yīng)首先考慮市場(chǎng)法，以真實(shí)反映其市場(chǎng)價(jià)格，只有在交易案例較少或者沒(méi)有可比性的情況下，評(píng)估師才使用重置成本法，反映其現(xiàn)行成本價(jià)值。

3、評(píng)估方法的選擇還要受可搜集數(shù)據(jù)和信息資料的制約。每種評(píng)估方法的運(yùn)用所涉及到的經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)的選擇，都需要有充分的數(shù)據(jù)資料作為基礎(chǔ)和依據(jù)。在評(píng)估時(shí)點(diǎn)，以及一個(gè)相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)，某種評(píng)估方法所需的數(shù)據(jù)資料的收集可能會(huì)遇到困難，當(dāng)然也就會(huì)限制某種評(píng)估方法的選擇和運(yùn)用。

4、在選擇和運(yùn)用某一方法評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)，應(yīng)充分考慮該種方法在具體評(píng)估項(xiàng)目中的適用性、效率性和安全性，并注意滿(mǎn)足該種評(píng)估方法的條件要求和程序要求。

四、結(jié)語(yǔ)：

總之，在評(píng)估方法的選擇過(guò)程中，首先，必須確保評(píng)估方法與價(jià)值類(lèi)型一致性；其次考慮與評(píng)估對(duì)象的適用性；最后應(yīng)考慮各種假設(shè)和條件與評(píng)估所使用的各種參數(shù)數(shù)據(jù)，及其評(píng)估結(jié)果在性質(zhì)和邏輯上的一致。由于不同評(píng)估方法體現(xiàn)資產(chǎn)不同價(jià)值類(lèi)型，因此對(duì)同一資產(chǎn)在不同價(jià)值類(lèi)型下，資產(chǎn)價(jià)值量必然存在很大差異，從而形成不同的評(píng)估結(jié)果，這與現(xiàn)行評(píng)估理論有著本質(zhì)不同，因此有助于我們對(duì)評(píng)估基礎(chǔ)理論進(jìn)一步研究和探討

參考文獻(xiàn)

1 全國(guó)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試用書(shū)編寫(xiě)組.資產(chǎn)評(píng)估[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2009

2 資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則. 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2008

3 朱柯.資產(chǎn)評(píng)估[M].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2007.

篇(3)

關(guān)鍵詞：價(jià)值評(píng)估；內(nèi)含價(jià)值；市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值

中圖分類(lèi)號(hào)：F840.62

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1003-9031(2008)01-0075-05

內(nèi)含價(jià)值評(píng)估理論從產(chǎn)生以來(lái)一直都用于壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)管理以及對(duì)上市公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。這一方法提供了一種價(jià)值導(dǎo)向的視角：壽險(xiǎn)公司的價(jià)值不再受各國(guó)法定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異的影響而發(fā)生扭曲，故而能夠進(jìn)行橫向比較。但是近年來(lái)，越來(lái)越多的股票分析師認(rèn)為應(yīng)用內(nèi)含價(jià)值評(píng)估壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)和負(fù)債無(wú)法與市場(chǎng)保持一致。壽險(xiǎn)公司的許多產(chǎn)品的條款里都包含了保證（guarantees）或期權(quán)（options）的性質(zhì)，比如說(shuō)保單選擇權(quán)、保單貸款等，這些權(quán)利的價(jià)格會(huì)隨著市場(chǎng)的走向而變化，如果計(jì)算保單負(fù)債時(shí)僅僅把這些權(quán)利的金融風(fēng)險(xiǎn)包含在一個(gè)簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率里，顯然無(wú)法讓專(zhuān)業(yè)的股票分析師完全接受。有鑒于內(nèi)含價(jià)值的局限性，國(guó)際上著名的精算咨詢(xún)機(jī)構(gòu)通能（Tillinghast-Towers Perrin）公司發(fā)展了傳統(tǒng)的內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法，提出了市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法（Market-Consistent Valuation，簡(jiǎn)稱(chēng)MCV）。市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法充分考慮了風(fēng)險(xiǎn)的成本和保單內(nèi)在期權(quán)的成本，是對(duì)內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的發(fā)展，可以合理解決內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法存在的許多問(wèn)題。[1]

一、傳統(tǒng)內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的局限性

（一）沒(méi)有合適地考慮產(chǎn)品的內(nèi)含選擇權(quán)和保證成本

內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法通常不會(huì)明晰地考慮產(chǎn)品內(nèi)含選擇權(quán)和保證成本，但是壽險(xiǎn)公司往往會(huì)提供不同類(lèi)型的內(nèi)含選擇權(quán)和保證給保單持有人，多數(shù)是以財(cái)務(wù)選擇權(quán)的方式，比如在投資連結(jié)產(chǎn)品、萬(wàn)能產(chǎn)品和傳統(tǒng)分紅產(chǎn)品中。一般而言，投連產(chǎn)品往往包含最低投資回報(bào)保底，盡管這種保底通常會(huì)受到監(jiān)管部門(mén)的限制。內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法在考慮內(nèi)含選擇權(quán)和保證時(shí)往往有失精確，特別是它們隱含在產(chǎn)品中時(shí)。目前，對(duì)內(nèi)含期權(quán)或者保證進(jìn)行的價(jià)值評(píng)估中，一般的方法是：并不外在地考慮期權(quán)或者保證的成本，而通過(guò)對(duì)貼現(xiàn)率進(jìn)行一定的調(diào)整來(lái)反映適當(dāng)?shù)膬r(jià)值；或是使用一個(gè)不變的確定成本方法，例如，令期權(quán)的成本等于一個(gè)固定的期末資產(chǎn)余額的百分比，類(lèi)似于每期的基金管理費(fèi)用。

但事實(shí)上，市場(chǎng)條件變化往往會(huì)對(duì)內(nèi)含選擇權(quán)和保證的成本造成巨大的影響。隨著壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，具有選擇權(quán)性質(zhì)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品將逐漸成為主流，內(nèi)含選擇權(quán)和保證的價(jià)值也將成為壽險(xiǎn)公司價(jià)值中不可忽視的一部分，因此內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的這一不足就越來(lái)越明顯。[2]

（二）不能識(shí)別市場(chǎng)不匹配風(fēng)險(xiǎn)的成本

不匹配風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)收入不能彌補(bǔ)未來(lái)支出的風(fēng)險(xiǎn)。只要資產(chǎn)和負(fù)債并不完全相同，就會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)。這樣的情況主要為：投資連接產(chǎn)品的管理費(fèi)用假設(shè)為基金管理賬戶(hù)的一個(gè)百分比，而費(fèi)用則被假設(shè)為每份保單一個(gè)固定數(shù)額；利用風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)支持具有保證的負(fù)債，比如部分利用股票資產(chǎn)來(lái)支持年金產(chǎn)品組合。

在多數(shù)情況下，保險(xiǎn)公司用來(lái)彌補(bǔ)資產(chǎn)負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)的途徑是預(yù)期未來(lái)有一定的利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行補(bǔ)償。內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法傾向于在評(píng)估日將由于不匹配假設(shè)導(dǎo)致的未來(lái)收益全部資本化，而不是在未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)真正產(chǎn)生或者利潤(rùn)真正實(shí)現(xiàn)時(shí)對(duì)它們進(jìn)行識(shí)別。這是因?yàn)閮?nèi)含價(jià)值評(píng)估方法不能合適地考慮該種情況下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。如考慮預(yù)定利率為4%、期限為5年、不分紅的兩全保險(xiǎn)，詳見(jiàn)表1。[3]

假設(shè)資產(chǎn)恰好與負(fù)債完全匹配，并且資產(chǎn)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，也就是說(shuō)10000元投資額的回報(bào)率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，可以得到預(yù)期利潤(rùn)流是5年內(nèi)每年100元的利潤(rùn)。以股票的年回報(bào)率作為貼現(xiàn)率來(lái)貼現(xiàn)預(yù)期的每年利潤(rùn)，最后得到凈現(xiàn)值408元。

