序論：寫作是一種深度的自我表達(dá)。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

〔關(guān)鍵詞〕 嬰兒潮；中國；日本；人口世代；社會負(fù)擔(dān)；宏觀經(jīng)濟(jì)

〔中圖分類號〕C92-05；F12316 〔文獻(xiàn)標(biāo)識碼〕A 〔文章編號〕1000-4769（2015）05-0065-08

一、問題的提出

自2004年左右劉易斯拐點(diǎn)到來之后，中國鄉(xiāng)村勞動力向城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移的速度逐年降低，未來依靠城鎮(zhèn)化提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的動力將逐年變?nèi)酢！?〕而上世紀(jì)60年代末的計劃生育政策，使中國的生育水平自1990年代以后便呈現(xiàn)急劇下降的趨勢，最終于2014年左右引致人口紅利轉(zhuǎn)折點(diǎn)，成年勞動力數(shù)量開始減少。根據(jù)中國目前55歲的平均退休年齡〔2〕，60后嬰兒潮世代將于2015年左右逐步開始退休①，未來5-10年中國的老齡化浪潮將異常迅急，同時，隨著1990年代生育水平的持續(xù)下降，未來新增勞動力也將不斷下降。我國正在跨越中等收入陷阱，如果不能及時調(diào)整人口發(fā)展措施，很有可能出現(xiàn)未富先老，甚至掉入中等收入陷阱。面對這樣的情景，迫切需要了解中國人口增長的性態(tài)，特別是人口世代對宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢性特征的影響。只有了解這些趨勢性特征事實(shí)，才能根據(jù)歷史上和國際上的經(jīng)驗(yàn)，制定適宜的措施。

遺憾的是，目前研究中國宏觀經(jīng)濟(jì)問題的學(xué)者較少關(guān)注中國的人口性態(tài)，特別是中國的人口世代因素，比如60后和80后的嬰兒潮問題；研究人口紅利和老齡化問題的學(xué)者很少關(guān)注中國歷史上嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代依次進(jìn)入和退出勞動力市場對諸如人口紅利和老齡化等宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢性特征的影響；也少有學(xué)者關(guān)注嬰兒潮世代處在勞動階段這一人口世代對人口紅利期的特殊影響問題；未來中國將要面對的是進(jìn)入和正在進(jìn)入的低速常態(tài)，卻少有經(jīng)濟(jì)學(xué)家從人口世代這個視角觀察中國經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，比如90后嬰兒低谷世代開始進(jìn)入勞動力市場，60后嬰兒潮世代開始退出勞動力市場可能引發(fā)的問題；此外，關(guān)注經(jīng)濟(jì)低迷和近期經(jīng)濟(jì)下滑的學(xué)者多，卻少有人研究日本個案，從日本獲取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。而日本過去20年和將來所面臨的問題正是中國正在面臨或?qū)⒁媾R的問題，比如政府債務(wù)危機(jī)、老齡化、勞動力短缺、持續(xù)發(fā)行貨幣對經(jīng)濟(jì)刺激以及經(jīng)濟(jì)潛在通縮的影響等。隨著日本嬰兒潮世代這一超規(guī)模人口世代沖向頂峰和由規(guī)模較小的世代取而代之，不僅日本龐大的財政和貨幣刺激對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所起的作用有限，也大大加重了日本政府的債務(wù)。

日本和中國具有相同的東方文化，同時都對外來移民管制較為嚴(yán)格，故比較中國人口性態(tài)和日本人口性態(tài)之間的相同和差別，進(jìn)而從日本歷史上獲得經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，是本文的研究目的和意義所在。

二、文獻(xiàn)綜述

有關(guān)人口性態(tài)，特別是人口世代的研究，多集中于人口結(jié)構(gòu)或者嬰兒潮對社會和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響方面，如Mankiw & Weil（1989）在Poterba（1984）的基礎(chǔ)上考慮人口結(jié)構(gòu)改變對住房需求的影響，其研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，美國嬰兒潮一代（1946-1964）步入購房年齡，是美國70年代住房價格上漲的關(guān)鍵因素；而嬰兒低谷一代進(jìn)入住房市場則引致1990年代美國房屋需求增長緩慢。〔3〕陳斌開等利用人口普查的微觀數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中國“80后嬰兒潮”一代步入勞動力市場和進(jìn)入婚配對住房產(chǎn)生的需求，很有可能是2004年以后房價上漲的重要原因，同時也闡釋了老齡化到來會引致住房價格面臨下降的壓力。〔4〕陸D和蔡P比較了中日人口結(jié)構(gòu)，認(rèn)為中國如今所面臨的人口結(jié)構(gòu)和90年代日本所面臨的人口結(jié)構(gòu)類似，人口紅利開始消失，社會負(fù)擔(dān)開始加重，潛在經(jīng)濟(jì)增長率開始下降。〔5〕李銀珩和李碩論述了美國1946-1964年嬰兒潮一代步入退休，將使美國面臨勞動力短缺以及社會保障體系負(fù)擔(dān)加重等問題。〔6〕在有關(guān)人口結(jié)構(gòu)，特別是人口世代演進(jìn)對其他方面的影響研究方面，張春生和蔣海論述了美國嬰兒潮一代對美國1980-1990年股市的影響。〔7〕Andrew（2001， 2003）以及Brooks（2002）就資本市場和社會保障方面做了相關(guān)研究工作〔8〕；Reinhardt（2000）就嬰兒潮世代進(jìn)入老年階段時對醫(yī)療行業(yè)的影響進(jìn)行了針對性研究。〔9〕總之，嬰兒潮對社會和經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的和全方位的。

不過我們要強(qiáng)調(diào)，Mankiw & Weil（1989）等人的研究忽視了中國的特殊性〔10〕，雖然美國和中、日都存在嬰兒潮，但是人口結(jié)構(gòu)問題對美國經(jīng)濟(jì)的制約沒有中國和日本嚴(yán)重，這是因?yàn)槊绹莻€移民國家且實(shí)行較寬松的移民政策，歷史上美國本土居民生育水平下降引致的現(xiàn)在和未來勞動力短缺問題可以通過年輕移民填補(bǔ)，更不同于中日的是，美國自1975年后每年出生人數(shù)的整體趨勢是增加的。陳斌開等則缺乏對中國人口結(jié)構(gòu)的明細(xì)分析，沒有窺探到中國歷史上嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代，也沒有論述嬰兒潮和嬰兒低谷可能對中國宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢性特征的影響，特別是隨著嬰兒潮一代以及相繼而來的嬰兒低谷一代的成長，即教育、工作、結(jié)婚、消費(fèi)、退休以及去世等一系列生命活動會對相應(yīng)經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)生的影響。陸D和蔡P雖然比較了中日人口結(jié)構(gòu)，闡述了人口紅利理論，卻沒有明確地提出人口世代以及世代更替的概念，忽視了嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代交替進(jìn)入勞動力市場和退出勞動力市場對經(jīng)濟(jì)增速的趨勢性特征的影響，沒有看到人口結(jié)構(gòu)問題的實(shí)質(zhì)其實(shí)是嬰兒潮問題。人口紅利期是嬰兒潮一代處在勞動年齡階段，嬰兒低谷世代處在青少年和老年階段；而人口紅利消失期則是嬰兒潮一代逐步退休，嬰兒低谷世代處在青少年和勞動年齡階段。