如果假設(shè)將資產(chǎn)投資于股票，預(yù)期未來(lái)利潤(rùn)將提高至每年600元，則依然以股票的年回報(bào)率作為貼現(xiàn)率，得到凈現(xiàn)值為2446元，比以上投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)多出了2038元。這樣的評(píng)估違背了金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中最重要的一個(gè)原則――無(wú)套利原則(注：無(wú)套利原則指的是不可能得到即期的、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)，比如，資金從投資10000元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到投資10000元的股票，不可能簡(jiǎn)單地從資金轉(zhuǎn)換過(guò)程中獲利。)。很明顯，價(jià)值的提高由人為造成，根本原因在于未能依據(jù)不匹配風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)調(diào)險(xiǎn)貼現(xiàn)率。

（三）沒(méi)有恰當(dāng)?shù)姆从迟Y本成本

傳統(tǒng)的內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法考慮了對(duì)必須持有資本成本的補(bǔ)償，補(bǔ)償?shù)念~度是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率與預(yù)期的資本成本收益率之差的函數(shù)。傳統(tǒng)內(nèi)含價(jià)值方法中的資本成本，可以看作是未來(lái)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)和真實(shí)的經(jīng)濟(jì)條件下持有資本的成本共同作用所帶來(lái)的結(jié)果，而且一般來(lái)說(shuō)，并不隨業(yè)務(wù)種類(lèi)的變化而變化。使用這樣的方法可以確定持有資本成本的主要不足：一是持有資本的成本，主要是依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率與預(yù)期的資本收益率之間的差額來(lái)確定的。根據(jù)這個(gè)假設(shè)，預(yù)期的資本收益率也高，資本成本越低；而預(yù)期收益率越低，風(fēng)險(xiǎn)也越大。因此，在這里造成的錯(cuò)覺(jué)是，將資本投資于風(fēng)險(xiǎn)越高的資產(chǎn)由較低的資本成本。二是由于假設(shè)的資本成本不隨業(yè)務(wù)類(lèi)別的變化而變化，因此并不同實(shí)際評(píng)估業(yè)務(wù)的特定風(fēng)險(xiǎn)保持一致性。

壽險(xiǎn)產(chǎn)品的多樣化和各種可保風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜化將使壽險(xiǎn)公司的負(fù)債價(jià)值更加依賴(lài)于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境和金融投資環(huán)境。一些精算師對(duì)內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行了適當(dāng)?shù)男拚瑒?chuàng)建了“新一代”、與等價(jià)金融工具市場(chǎng)的評(píng)估相一致的價(jià)值評(píng)估方法，即市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法（Market-Consistent Valuation），它是對(duì)內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的發(fā)展，可以合理解決內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法中存在的許多問(wèn)題。

二、市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法的構(gòu)成

市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估包括公司的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估、負(fù)債價(jià)值評(píng)估以及公司的組織結(jié)構(gòu)評(píng)估。

（一）資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估

計(jì)算公司資產(chǎn)的市場(chǎng)一致性評(píng)估價(jià)值時(shí)，應(yīng)該采用所有資產(chǎn)的市場(chǎng)評(píng)估價(jià)值。在應(yīng)用中需要格外注意的是那些不能直接得到市場(chǎng)價(jià)值的資產(chǎn)，比如持有的柜臺(tái)交易期權(quán)，或者流動(dòng)性不足的不動(dòng)產(chǎn)。

（二）負(fù)債價(jià)值評(píng)估

因?yàn)閴垭U(xiǎn)公司的負(fù)債不像資產(chǎn)那樣具有一定流動(dòng)性，所以決定負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值要更難一些。負(fù)債的未來(lái)現(xiàn)金流的價(jià)值往往參考用來(lái)折轉(zhuǎn)的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值，這樣才能保證壽險(xiǎn)公司負(fù)債的評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)處理方法相一致并且得到合理的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格和回報(bào)。

對(duì)于那些能夠直接通過(guò)交易資產(chǎn)來(lái)折轉(zhuǎn)的負(fù)債的現(xiàn)金流，其價(jià)值應(yīng)該等于折轉(zhuǎn)的交易資產(chǎn)的價(jià)值，這是市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法滿(mǎn)足無(wú)套利原則的特點(diǎn)。然而，對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)中大量的負(fù)債現(xiàn)金流來(lái)說(shuō)，折轉(zhuǎn)資產(chǎn)很難設(shè)置，所以要通過(guò)一定的數(shù)理技術(shù)以及借鑒財(cái)務(wù)方面的經(jīng)驗(yàn)來(lái)決定價(jià)值。

（三）公司組織結(jié)構(gòu)評(píng)估

公司的組織結(jié)構(gòu)往往會(huì)對(duì)公司經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生正面或負(fù)面的影響。這種影響沒(méi)有包含在資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估之中，而是需要單獨(dú)評(píng)估，這也是市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法的特點(diǎn)之一。公司組織結(jié)構(gòu)影響價(jià)值的主要因素包括：

1．未來(lái)承保新業(yè)務(wù)的盈利能力。是指通過(guò)公司現(xiàn)有的物質(zhì)基礎(chǔ)、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)人員，能夠預(yù)測(cè)到公司在未來(lái)有能力開(kāi)拓良好的業(yè)務(wù)，以保證經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性。這一部分的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值主要反映市場(chǎng)對(duì)公司在未來(lái)開(kāi)發(fā)新業(yè)務(wù)的水平、盈利性及增長(zhǎng)預(yù)期。

2．有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)。依據(jù)各國(guó)公司法，通常股東有權(quán)拒絕對(duì)一個(gè)資不抵債的公司進(jìn)行注資。投資者的這種能力往往被認(rèn)為是其所擁有的一種潛在價(jià)值，其中最重要的就是他們具有公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的選擇權(quán)，稱(chēng)其為有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)。如果壽險(xiǎn)公司資本充足，且管理先進(jìn)有效，這種價(jià)值通常應(yīng)該很小。

3．人成本。由于股東往往不能直接控制資本的使用方向，所以他們都愿意減少置于公司資本金上的價(jià)值。股東將控制權(quán)授予公司管理者，但不能確定公司管理者能否一直代表股東的最佳利益，即公司管理者的最大價(jià)值不一定是股東的最大價(jià)值。

股東能夠在某種程度上通過(guò)使用透明的管理賬戶(hù)，還有使用獨(dú)立審計(jì)來(lái)減輕管理者成本的影響。然而，這些方法顯然會(huì)產(chǎn)生相關(guān)的費(fèi)用成本。最近在國(guó)際上發(fā)生的一些事件也證明，這些措施并不像先前想象中的那么有效。目前，直接將管理者報(bào)酬與股東價(jià)值相掛鉤是減少管理者成本的有效嘗試。

4．雙重稅收負(fù)擔(dān)和稅盾。稅盾反映了保險(xiǎn)公司能夠通過(guò)自己的組織結(jié)構(gòu)使得某些資產(chǎn)免于征稅或稅收的延遲，例如，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)持有額外的準(zhǔn)備金來(lái)減少稅收負(fù)擔(dān)。而雙重稅收負(fù)擔(dān)則反映了在某些情況下，保險(xiǎn)公司持有資產(chǎn)比股東直接持有資產(chǎn)要產(chǎn)生更高的稅收負(fù)擔(dān)，例如，保險(xiǎn)公司的某些產(chǎn)品所進(jìn)行的分紅要進(jìn)行雙重征稅，或是保險(xiǎn)公司負(fù)擔(dān)的稅率比個(gè)人更高一些。

5．財(cái)務(wù)困境成本。公司的未來(lái)盈利能力極大程度上取決于公司保持合理的資本頭寸和進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。當(dāng)公司運(yùn)營(yíng)良好時(shí)，公司有能力承保盈利性的新業(yè)務(wù)；而當(dāng)公司財(cái)務(wù)困難時(shí)，管理者將更為關(guān)注短期的收益，公司可能不得不花費(fèi)大量的資金用于處理財(cái)務(wù)困難，公司的持續(xù)性經(jīng)營(yíng)受到影響，并且承保盈利性的新業(yè)務(wù)將變得更加困難。所有這些都會(huì)削減公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。這種經(jīng)濟(jì)價(jià)值的減少稱(chēng)為財(cái)務(wù)困境成本。財(cái)務(wù)困境成本不代表公司實(shí)際破產(chǎn)的情況，卻可以代表公司在臨近破產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)情形。