現(xiàn)有文獻(xiàn)中雖存在考察中日人口結(jié)構(gòu)問題的一些研究，如張寶珍（1990），孟雙見和吳海濤（2005）分別論述了日本老齡化下日本社會和經(jīng)濟(jì)可能面臨的問題〔11〕；柳清瑞等（2012）闡述了少子化和老齡化下的日本社會保障經(jīng)驗(yàn)〔12〕；蔡P（2004，2009，2010）系統(tǒng)地論述了中國的人口紅利期以及人口紅利結(jié)束可能面臨的問題以及政策應(yīng)該如何調(diào)整，如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展、如何成功邁過中等收入陷阱〔13〕；梁穎和陳佳鵬（2013）論述了中國和日本存在人口轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的相似性，以及如何根據(jù)這種相似性借鑒日本在人口紅利期和人口老齡化時期所獲得的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)問題〔14〕，但是，目前學(xué)術(shù)界對于中日人口世代的界定，比如嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代的具體界定，以及考察嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代依次進(jìn)入勞動力市場和退出勞動力市場對宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢性特征可能產(chǎn)生的影響的研究還不夠深入，甚至連基礎(chǔ)的描述性分析工作都比較缺乏。這一切主要源于人口世代對經(jīng)濟(jì)的影響是長期的，20年前出生的人口要過20年后才進(jìn)入勞動力市場。因此，本文的研究特點(diǎn)體現(xiàn)在以下方面：詳盡論述中國和日本的嬰兒潮世代并進(jìn)行對比性分析，考察嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代交替進(jìn)入勞動力市場和退出勞動力市場可能對中日宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢性特征產(chǎn)生的動態(tài)影響，以及這種趨勢性特征的變化對中國未來宏觀經(jīng)濟(jì)的啟示。

三、中日人口世代對比

此部分主要考察中國和日本分別在1961-2010年、1946-2010年出生人口的特征，進(jìn)而界定在此期間中國和日本的人口世代。明細(xì)化這個事實(shí)特征，對分析人口世代的交替演進(jìn)，比如嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代交替進(jìn)入和退出勞動力市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響具有重要價值。同時也有助于決策部門制定合適的人口和經(jīng)濟(jì)政策。需要說明的是，什么是嬰兒潮？嬰兒潮就是人口出生高峰，出生高峰包括出生人數(shù)逐年上升的階段，也包括出生人數(shù)逐年下降的階段；同樣出生低谷包括出生人數(shù)逐年下降的階段，也包括出生人數(shù)逐年上升的階段，且出生高峰和出生低谷在時間上連接，其節(jié)點(diǎn)為歷年出生人數(shù)的增速開始發(fā)生轉(zhuǎn)折的時點(diǎn)〔15〕，所以嬰兒潮時期既不是出生人數(shù)完全上升的時期，也不是出生人數(shù)完全下降的時期，而是一個波峰。

在上述時區(qū)內(nèi)，中國和日本都存在嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代。中國的嬰兒潮世代分別為“1962-1973世代”和“1982-1993世代”；日本的嬰兒潮世代分別為“1947-1953世代”和“1966-1985世代”。中國的嬰兒低谷世代為“1973-1982世代”和“1993年之后世代”；日本的嬰兒低谷世代為“1953-1966世代”和“1985年之后世代”。在此期間，中國兩次出生人口的波峰值分別為1963年的3000萬人和1987年的2550萬人；日本兩次出生人口波峰值分別為1949年的2694萬人和1973年的2107萬人。在峰值時間點(diǎn)上中國比日本晚了14年；中國的出生人口谷值是1979年的1738萬人，日本是1961年的1607萬人，在時間點(diǎn)上比日本晚了16年。無論是峰值還是谷值，中國都高于日本；無論是中國還是日本，第二次嬰兒潮世代都是第一次嬰兒潮世代引致，且第二次嬰兒潮的波峰低于第一次嬰兒潮的波峰。中國第一次嬰兒潮世代大約為1960年代和1970年代初期；第二次嬰兒潮世代大約為1980年代和1990年代初期。二戰(zhàn)后日本的第一次嬰兒潮世代為1940年代后期和1950年代初期；第二次嬰兒潮世代為1960年代末期和整個70年代以及80年代初期。中國第一次嬰兒低谷大約出現(xiàn)在1970年代和1980年代初期，第二次出現(xiàn)在1993年之后，大部分是90后和00后；日本的第一次嬰兒低谷大約出現(xiàn)在1950年代中后期和1960年代初期和中期，第二次出現(xiàn)在1985年之后。總之，中國的嬰兒潮世代約為60后世代和80后世代，嬰兒低谷世代大約為70后世代、90后世代以及00后世代；日本的嬰兒潮世代大約出現(xiàn)在1940年代中后期和1950年代初期以及整個1970年代，而嬰兒低谷世代大約出現(xiàn)在1950年代中后期和1960年代前期，以及1980年代后期和以后各年代。