以上有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)、人成本、雙重稅收負(fù)擔(dān)、稅盾和財(cái)務(wù)困境成本可以表達(dá)為資本的經(jīng)濟(jì)成本。這種資本成本往往大大低于內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的資本成本，原因在于內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的計(jì)算中并沒(méi)有考慮現(xiàn)在資產(chǎn)與負(fù)債中市場(chǎng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估的框架

把評(píng)估價(jià)值的各個(gè)組成要素放在資產(chǎn)負(fù)債平衡表里，就可以計(jì)算出公司的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值（如表2）。

可見(jiàn)，由表2推出的公司市場(chǎng)一致性經(jīng)濟(jì)價(jià)值就是資產(chǎn)的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值與負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值之間的差額，因此，通過(guò)評(píng)估平衡表中其他各部分的價(jià)值可以最終得到公司的評(píng)估價(jià)值。資產(chǎn)價(jià)值包括了資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值，即凈資產(chǎn)價(jià)值；負(fù)債價(jià)值包括了負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值（包括保單負(fù)債）；組織結(jié)構(gòu)價(jià)值包括了未來(lái)承保新業(yè)務(wù)的盈利能力、有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)、管理者成本以及財(cái)務(wù)困境成本。

四、市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估操作過(guò)程

（一）資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估

當(dāng)應(yīng)用市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，所有的資產(chǎn)價(jià)值都應(yīng)該同他們的市場(chǎng)價(jià)值一致。一般來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司持有的資產(chǎn)大都是可以在市場(chǎng)上自由交易的資產(chǎn)，因而他們的市場(chǎng)價(jià)值也很容易確定。對(duì)那些市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)不是很明顯的資產(chǎn)，則可以根據(jù)“市場(chǎng)一致性”原則來(lái)進(jìn)行評(píng)估，主要是對(duì)貼現(xiàn)率的確定以及對(duì)內(nèi)含選擇權(quán)和保證價(jià)值評(píng)估。

（二）負(fù)債價(jià)值評(píng)估

負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值是評(píng)估重點(diǎn)。對(duì)此，根據(jù)負(fù)債是否包含內(nèi)含選擇權(quán)和保證將其分為兩類(lèi)。

1．不具有內(nèi)含選擇權(quán)和保證的產(chǎn)品。對(duì)于不具有內(nèi)含選擇權(quán)的產(chǎn)品，計(jì)算方法相對(duì)簡(jiǎn)單。理論上市場(chǎng)一致性評(píng)估價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流貼現(xiàn)后的現(xiàn)值，類(lèi)似于內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法，貼現(xiàn)率反映了預(yù)期現(xiàn)金流的各種相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。貼現(xiàn)率與現(xiàn)金流分為以下三種情況：

（1）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流的價(jià)值評(píng)估。比如一個(gè)躉繳保費(fèi)的產(chǎn)品，不分紅但保證還本，所產(chǎn)生的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流。還是使用表1的例子，假設(shè)在第5年有固定的12167元現(xiàn)金流出。忽略當(dāng)時(shí)的死亡率，這是一系列具有保證的現(xiàn)金流，所以可以使用5年期零息債券的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率對(duì)它進(jìn)行評(píng)估。假設(shè)5年期零息債券的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是5%，則負(fù)債的價(jià)值是9533元。而使用其他的貼現(xiàn)率則會(huì)產(chǎn)生一個(gè)與相匹配資產(chǎn)價(jià)格不一致的價(jià)值。

（2）具有多種風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流。將死亡風(fēng)險(xiǎn)加入到剛才的例子中，假設(shè)年死亡率為1%，死亡給付等于保證還本額12167元，而且所有死亡都發(fā)生在每年年末，將得出預(yù)期現(xiàn)金流（如圖1）。

假設(shè)死亡率與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不相關(guān)，對(duì)于負(fù)債所有人來(lái)說(shuō)（比如股東），有可能分散掉這些風(fēng)險(xiǎn)（比如通過(guò)出售保單、再保險(xiǎn)或者投資于其他的與死亡率風(fēng)險(xiǎn)不相關(guān)的業(yè)務(wù)）。在一個(gè)有效市場(chǎng)中，完全分散化的風(fēng)險(xiǎn)是假設(shè)沒(méi)有超額報(bào)酬的。因此，可以通過(guò)使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率來(lái)貼現(xiàn)預(yù)期現(xiàn)金流以決定負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值。假設(shè)有效市場(chǎng)中所有時(shí)間段具有相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，這里使用5%，則負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值應(yīng)是9583元。

（3）具有市場(chǎng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流。當(dāng)支出現(xiàn)金流是與資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)時(shí)，就需要采用不同的方法進(jìn)行評(píng)估。考慮兩種資產(chǎn)，股票和政府債券，持有期都是一年，當(dāng)前價(jià)值都為100元。假設(shè)每年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，股票每年收益率為10%，那么最優(yōu)估計(jì)的結(jié)果是：年底股票價(jià)值110元，但債券只有105元。市場(chǎng)的這一規(guī)律說(shuō)明：與投資政府債券相比，投資股票更增加了額外的市場(chǎng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。由于現(xiàn)值都是100元，所以就可以使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法評(píng)估這兩個(gè)資產(chǎn)。對(duì)于政府債券使用5%的貼現(xiàn)率，對(duì)于股票使用10%的貼現(xiàn)率。這樣得到兩者市場(chǎng)價(jià)值都是100元。也就是說(shuō)，合理的資產(chǎn)相關(guān)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率應(yīng)該是資產(chǎn)的預(yù)期收益率。

上面提到的方法中，難點(diǎn)主要是對(duì)于預(yù)期的不同現(xiàn)金流要使用不同的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)貼現(xiàn)率。確定性等價(jià)法（Certainty-Equivalent Techniques）的使用可以解決這個(gè)問(wèn)題。確定性等價(jià)法類(lèi)似于期權(quán)定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)中性方法（Risk-neutral Approach），是通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行基于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的調(diào)節(jié)以除去風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，然后以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貼現(xiàn)經(jīng)調(diào)整的現(xiàn)金流。應(yīng)用確定性等價(jià)技術(shù)可以簡(jiǎn)化評(píng)估過(guò)程。實(shí)際上，確定性等價(jià)技術(shù)相當(dāng)于把未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值分成兩部分因素來(lái)考慮：一部分是現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值，即利率因素；一部分是風(fēng)險(xiǎn)因素。而這兩種因素的綜合作用得到的貼現(xiàn)值與原來(lái)的貼現(xiàn)值是相同的。

2．具有內(nèi)含選擇權(quán)和保證的產(chǎn)品。確定性等價(jià)法能夠輕松地應(yīng)用于一系列固定的現(xiàn)金流或現(xiàn)金流線性相關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的情況。然而一旦現(xiàn)金流與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系為非線性或不對(duì)稱(chēng)時(shí)，比如投資賬戶(hù)或傳統(tǒng)分紅業(yè)務(wù)中的保證，就需要用期權(quán)定價(jià)理論（Option Pricing Theory）來(lái)決定負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值。

（1）期權(quán)定價(jià)理論。對(duì)于簡(jiǎn)單的選擇權(quán)，通常可以通過(guò)近似評(píng)估一個(gè)無(wú)期權(quán)的確定性等價(jià)負(fù)債和一個(gè)期權(quán)的組合來(lái)得到對(duì)實(shí)際負(fù)債的評(píng)估價(jià)值。組合中的期權(quán)價(jià)值可以通過(guò)參考類(lèi)似交易期權(quán)或使用定價(jià)公式來(lái)確定。比如，躉繳保費(fèi)的投資連結(jié)險(xiǎn)，具有保費(fèi)返還保證，可以通過(guò)近似評(píng)估一個(gè)不帶保證的投資連結(jié)保單和一個(gè)該保單賬戶(hù)的看跌期權(quán)的組合來(lái)評(píng)估，其中看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格就等于躉繳保費(fèi)。

（2）隨機(jī)模擬方法。對(duì)于許多分紅產(chǎn)品，負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)情況很復(fù)雜，所以精算師難以通過(guò)期權(quán)定價(jià)方法精確地評(píng)估。首先，該產(chǎn)品中保證的水平依賴(lài)于歷史的資產(chǎn)回報(bào)經(jīng)驗(yàn)；其次，保險(xiǎn)公司可以自由調(diào)整保證的水平，保單持有人可以自由選擇何時(shí)兌現(xiàn)保單，這些都有可能對(duì)最終現(xiàn)金流造成重大影響。隨機(jī)模擬方法是計(jì)算這類(lèi)產(chǎn)品的精確評(píng)估價(jià)值的最佳方法。隨機(jī)模擬方法由資產(chǎn)模型、負(fù)債模型和資產(chǎn)負(fù)債相互作用模型組成。一旦合理地設(shè)置好模型，就可以決定市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值，主要的步驟包括：在資產(chǎn)模型中生成足夠多的市場(chǎng)情景（Scenarios）；在每種情景下都以資產(chǎn)回報(bào)假設(shè)為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)負(fù)債現(xiàn)金流；以特定情景下的合理貼現(xiàn)率貼現(xiàn)每條現(xiàn)金流；計(jì)算所有情景的貼現(xiàn)現(xiàn)金流現(xiàn)值的平均值。

（三）組織結(jié)構(gòu)價(jià)值評(píng)估

1．人成本。由于管理者成本主要是通過(guò)投資者主觀地對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的察覺(jué)而感覺(jué)到，并非能找出清晰的現(xiàn)金流，所以很難客觀地對(duì)管理者成本進(jìn)行評(píng)估，管理者成本作為每年資本額的1%－2%的度量是比較合理的。

2．有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)。評(píng)估有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)的最簡(jiǎn)單的方式是通過(guò)在確定性等價(jià)的基礎(chǔ)上計(jì)算負(fù)債的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值而實(shí)現(xiàn)。一個(gè)價(jià)值的計(jì)算是假設(shè)真實(shí)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，另外一個(gè)是假設(shè)反映公司對(duì)客戶(hù)的信譽(yù)的利率。兩個(gè)價(jià)值的差額即為有限責(zé)任轉(zhuǎn)讓選擇權(quán)的價(jià)值。

3．未來(lái)承保新業(yè)務(wù)的盈利能力。這一價(jià)值本質(zhì)上就是未來(lái)新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值。傳統(tǒng)方法對(duì)這一部分的評(píng)估，要么通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)所有年度的新業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，要么將最近一年的新業(yè)務(wù)價(jià)值乘上一個(gè)乘數(shù)。按照上文評(píng)估資產(chǎn)和負(fù)債的方法進(jìn)行適當(dāng)調(diào)節(jié)就能得到新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值。

4．財(cái)務(wù)困境成本。財(cái)務(wù)困境成本是所有部分中最難評(píng)估的。精算師往往需要對(duì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境的因素進(jìn)行識(shí)別及排序，然后將陷入財(cái)務(wù)困境的機(jī)率與可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境的程度進(jìn)行相乘，再加上未來(lái)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)喪失的成本以及其他相關(guān)成本，得到總的成本。

五、市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法的前景

市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法是對(duì)內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法的發(fā)展，它解決了內(nèi)含價(jià)值評(píng)估方法不能解決的問(wèn)題。相對(duì)于傳統(tǒng)的內(nèi)含價(jià)值法，市場(chǎng)一致方法的優(yōu)點(diǎn)在于：負(fù)債價(jià)值以市場(chǎng)為基礎(chǔ)；風(fēng)險(xiǎn)性負(fù)債價(jià)值自動(dòng)與交易資產(chǎn)價(jià)格一致；與實(shí)際償付能力測(cè)試成為一體；可與其財(cái)務(wù)上的公允價(jià)值相符。如果期權(quán)和保證類(lèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)占到壽險(xiǎn)公司負(fù)債的大部分時(shí)，市場(chǎng)一致法將更大地發(fā)揮作用。[4]

該方法已經(jīng)開(kāi)始在一些發(fā)達(dá)國(guó)家采用，不僅是壽險(xiǎn)公司，許多其他金融機(jī)構(gòu)都開(kāi)始采用。不少精算師預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年，隨著各國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的產(chǎn)品日趨復(fù)雜，市場(chǎng)一致性?xún)r(jià)值評(píng)估方法將會(huì)在世界廣泛地得到運(yùn)用，除了價(jià)值評(píng)估及財(cái)務(wù)報(bào)告以外，還會(huì)在產(chǎn)品定價(jià)和設(shè)計(jì)、資產(chǎn)并購(gòu)、資產(chǎn)配置和投資策略、再保險(xiǎn)安排評(píng)估、盈利性目標(biāo)及評(píng)定等領(lǐng)域發(fā)揮重大的作用。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 和少波,吳洪. 內(nèi)含價(jià)值法在公司價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用[J]. 保險(xiǎn)研究, 2005,（7）.

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MCV-new Developments in Theory of Appraisal for a Life Company

LI Duo1；YU Da2

（1.nankai university school of economics，tianjin city 300071; 2. bank of china，Beijing city 100818）

篇(4)

關(guān)鍵詞：品牌資產(chǎn)；評(píng)估方法；對(duì)比與分析

為了增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，工作人員在評(píng)估品牌資產(chǎn)過(guò)程中，需要使整個(gè)評(píng)估過(guò)程將品牌資產(chǎn)的客觀價(jià)值反映出來(lái)。因此工作人員在評(píng)估品牌資產(chǎn)過(guò)程中，需要采取科學(xué)的品牌評(píng)估方法，對(duì)市場(chǎng)份額和超額利潤(rùn)等問(wèn)題進(jìn)行綜合分析。企業(yè)品牌資產(chǎn)的評(píng)估具有較強(qiáng)的實(shí)踐性和應(yīng)用性，這就需要相關(guān)工作人員建立科學(xué)的評(píng)估理論基礎(chǔ)，從而更好的落實(shí)品牌資產(chǎn)的評(píng)估工作。品牌資產(chǎn)評(píng)估和資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值密切相關(guān)。資產(chǎn)評(píng)估工作的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)一定的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值。資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值的真實(shí)性有助于對(duì)資產(chǎn)評(píng)估工作質(zhì)量的衡量。因此品牌資產(chǎn)評(píng)估工作需要完善的評(píng)估理論作為支撐。

一、品牌資產(chǎn)評(píng)估方法

企業(yè)相關(guān)工作人員在品牌資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中需要遵守行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和操作規(guī)范，在實(shí)際評(píng)估過(guò)程中，受到品牌資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值理論不完善的影響，導(dǎo)致的結(jié)果是無(wú)法選擇恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，也會(huì)呈現(xiàn)模糊不清的評(píng)估價(jià)值，這樣對(duì)評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性就會(huì)產(chǎn)生一定的影響。因此相關(guān)工作人員對(duì)品牌評(píng)估理論的研究非常必要。以下具體分析幾種品牌資產(chǎn)評(píng)估方法。

（一）品牌資產(chǎn)評(píng)估中的成本分析法

成本法是一種科學(xué)的分析方法。由于無(wú)形資產(chǎn)的投入和產(chǎn)出缺乏較強(qiáng)的相關(guān)性，同時(shí)企業(yè)對(duì)品牌的投資和整個(gè)投資活動(dòng)的關(guān)系非常密切，對(duì)品牌投資的分離是一件很困難的事。如果一個(gè)品牌的價(jià)值比較大，它們的成長(zhǎng)需要較長(zhǎng)的時(shí)間，企業(yè)沒(méi)有保存投資情況的數(shù)據(jù)。此外，這一方法還有一個(gè)很大的缺點(diǎn)就是品牌投入和品牌資產(chǎn)存在較弱的相關(guān)性。因此這種評(píng)估方法很少使用，但是重置成本法卻是不錯(cuò)的選擇。這種方法首先需要對(duì)品牌所在行業(yè)的新品牌開(kāi)創(chuàng)費(fèi)用進(jìn)行準(zhǔn)確的估算，再按照品牌的影響力，確定成本因子，這樣品牌資產(chǎn)的價(jià)值可以通過(guò)兩者的乘積獲得。