在相應(yīng)的考察時段內(nèi)，中國和日本歷年出生的人口數(shù)量都呈現(xiàn)出“先上升（中國1961-1963，日本1946-1949）后下降（中國1963-1979，日本1949-1957），再上升（中國1979-1987，日本1957-1973）再下降（中國1987之后，日本1973年之后）的M型軌跡”。1961-1963年中國出生的人口數(shù)量呈上升趨勢，其中1963-1979年出生人口數(shù)量平均呈現(xiàn)劇烈下降趨勢；1979-1987年出生人口數(shù)量平均呈現(xiàn)劇烈上升趨勢；1987年后出生人口數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢，且表現(xiàn)出明顯的階段特征，1987-2000年劇烈下降，2000年以后緩慢下降。而日本1946-1949年出生的人口數(shù)量呈現(xiàn)劇烈上升趨勢；1949-1957年出生的人數(shù)呈現(xiàn)劇烈下降趨勢；1957-1973年日本出生的人數(shù)呈現(xiàn)劇烈上升趨勢；1973年之后出生人數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢且具有階段特征，1973-1990年出生人數(shù)劇烈下降，1990年以后出生人數(shù)輕微下降。

綜上，我們認(rèn)為，中國的1962-1973世代和1982-1993世代為嬰兒潮世代，1973-1982世代和1993之后世代是嬰兒低谷世代，大體上60后和80后是嬰兒潮世代，70后、90后以及00后是嬰兒低谷世代；而日本的1947-1953世代和1966-1985世代是嬰兒潮世代，1953-1966世代和1985之后世代是嬰兒低谷世代。1961-1963年中國出生人數(shù)呈現(xiàn)上升趨勢，1963-1979年中國出生人數(shù)平均呈現(xiàn)下降趨勢，1979-1987年中國出生人數(shù)平均呈現(xiàn)上升趨勢，1987年之后中國出生人數(shù)呈現(xiàn)下降趨勢，整體上呈現(xiàn)為一個M型軌跡，同時，整個1970年代的出生人數(shù)平均而言逐年下降，整個1990年代的出生人數(shù)平均而言也逐年下降。大體上，日本出生人數(shù)呈現(xiàn)先上升（1946-1949）后下降（1949-1957），再上升（1957-1973）再下降（1973-）的M型趨勢。具體走勢見圖1和圖2。

四、中日人口世代更替對宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢性特征的影響

在相應(yīng)時段內(nèi)，中國和日本的人口世代更替究竟是如何影響了對應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)呢？特別是當(dāng)嬰兒潮世代和嬰兒低谷世代交替進(jìn)入或退出勞動力市場時，會對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種影響呢？在假設(shè)資本、技術(shù)以及資本貢獻(xiàn)份額保持不變的條件下，本文考察人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變對中日宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢性特征的影響，并重點(diǎn)考察勞動力增速對GDP增速的影響。通過將20年前出生率近似為20年后的勞動力增速，可從20年前的出生率和20年后GDP增速的關(guān)系上獲得一些唯像認(rèn)識，進(jìn)而從這些認(rèn)識中捕捉中國當(dāng)前和未來可能面臨的問題并獲取解決問題的啟示。