（二）品牌資產(chǎn)評(píng)估中的股票價(jià)格法

股票價(jià)格法的思路主要是以上市公司的股票市值為基礎(chǔ)。這樣在整體資產(chǎn)中就能分離出有形資產(chǎn)，再在無(wú)形資產(chǎn)中可以將品牌資產(chǎn)有效分離出來(lái)。主要是先對(duì)公司的總市值進(jìn)行計(jì)算，再通過(guò)股數(shù)和股價(jià)相乘就可以得到公司的市值。工作人員需要對(duì)商品，設(shè)備和廠房等有形資產(chǎn)根據(jù)重置成本法進(jìn)行作價(jià)，再利用總價(jià)值將有形資產(chǎn)減去，這樣就可以得到無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。無(wú)形資產(chǎn)主要包括非品牌和品牌資產(chǎn)，可以確定品牌資產(chǎn)的影響因素，使之形成一種函數(shù)關(guān)系，建立公司整個(gè)股市和無(wú)形資產(chǎn)各因素之間的數(shù)量模型，再得出各因素對(duì)股市價(jià)值和無(wú)形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)率，從而得出無(wú)形資產(chǎn)中品牌資產(chǎn)的占有率和品牌總資產(chǎn)。這種分析方法對(duì)只有一個(gè)品牌的企業(yè)是非常適用的。

（三）品牌資產(chǎn)評(píng)估中的未來(lái)收益法

未來(lái)收益法主要利用的是未來(lái)品牌的獲利能力，這樣可以對(duì)產(chǎn)品的評(píng)估價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，這種方法是一種具有較強(qiáng)邏輯性的方法。品牌的價(jià)值在于為企業(yè)的未來(lái)帶來(lái)可觀的收益。未來(lái)收益法評(píng)估品牌資產(chǎn)的基本思路就在于此。工作人員需要對(duì)評(píng)估品牌的利潤(rùn)進(jìn)行計(jì)算，在利潤(rùn)計(jì)算過(guò)程中，可以將該行業(yè)的平均成本作為基礎(chǔ)，消除不必要的影響因素。工作人員可以用求得的利潤(rùn)將這一行業(yè)的平均利潤(rùn)減去，品牌得到的差額就是由于品牌帶來(lái)的超額利潤(rùn)，在一年以?xún)?nèi)通過(guò)折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，可以得出品牌的價(jià)值。這種方法將品牌具有價(jià)值的本質(zhì)充分反映出來(lái)，對(duì)其在未來(lái)市場(chǎng)上的獲利能力和相關(guān)因素進(jìn)行了全面的考慮。這種方法對(duì)品牌帶來(lái)的超額利潤(rùn)的計(jì)算，沒(méi)有排除其他影響因素。因此這種評(píng)估方法對(duì)結(jié)果的評(píng)估比較樂(lè)觀。

二、品牌資產(chǎn)評(píng)估方法的對(duì)比

成本法具有數(shù)據(jù)易收集的特點(diǎn)，工作人員可以站在營(yíng)銷(xiāo)決策角度對(duì)品牌資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，屬于前瞻性的分析方法。品牌價(jià)值屬于無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，主要取決于未來(lái)收益。在投資數(shù)量相同的情況下，受到獲利能力的影響，價(jià)值量是不同的。品牌相對(duì)于有形資產(chǎn)，代替性不強(qiáng)，因此通過(guò)重置成本法對(duì)品牌資產(chǎn)的評(píng)估，存在困難，導(dǎo)致結(jié)果的可靠性不穩(wěn)定。

股票分析法有兩個(gè)重要步驟，需要對(duì)無(wú)形資產(chǎn)和品牌資產(chǎn)進(jìn)行剝離。兩個(gè)剝離過(guò)程都存在一定的困難因素。即使經(jīng)過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)的有效處理建立了科學(xué)的數(shù)據(jù)模型，但是其準(zhǔn)確性依然無(wú)法保證。目前，我國(guó)股市還存在不規(guī)范的現(xiàn)象，企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)法通過(guò)股票價(jià)格反映出來(lái)，因此這一方法的應(yīng)用還需要進(jìn)一步研究。

未來(lái)收益法對(duì)收益的確定過(guò)程中，主要采用的方法是收入將平均成本減去，在計(jì)算過(guò)程中，將二者之差作為計(jì)算基準(zhǔn)。這種方法主要減去行業(yè)平均成本，雖然能夠消除一定的影響，實(shí)際上在獲得超額利潤(rùn)方面，服務(wù)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)都發(fā)揮著重要作用。因此這種分析方法也存在弊端，應(yīng)該視情況選用。

三、總結(jié)

綜上所述，企業(yè)產(chǎn)品為了在銷(xiāo)售過(guò)程中增值，需要建立品牌特色。這就需要相關(guān)工作人員對(duì)品牌資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。現(xiàn)階段，有多種不同的評(píng)估方法。工作人員可以按照實(shí)際情況進(jìn)行品牌資產(chǎn)的評(píng)估。文章首先分析品牌資產(chǎn)評(píng)估方法，再對(duì)比品牌資產(chǎn)評(píng)估方法的特點(diǎn)。希望通過(guò)本文的研究對(duì)企業(yè)品牌資產(chǎn)的提升有所幫助。

參考文獻(xiàn)：

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篇(5)

【關(guān)鍵詞】高新技術(shù)企業(yè) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估 評(píng)估方法選擇和創(chuàng)新

伴隨高新技術(shù)的發(fā)展，各類(lèi)高新技術(shù)企業(yè)迅速崛起，高新技術(shù)企業(yè)備受關(guān)注，高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估也顯得越來(lái)越重要，并在產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)并購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資、證券市場(chǎng)上市、企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。把握知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的特征，科學(xué)認(rèn)識(shí)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵、特點(diǎn)以及評(píng)估方法，將有助于推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)更快更好發(fā)展。

一、高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本思路

在借鑒選擇適合于我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法時(shí)，我們須先理清我國(guó)高科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估的思路，即具體的評(píng)估內(nèi)容、標(biāo)準(zhǔn)和特征。高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的評(píng)估內(nèi)容，一般從管理產(chǎn)品、市場(chǎng)、等幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)行。

（1）管理

管理指企業(yè)家及其他管理成員的特征與能力。無(wú)論是從風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資選擇，還是上市股票的表現(xiàn)看，管理都是最重要的。出色的企業(yè)管理、主要從以下幾方面考核：一是風(fēng)險(xiǎn)投資家希望所投資的企業(yè)能有一個(gè)持續(xù)的增長(zhǎng)；二是除了具有新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的能力外，還要能夠推銷(xiāo)成功而賺錢(qián)；三是管理層要后繼有人；此外，管理層有能力領(lǐng)導(dǎo)公司成為本行業(yè)的佼佼者。管理者個(gè)人須具備如下性格特征和綜合能力：誠(chéng)實(shí)正直、勤勞刻苦、靈活變通，對(duì)業(yè)務(wù)有通盤(pán)的理解，觀點(diǎn)客觀現(xiàn)實(shí)，有遠(yuǎn)見(jiàn)，開(kāi)放，有良好的過(guò)往聲譽(yù)與業(yè)績(jī)，有爭(zhēng)取成功的強(qiáng)烈愿望，有領(lǐng)導(dǎo)才能，有發(fā)現(xiàn)和評(píng)估潛在問(wèn)題并作出適當(dāng)反應(yīng)的能力以及相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)等。

（2）產(chǎn)品

風(fēng)險(xiǎn)投資所涉及的高新技術(shù)產(chǎn)品，一般會(huì)從以下因素考慮選擇與否：一是新產(chǎn)品的高科技含量；二是新產(chǎn)品必須能在兩三年內(nèi)推向市場(chǎng)；三是新產(chǎn)品必須具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；四是新產(chǎn)品必須能被市場(chǎng)接受；五是新產(chǎn)品抵抗經(jīng)濟(jì)周期能力強(qiáng)。

（3）市場(chǎng)

風(fēng)險(xiǎn)資本家要求合適的產(chǎn)品出現(xiàn)在合適的市場(chǎng)，以保證投資項(xiàng)目能帶來(lái)顯著的收入增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，從而實(shí)現(xiàn)高投資回投率，主要有一些常見(jiàn)的考核因素：一是新產(chǎn)品能夠創(chuàng)造一個(gè)新市場(chǎng)；二是產(chǎn)品處于一個(gè)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)；三是市場(chǎng)足夠大，并且產(chǎn)品能迅速增加市場(chǎng)份額；四是如果只是常規(guī)市場(chǎng)，新技術(shù)必須能明顯地減低成本；五是在頭三年中競(jìng)爭(zhēng)威脅不大。