1.中國人口世代更替對宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢性特征的影響

首先考察1961-1979年出生率變化特征對1981-1999年中國GDP增速的趨勢性特征的影響。由于1961-1963年中國人口出生率逐年上升需要說明的是，中國歷年出生人數(shù)和出生率的趨勢基本上同步，當(dāng)然下文日本的情景也是一樣的。，20年后進(jìn)入勞動力市場的數(shù)量增速也逐年上升，相應(yīng)1981-1983年中國經(jīng)濟(jì)增速也逐年上升；1963-1979年中國出生率逐年下降，相應(yīng)20年后的1983-1999年中國經(jīng)濟(jì)增速也逐年下降。根據(jù)20年前出生率的特征，1981-1999年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)呈現(xiàn)先增后減的倒U型軌跡，波峰點(diǎn)在1983年，波谷點(diǎn)是1981年和1999年。從圖3可以看出，1981-1999年中國經(jīng)濟(jì)增速存在倒U型軌跡，波谷點(diǎn)是1981年和1999年，但是波峰點(diǎn)不是1983年，而是1994年。出現(xiàn)這一情況的原因是多方面的。本文認(rèn)為，中國60后嬰兒潮中出生的大部分人口進(jìn)入勞動力市場的平均時間點(diǎn)應(yīng)該晚于20歲，從圖3可以近似地推斷，60后嬰兒潮世代的大部分人口大約在31歲左右才進(jìn)入勞動力市場，比如1963年出生的人口大多在1994年左右開始進(jìn)入勞動力市場，其主要原因是那時期中國的城鎮(zhèn)化率只有35%左右，存在大量富余農(nóng)村勞動力和城鎮(zhèn)待業(yè)勞動力，而真正放開人口流動和深化農(nóng)村改革是90年代的事情，此時這些富余的和待就業(yè)的勞動力才逐步從失業(yè)或者非充分就業(yè)狀態(tài)轉(zhuǎn)移到第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，從而變?yōu)橄鄬Τ浞志蜆I(yè)。

其次考察1979-1990年出生率特征對1999年以后中國GDP增速的趨勢性特征的影響。1979-1987年中國人口出生率逐年上升，引致20年后的1999-2007年經(jīng)濟(jì)增速相應(yīng)地逐年上升；而1987年以后中國人口出生率逐年下降，2007年以后中國經(jīng)濟(jì)增速也相應(yīng)逐年下降，根據(jù)1979年以后中國人口出生率特征，中國經(jīng)濟(jì)增速在1999年以后也相應(yīng)呈現(xiàn)倒U型軌跡，波峰點(diǎn)是2007年。1981-1985年出生人口數(shù)存在波動，倒U型軌跡也存在同趨勢的波動。由于80后嬰兒潮波峰低于60后嬰兒潮波峰，引致80后嬰兒潮進(jìn)入勞動力市場時對經(jīng)濟(jì)增速的影響小于60后嬰兒潮進(jìn)入勞動力市場對經(jīng)濟(jì)增速的影響，1981-1999年平均經(jīng)濟(jì)增速相應(yīng)大于1999-2010年平均經(jīng)濟(jì)增速，且2007年經(jīng)濟(jì)增速的峰值小于1994年經(jīng)濟(jì)增速的峰值。從圖3可以看出，中國經(jīng)濟(jì)增速在1999年以后存在倒U型軌跡，波峰點(diǎn)是2007年，1981-1985年存在波動，倒U型軌跡也存在波動；而在高度上這個倒U型軌跡小于1970-1999年的倒U型軌跡。對此應(yīng)該認(rèn)為，上述中國經(jīng)濟(jì)增速的軌跡基本符合20年前中國人口出生率的趨勢型特征，說明中國1961-1990年人口出生率的趨勢性特征的確影響著1981-2010年經(jīng)濟(jì)增速的趨勢性特征。

綜上，1961-1990年出生率的變化特征對20年以后即中國1981-2010年GDP增速的趨勢性特征所產(chǎn)生的影響，可以近似地表述為：由于中國的出生人數(shù)呈現(xiàn)先上升（1961-1963），后下降（1963-1979），再上升（1979-1987），再下降（1987-1990）兩個峰值的M型軌跡，致使20年后中國經(jīng)濟(jì)增速也呈現(xiàn)先上升（1981-1994），后下降（1994-1999），再上升（1999-2007），再下降（2007-2010）兩個峰值的M型軌跡，但是后一個波峰小于前一個波峰。各時段人口分布演進(jìn)，及歷年經(jīng)濟(jì)增速和相應(yīng)20年前出生率之間的關(guān)系如圖3、圖4所示。①