二、高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)及價(jià)值構(gòu)成

目前對(duì)企業(yè)價(jià)值的界定，主要存在以下幾種不同觀點(diǎn)：企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的賬面價(jià)值；企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值；企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的公允市場(chǎng)價(jià)值；企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。盡管存在以上幾種對(duì)企業(yè)價(jià)值的不同理解，并且每種觀點(diǎn)都從不同角度反映了企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵，都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)。

三、高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的難點(diǎn)分析

高新技術(shù)企業(yè)自身的特點(diǎn)使其價(jià)值的評(píng)估表現(xiàn)出與一般企業(yè)價(jià)值的評(píng)估不一樣的特性。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的著眼點(diǎn)在于企業(yè)未來(lái)的整體獲利能力，而對(duì)企業(yè)未來(lái)獲利能力的分析一般基于企業(yè)的現(xiàn)狀和歷史業(yè)績(jī)，評(píng)估人員以此為基礎(chǔ)對(duì)企業(yè)未來(lái)的收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。但是高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的一些特點(diǎn)使得這個(gè)過(guò)程并不十分順利。

1、企業(yè)經(jīng)營(yíng)歷史短，歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有限

在對(duì)一般企業(yè)的評(píng)估中，評(píng)估人員往往利用企業(yè)過(guò)去的數(shù)據(jù)來(lái)測(cè)算和評(píng)估當(dāng)前以及未來(lái)的數(shù)據(jù)，比如估算企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)值，評(píng)估者大多是采用該企業(yè)5年以上的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析得出估計(jì)值。此外，在評(píng)估中很多其他的數(shù)據(jù)也是要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的平均值來(lái)判斷的，如每年的經(jīng)營(yíng)成本，營(yíng)運(yùn)資本增加值以及管理費(fèi)用等。即使有的分析者不采用歷史數(shù)據(jù)來(lái)估算未來(lái)的增長(zhǎng)值，但是算出來(lái)的期望增長(zhǎng)值，也要和歷史數(shù)據(jù)比較。

2、高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值中無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值比例大

高新技術(shù)企業(yè)的魅力在于它的無(wú)形資產(chǎn)--專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)、技術(shù)秘訣、商標(biāo)權(quán)、品牌，以及人力資源、管理能力和投資機(jī)會(huì)等。無(wú)形資產(chǎn)的數(shù)量與質(zhì)量關(guān)系著高新技術(shù)企業(yè)的生存和發(fā)展，無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值大小決定著高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值大小。無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)價(jià)是高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要難題。

四、高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇與創(chuàng)新

根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵特征，分析每種方法的特質(zhì)和適用性，是正確進(jìn)行高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的前提，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法比較與選擇。

（1）成本法。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的成本法也稱(chēng)資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指按照企業(yè)重建的思想，根據(jù)在評(píng)估時(shí)點(diǎn)再建一個(gè)與被評(píng)估企業(yè)完全相同或具有相同生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力及獲利能力的載體（企業(yè)）所需要的合理投資額作為被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法。

（2）市場(chǎng)法。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法或市場(chǎng)比較法，是指通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查，在市場(chǎng)上選擇一個(gè)或幾個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的企業(yè)或交易為參照基礎(chǔ)，分析、比較被評(píng)估企業(yè)和參照企業(yè)的重要指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整參照企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，從而推算出被評(píng)估企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)估方法。

（3）收益法。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法也稱(chēng)收益現(xiàn)值法，是指根據(jù)被評(píng)估企業(yè)整體資產(chǎn)的未來(lái)獲利能力，估算其未來(lái)預(yù)期收益，并按適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將其折現(xiàn)為現(xiàn)值，借以確定被評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法。使用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值必須具備：1企業(yè)預(yù)期的未來(lái)收益能夠預(yù)測(cè)，并可以用貨幣來(lái)計(jì)量；2與企業(yè)獲得的預(yù)期收益相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)測(cè)，并可用貨幣來(lái)表示。

篇(6)

關(guān)鍵詞:無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估;期權(quán);合約;期權(quán)定價(jià)

中圖分類(lèi)號(hào):F224.0 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)26-0081-02

一、現(xiàn)行無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法及其存在的不足

對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估,目前有三種較為常用的評(píng)估方法,即成本法、市場(chǎng)價(jià)格法和收益現(xiàn)值法,但都存在著明顯的不足。

成本法是指在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)從被評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本中,扣減其各項(xiàng)損耗以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法。成本法的主要缺點(diǎn)是重置成本的確定缺乏客觀性。在重置成本數(shù)額確定過(guò)程中,往往會(huì)帶有一些主觀因素。再者,如果無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的是交易價(jià)值而被評(píng)估的無(wú)形資產(chǎn)適用時(shí)間已經(jīng)很長(zhǎng)并是獨(dú)一無(wú)二的,則成本法就不太適用。因?yàn)橘I(mǎi)主通常是對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的效益感興趣,而不是對(duì)創(chuàng)造無(wú)形資產(chǎn)的成本感興趣。同時(shí),重置成本法未能體現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)所具有的超額獲利能力。

市場(chǎng)價(jià)格法,是指通過(guò)比較被評(píng)估資產(chǎn)與可比類(lèi)似資產(chǎn)(可比參照物)的異同,并對(duì)類(lèi)似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整,從而確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。市場(chǎng)價(jià)格法在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中有兩個(gè)缺點(diǎn):(1)無(wú)形資產(chǎn)市場(chǎng)交易活動(dòng)有限,市場(chǎng)狹窄、信息匱乏,交易案例很難找到;(2)可比性差。無(wú)形資產(chǎn)的非標(biāo)準(zhǔn)性,使我們很難確定參照物資產(chǎn)與被估資產(chǎn)的差異即可供比較的相關(guān)指標(biāo)和技術(shù)參數(shù)很難搜集并且很難在價(jià)值形態(tài)上量化。

收益現(xiàn)值法,是指通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期收益并將其折算成現(xiàn)值,借以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。收益現(xiàn)值法存在的不足如下:(1)收益額的預(yù)測(cè)帶有很大的主觀性;(2)收益期的確定比較困難。無(wú)形資產(chǎn)損耗的價(jià)值是確定無(wú)形資產(chǎn)收益期的前提。由于無(wú)形資產(chǎn)的損耗抽象難確定,顯然無(wú)形資產(chǎn)收益期的確定比較困難;(3)折現(xiàn)率的確定。實(shí)踐證明不可能存在一個(gè)統(tǒng)一的適合各類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的折現(xiàn)率,各個(gè)企業(yè)可能采用不同的折現(xiàn)率來(lái)適用自己的情況,從而使評(píng)估結(jié)果缺乏可信性。

二、基于期權(quán)理論的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法

(一)期權(quán)的定義及其分類(lèi)

期權(quán)是一種合約,該合約賦予持有人在某一特定日期或該日期之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。通俗的講,期權(quán)是一種預(yù)期的約定的權(quán)利,該權(quán)利賦予持有人以固定價(jià)格將來(lái)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出資產(chǎn)。

按照合約授予期權(quán)持有人權(quán)利的類(lèi)別,期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類(lèi)。

看漲期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前,以固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是購(gòu)買(mǎi),因此也可以成為“買(mǎi)入期權(quán)”或“買(mǎi)權(quán)”。

看跌期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前,以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。其授予權(quán)利的特征是出售,因此也可以成為“賣(mài)出期權(quán)”或“賣(mài)權(quán)”。

(二)無(wú)形資產(chǎn)的看漲期權(quán)特性

企業(yè)購(gòu)入無(wú)形資產(chǎn),目的是進(jìn)行后續(xù)投資獲取投資收益。為無(wú)形資產(chǎn)付諸實(shí)施所支付的生產(chǎn)、銷(xiāo)售和管理方面的投資總額,就是這種特殊標(biāo)的資產(chǎn)的約定價(jià)格。該投資項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值高于標(biāo)的資產(chǎn)的約定價(jià)格時(shí),企業(yè)就投資獲利;當(dāng)預(yù)期投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值低于標(biāo)的資產(chǎn)的約定價(jià)格時(shí),企業(yè)就放棄投資。這些就是典型的看漲期權(quán)的特性,因此,從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō),無(wú)形資產(chǎn)具有看漲期權(quán)的特性。

在無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中,運(yùn)用期權(quán)定價(jià)理論可以充分體現(xiàn)選擇權(quán)或不同的投資機(jī)會(huì)所創(chuàng)造的價(jià)值。例如,購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)利技術(shù)后,由于新產(chǎn)品的不確定性導(dǎo)致未來(lái)現(xiàn)金流量的不確定,在這種情況下企業(yè)可以選擇是否應(yīng)延遲投資,是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行后續(xù)投資,是否應(yīng)當(dāng)放棄投資,這種選擇權(quán)是有價(jià)值的即我們所說(shuō)的實(shí)物期權(quán)。在進(jìn)行這些決策時(shí),企業(yè)通常會(huì)假設(shè)公司會(huì)按既定的方案執(zhí)行,實(shí)際上管理者會(huì)隨時(shí)變化方案,減少損失。只要未來(lái)是不確定的,管理者就會(huì)利用擁有的期權(quán)增加價(jià)值,而不是被動(dòng)的接受既定方案,在進(jìn)行無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估時(shí),考慮期權(quán)的價(jià)值會(huì)使無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估更合理也更有說(shuō)服力。

篇(7)

資產(chǎn)評(píng)估有三種方法，分別是成本法、收益法和市場(chǎng)法，它們是資產(chǎn)評(píng)估的三種基本方法，從不同途徑評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。這三種評(píng)估方法都有各自的應(yīng)用前提和優(yōu)缺點(diǎn)，了解其差異性是對(duì)不同資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的前提。各種評(píng)估方法獨(dú)立存在，并從不同的角度表現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值。收益法評(píng)估出的收益價(jià)格高于成本法評(píng)估出的積算價(jià)格，市場(chǎng)法評(píng)估出的比準(zhǔn)價(jià)格介于收益價(jià)格和積算價(jià)格之間。本文在闡述這三種方法的基礎(chǔ)上，對(duì)其進(jìn)行分析對(duì)比，并對(duì)它們進(jìn)行評(píng)價(jià)。

【關(guān)鍵詞】

資產(chǎn)評(píng)估；成本法；收益法；市場(chǎng)法

資產(chǎn)評(píng)估是指評(píng)估專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)和評(píng)估師按照國(guó)家相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)準(zhǔn)則，根據(jù)特定的目的，遵循評(píng)估原則和標(biāo)準(zhǔn)，依照相關(guān)程序，選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值類(lèi)型，運(yùn)用科學(xué)的方法，對(duì)資產(chǎn)在某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值進(jìn)行分析、估算。其核心是對(duì)資產(chǎn)在某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格進(jìn)行估算。資產(chǎn)評(píng)估方法是實(shí)現(xiàn)評(píng)定估算資產(chǎn)價(jià)值的技術(shù)手段。就資產(chǎn)評(píng)估方法本身而言，它并不為資產(chǎn)評(píng)估所特有。事實(shí)上，資產(chǎn)評(píng)估的方法是在工程技術(shù)、統(tǒng)計(jì)、財(cái)務(wù)管理、會(huì)計(jì)等學(xué)科中的技術(shù)方法的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身特點(diǎn)形成的一整套方法體系。資產(chǎn)評(píng)估方法與其他學(xué)科的技術(shù)方法既有聯(lián)系，又有區(qū)別。區(qū)別在于資產(chǎn)評(píng)估將其他學(xué)科的評(píng)估方法按照資產(chǎn)評(píng)估運(yùn)作的內(nèi)在要求，用資產(chǎn)評(píng)估的技術(shù)思路加以重組，從而構(gòu)成了資產(chǎn)評(píng)估方法體系。該體系由多種具體的評(píng)估方法構(gòu)成，這些方法可以歸納為三種基本方法，即市場(chǎng)法、收益法和成本法。

一、三種評(píng)估方法的基本含義

成本法，它也稱(chēng)重置成本法，是從現(xiàn)時(shí)條件下被評(píng)估資產(chǎn)的重置成本中扣減各項(xiàng)價(jià)值損耗，來(lái)確定資產(chǎn)價(jià)值的方法。成本法計(jì)算公式：被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本－實(shí)體性損耗－功能性損耗－經(jīng)濟(jì)型損耗或被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值=重置成本×綜合成新率。按現(xiàn)在的市場(chǎng)條件重新構(gòu)建被評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本，即被評(píng)估資產(chǎn)功能相同的資產(chǎn)的成本耗費(fèi)減去實(shí)體性損耗、功能性損耗、經(jīng)濟(jì)型損耗或評(píng)估值等，得到的結(jié)果即為成本法所計(jì)算出的資產(chǎn)評(píng)估值。資產(chǎn)的原始價(jià)值的大小與原始成本是成正比的。收益法的理論依據(jù)為效用價(jià)值論。收益法是指通過(guò)估測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來(lái)判斷資產(chǎn)價(jià)值的方法。它服從資產(chǎn)評(píng)估將利求本的思路，即采用本金化和折現(xiàn)的途徑及其方法來(lái)判斷和估算資產(chǎn)價(jià)值。收益法認(rèn)為，資產(chǎn)價(jià)值在于未來(lái)該資產(chǎn)所帶來(lái)的收益，折現(xiàn)未來(lái)收益的現(xiàn)值之和就是該資產(chǎn)的價(jià)值。收益法利用投資回報(bào)和收益折現(xiàn)等技術(shù)手段，把評(píng)估對(duì)象的預(yù)期產(chǎn)生能力和獲利能力作為評(píng)估標(biāo)的來(lái)估測(cè)評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。這種方法根據(jù)評(píng)估對(duì)象的預(yù)期收益來(lái)評(píng)估其價(jià)值，容易被資產(chǎn)業(yè)務(wù)各方所接受。市場(chǎng)法又稱(chēng)現(xiàn)行市價(jià)法、市場(chǎng)比較法，就是指利用市場(chǎng)上同樣或類(lèi)似資產(chǎn)的近期交易價(jià)格，經(jīng)過(guò)直接比較或類(lèi)比分析以估測(cè)資產(chǎn)價(jià)值的各種評(píng)估技術(shù)方法的總稱(chēng)。其理論依據(jù)是市場(chǎng)價(jià)格反映資產(chǎn)價(jià)值，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)這一規(guī)律。一般而言，如果某項(xiàng)資產(chǎn)存在活躍的市場(chǎng)，即市場(chǎng)上交易活動(dòng)較頻繁，市場(chǎng)信息比較透明，則相同或類(lèi)似資產(chǎn)同一時(shí)點(diǎn)的交易價(jià)格會(huì)調(diào)整到相同或相當(dāng)?shù)膬r(jià)位上。但在一個(gè)信息不對(duì)稱(chēng)、市場(chǎng)效率低下、相同資產(chǎn)或類(lèi)似資產(chǎn)交易不活躍情況下，價(jià)格不可能反映其價(jià)值。市場(chǎng)法利用了市場(chǎng)這一“看不見(jiàn)的手”代替我們做了一部分評(píng)估工作，市場(chǎng)法具有簡(jiǎn)單易行、直觀易懂的特點(diǎn)，在資產(chǎn)評(píng)估務(wù)中得到廣泛地應(yīng)用。