2.日本人口世代更替對宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢性特征的影響

首先考察日本1946-1957年人口出生率變化特征對其1966-1977年GDP增速的影響。日本1946-1949年的人口出生率呈現(xiàn)上升趨勢，20年后的1966-1969年經(jīng)濟(jì)增速也呈現(xiàn)上升特征；1949-1957年人口出生率呈現(xiàn)一直下降特征，20年后的1969-1977年經(jīng)濟(jì)增速也相應(yīng)呈現(xiàn)下降趨勢，即1966-1974年日本經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)先增后減的倒U型軌跡，波峰點(diǎn)是1969年，波谷點(diǎn)是1966年和1977年。從圖5可以看出，1965-1977年日本經(jīng)濟(jì)增速的確存在倒U型軌跡，波峰點(diǎn)是1969年，這與20年前日本的人口波峰點(diǎn)為1949年吻合。但是日本實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速波谷點(diǎn)是1974年左右，比通過人口波谷點(diǎn)預(yù)測的經(jīng)濟(jì)波谷點(diǎn)早來3年，出現(xiàn)這種情況是由于日本城鎮(zhèn)化水平和市場化水平較高，勞動力受農(nóng)業(yè)以及限制人口流動的政策束縛較小，引致日本人口參與勞動的時間相對較早。

其次考察1957-1978年日本人口出生率變化特征對1977-1998年GDP增速的趨勢性特征的影響。1957-1973年日本人口出生率逐年上升，引致20年后的1977-1993年經(jīng)濟(jì)增速相應(yīng)逐年上升；1973年以后日本人口出生率逐年下降，引致1993年之后經(jīng)濟(jì)增速也相應(yīng)逐年下降。根據(jù)1957年之后日本人口出生率的變化特征，我們發(fā)現(xiàn)1977年以后的日本經(jīng)濟(jì)增速相應(yīng)呈現(xiàn)先上升后下降的倒U型軌跡，波峰點(diǎn)是1993年。又因?yàn)?946-1957年的人口波峰大于1957-1978年的人口波峰，故日本在1969-1977年的平均經(jīng)濟(jì)增速大于1977-1998年的平均經(jīng)濟(jì)增速，同時波峰點(diǎn)1993年的經(jīng)濟(jì)增速低于波峰點(diǎn)1969年的經(jīng)濟(jì)增速。從圖5可以看出，日本經(jīng)濟(jì)增速在1974-1998年的確存在一個倒U型軌跡，且整體上低于1966-1977年的軌跡，但1974-1998年日本經(jīng)濟(jì)增速的波峰點(diǎn)為1988年，比人口預(yù)測的波峰點(diǎn)1993年早來5年，再次表明日本人口進(jìn)入勞動力市場的平均時間比中國要早。

綜上，日本1946-1978年出生率的變化特征對20年之后即1966-1998年GDP增速的趨勢性特征的影響可以近似地表述為：日本出生人數(shù)整體上呈現(xiàn)先上升（1946-1949），后下降（1949-1957），再上升（1957-1973），再下降（1973-1978）的兩次波峰的M型軌跡，使得20年之后日本經(jīng)濟(jì)增速整體上同樣呈現(xiàn)先上升（1966-1969），后下降（1969-1974），再上升（1974-1988），再下降（1988-1998）的兩次波峰的M型軌跡。由于日本1967-1985嬰兒潮世代因1947-1953嬰兒潮世代引致，故第二次嬰兒潮引致的日本經(jīng)濟(jì)波峰小于第一次嬰兒潮引致的經(jīng)濟(jì)波峰；相對中國，日本人口進(jìn)入勞動力市場的平均時間更早。具體而言，各時段的人口分布演進(jìn)以及經(jīng)濟(jì)增速和20年前出生率之間的關(guān)系見圖5和圖6。