二、三種基本評(píng)估方法的對(duì)比

上述三種基本評(píng)估方法都有各自的應(yīng)用前提條件和優(yōu)缺點(diǎn)。市場(chǎng)法應(yīng)用前提：首先，需要一個(gè)充分活躍成熟的資產(chǎn)市場(chǎng)，因?yàn)槭袌?chǎng)越活躍越成熟，那么在市場(chǎng)上找到的參考物就越接近被評(píng)估資產(chǎn)，這樣結(jié)果就越準(zhǔn)確；其次，參照物及其與被評(píng)估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料是可搜集到的。市場(chǎng)法的優(yōu)點(diǎn)：第一，能夠客觀反映資產(chǎn)目前的市場(chǎng)情況，其評(píng)估的參數(shù)、指直接從市場(chǎng)獲得，評(píng)估值更能反映市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)價(jià)格；第二，由于是技術(shù)人員從成熟的市場(chǎng)中找取得參考物及數(shù)據(jù)，因此評(píng)估結(jié)果易于被各方面理解和接受。同時(shí)它的缺點(diǎn)是：其一，需要有公開(kāi)活躍的市場(chǎng)作為基礎(chǔ)，有時(shí)因?yàn)槿鄙倏蓪?duì)比數(shù)據(jù)難以應(yīng)用；其二，不適于專(zhuān)用機(jī)器設(shè)備和大部分的無(wú)形資產(chǎn)以及受到地區(qū)、環(huán)境等嚴(yán)格限制的某些資產(chǎn)的評(píng)估。收益法的應(yīng)用前提：一是因?yàn)楸辉u(píng)估資產(chǎn)是看其未來(lái)價(jià)值，故可以投入使用；二是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的未來(lái)收益能夠且必須用貨幣金額來(lái)表示；三是資產(chǎn)所者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)收益也必須能用貨幣衡量。收益法的優(yōu)點(diǎn)：第一，能真實(shí)和較準(zhǔn)確地反映企業(yè)本金化的價(jià)值；第二，與投資決策相結(jié)合，評(píng)估得到的資產(chǎn)價(jià)值易為交易雙方接受。同時(shí)收益法缺點(diǎn)是：一是預(yù)期收益額預(yù)測(cè)難度較大，易受較強(qiáng)的主觀判斷和未來(lái)不確定因素的影響；二是在評(píng)估中適用范圍較小，一般適用于企業(yè)整體資產(chǎn)和可預(yù)測(cè)未來(lái)收益的單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估。成本法的應(yīng)用前提：首先，被評(píng)估資產(chǎn)處于繼續(xù)使用狀態(tài)或被假定處于繼續(xù)使用狀態(tài)，被評(píng)估資產(chǎn)的實(shí)體特征、內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其功能必須與假設(shè)的重置全新資產(chǎn)具有可比性；其次，應(yīng)當(dāng)具備可利用的歷史資料，成本法的應(yīng)用是建立在歷史資料基礎(chǔ)上的，許多信息資料、指標(biāo)需要通過(guò)歷史資料獲得；最后，形成資產(chǎn)價(jià)值的耗費(fèi)是必需的。成本法的優(yōu)點(diǎn)是：第一，較為充分地考慮了資產(chǎn)的損耗，是評(píng)估結(jié)果更趨于合理；第二，有利于單項(xiàng)資產(chǎn)和特定用途資產(chǎn)的評(píng)估；第三，在不易計(jì)算資產(chǎn)未來(lái)收益或難以取得市場(chǎng)參照物條件下可廣泛應(yīng)用；第四，它有利于企業(yè)資產(chǎn)保值；第五，具有一定的科學(xué)性和可行性，可使評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值接近實(shí)際，較真實(shí)地反映了資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值。同樣，與市場(chǎng)法和收益法相同，成本法也有缺點(diǎn)：其一，運(yùn)用成本法一般要計(jì)算出被評(píng)估資產(chǎn)的各種損耗，或者通過(guò)調(diào)查找出被評(píng)估資產(chǎn)的新舊比率，這樣會(huì)使工作量加大；其二，經(jīng)濟(jì)性貶值，不易全面準(zhǔn)確地計(jì)算。

三、對(duì)三種評(píng)估方法的評(píng)價(jià)

1、成本法成本法是從資產(chǎn)購(gòu)建的成本耗費(fèi)角度評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。根據(jù)重置成本法的特點(diǎn)，最適用的范圍是沒(méi)有收益、市場(chǎng)上又很難找到交易參照物的評(píng)估對(duì)象。這類(lèi)資產(chǎn)既無(wú)法運(yùn)用收益現(xiàn)值法，又不能運(yùn)用現(xiàn)行市價(jià)法進(jìn)行評(píng)估，唯有應(yīng)用重置成本法才是可行的，在無(wú)法計(jì)算收益的資產(chǎn)以及找不到參照物的專(zhuān)用資產(chǎn)的評(píng)估，均可使用該方法。因此，成本法既可用于評(píng)估資產(chǎn)的公允市場(chǎng)價(jià)值，也可用于評(píng)估資產(chǎn)的非市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)估。重置成本法是國(guó)際上公認(rèn)的資產(chǎn)評(píng)估三大基本方法之一，具有一定的科學(xué)性和可行性，特別是對(duì)于不存在無(wú)形陳舊貶值或貶值不大的資產(chǎn)，只需要確定重置成本和實(shí)體損耗貶值，而確定兩個(gè)評(píng)估參數(shù)的資料，依據(jù)又比較具體、容易搜集到，因此該方法在資產(chǎn)評(píng)估中具有重要意義。

2、收益法用收益法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的基本思路是：將時(shí)點(diǎn)視為現(xiàn)在，那么現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)有一定年限的資產(chǎn)，預(yù)示著在其未來(lái)的收益年限內(nèi)可以源源不斷地獲取凈收益。投資者購(gòu)買(mǎi)收益性資產(chǎn)是一種投資行為。其目的往往并不在資產(chǎn)本身，而是資產(chǎn)的獲利能力，即資產(chǎn)的價(jià)值通常不是基于其歷史價(jià)格或所投入的成本，而是基于對(duì)其未來(lái)所能獲取的收益。如果現(xiàn)有某一貨幣額可與這未來(lái)源源不斷的凈收益的現(xiàn)值之和等值，則這一貨幣額就是該項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格。同時(shí)收益法也具有一定的局限性。首先，因?yàn)槭找娣ㄐ枰秘泿藕饬浚绎L(fēng)險(xiǎn)也要用貨幣衡量，因此，對(duì)于沒(méi)有收益或收益無(wú)法用貨幣計(jì)量以及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)法進(jìn)行準(zhǔn)確計(jì)算的被評(píng)估資產(chǎn)，收益法則無(wú)法使用。其次，用收益法在進(jìn)行評(píng)估資產(chǎn)時(shí)，其評(píng)估過(guò)程具有一定的非客觀性，可能會(huì)使得結(jié)果不準(zhǔn)確。盡管我們所知道的收益法公式很客觀準(zhǔn)確，但在實(shí)際計(jì)算過(guò)程中，收益法所試用的條件或前提可能并不會(huì)和理論狀態(tài)時(shí)達(dá)到一致，那么可能過(guò)程不準(zhǔn)確，同時(shí)結(jié)果也不準(zhǔn)確。因此，在收益法運(yùn)用中如何堅(jiān)持資產(chǎn)評(píng)估的客觀、公正原則是十分重要的，它既需要評(píng)估人員具有客觀科學(xué)的態(tài)度，又需要掌握預(yù)測(cè)收益和確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的正確方法。此外，收益法的運(yùn)用也需要具備一定的市場(chǎng)條件，否則一些數(shù)據(jù)的選取就會(huì)存在困難。例如，在證券市場(chǎng)不完善的情況下，一些系數(shù)的準(zhǔn)確性、適用性就會(huì)存在一定問(wèn)題。同樣，在市場(chǎng)機(jī)制不健全的市場(chǎng)中，對(duì)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)，由于不確定性因素太多，也比較困難。

3、市場(chǎng)法市場(chǎng)法是在三種基本方法中相對(duì)最具有客觀性的評(píng)估方法，其評(píng)估值比較容易為交易雙方理解和接受。因此，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，市場(chǎng)法是運(yùn)用最廣泛的評(píng)估方法。但市場(chǎng)法的運(yùn)用需要有一定的前提條件：一是要求進(jìn)行交易的市場(chǎng)應(yīng)該具備一定的成熟度和活躍度；二被評(píng)估資產(chǎn)應(yīng)是具有一定通用性的資產(chǎn)。市場(chǎng)法最適用于在市場(chǎng)交易活躍的資產(chǎn)評(píng)估，如通用設(shè)備、房地產(chǎn)等。在發(fā)達(dá)國(guó)家，由于資產(chǎn)市場(chǎng)較成熟，產(chǎn)權(quán)交易十分活躍，企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估也可采用市場(chǎng)法，或者通過(guò)市場(chǎng)法對(duì)收益法評(píng)估結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證。盡管從理論上講，不同的評(píng)估方法不應(yīng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估值產(chǎn)生太大的影響，且在必要時(shí)需同時(shí)采用幾種方法評(píng)估同一項(xiàng)資產(chǎn)，但各種評(píng)估方法其獨(dú)立存在本身就說(shuō)明各種評(píng)估方法之間存在差異。每種評(píng)估方法都有其自成一體的運(yùn)用過(guò)程，都要求具備相應(yīng)的信息基礎(chǔ)，評(píng)估的結(jié)論也都是從某一角度反映資產(chǎn)的價(jià)值。

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