3.人口世代更替對未來中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

2015年之后，隨著中國1960后嬰兒潮世代開始逐步退休，2024年左右老年人口將開始超過青少年人口。由于城鄉(xiāng)一體化發(fā)展的加快和新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，現(xiàn)行的養(yǎng)老雙軌制會逐漸取消，養(yǎng)老將全面納入社會保障體系，這會給中國的養(yǎng)老保障體系帶來巨大壓力。過去發(fā)達(dá)國家實(shí)行的現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老模式已不再適合中國國情，日本養(yǎng)老模式曾經(jīng)引致的問題就是一個現(xiàn)實(shí)的教訓(xùn)。由于日本嬰兒潮一代耗費(fèi)了發(fā)展經(jīng)濟(jì)的大量資源，退休之后又享受著檔次高且全面的養(yǎng)老金覆蓋，導(dǎo)致嬰兒低谷一代背上重重的養(yǎng)老包袱，為此，日本政府的債務(wù)水平不斷上升，社會負(fù)擔(dān)沉重，最終給經(jīng)濟(jì)雪上加霜。國內(nèi)由于學(xué)術(shù)界目前對中國嬰兒潮世代以及中國人口世代的研究較少，以至于當(dāng)60后嬰兒潮開始退休時才注意到社會保障體系的脆弱性。幸運(yùn)的是平均退休年齡相對較低，還有改進(jìn)空間，比如可以逐步將平均退休年齡推遲到65歲，通過延遲退休贏得時間，將現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老模式逐步改為積累制的養(yǎng)老模式，從而規(guī)避在未來勞動力短缺情況下，勞動人口還要背上重重的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，影響經(jīng)濟(jì)活力。

類似日本1990年代的房地產(chǎn)泡沫，2015年之后，80后嬰兒潮將逐漸結(jié)束婚配，95后將逐漸開始進(jìn)行婚配，由于1990年代以后出生人數(shù)逐年下降，城鎮(zhèn)化已達(dá)到5477%左右，發(fā)展速度降緩，對城鎮(zhèn)住房產(chǎn)生的基礎(chǔ)居住需求將會呈現(xiàn)下降趨勢，如果此時供給、改善性需求以及投資性需求不變，房價將面臨下降的壓力。為防止人口世代更替可能引致的房地產(chǎn)業(yè)的過分衰退，應(yīng)考慮逐年降低新增基礎(chǔ)住房供給，如果按照平均壽命75歲計算根據(jù)2014年《中國衛(wèi)生和計劃生育統(tǒng)計年鑒》，2010年的女性預(yù)期壽命774歲，男性預(yù)期壽命724歲，為簡化分析，不再區(qū)分性別，同時考慮到2010-2015年人均預(yù)期壽命延長，在此假定2014年的平均壽命是75歲。，2035年之后，考慮到60后嬰兒潮世代逐漸離去后將釋放巨大的住房存量，目前針對房地產(chǎn)調(diào)控的政策應(yīng)該前瞻到這一點(diǎn)，從而防止供給過剩對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。基于此，在城市可以完善“以房養(yǎng)老”的政策構(gòu)思，減輕社會養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，同時也可以提前平滑掉嬰兒潮世代死亡后對房地產(chǎn)行業(yè)的消極影響。另一方面，2015年之后，80后嬰兒潮一代逐步完成婚配以及置業(yè)和購車，工作穩(wěn)定并開始步入中年，出現(xiàn)收入大于支出、收入剩余增加后將引致其對投資產(chǎn)品需求的增加，資本市場在2015年將出現(xiàn)繁榮，但是未來隨著60后嬰兒潮臨近退休和35-54歲人口總量減少，2016年以后資本市場的繁榮也將逐步消退。〔16〕

大體上，由于中國1990年代出生人數(shù)逐年下降且1960年代存在一個出生高峰，因此2015年之后，隨著1990年代出生人口陸續(xù)進(jìn)入勞動力市場和1960年代出生人口逐步退休，人口世代更替引致的老年人口急劇增加，成年勞動力數(shù)量減少，即消費(fèi)人口增加、生產(chǎn)人口減少可能會導(dǎo)致一系列新的經(jīng)濟(jì)社會問題。比如老年人口的儲蓄逐年減少，勞動人口的儲蓄因?yàn)槔夏耆丝谠龆嘁仓鹉隃p少，最終社會儲蓄率下降，資本存量增長緩慢此命題在勞動人口和老年人口消費(fèi)不變，要素使用效率不變，資本貢獻(xiàn)份額不變以及采取現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老制度下成立。，加上勞動力數(shù)量逐年減少，經(jīng)濟(jì)增速面臨下行壓力，經(jīng)濟(jì)有可能進(jìn)入新的低速增長常態(tài)。

面對人口基數(shù)紅利不斷消失可能帶來的問題，提高人口素質(zhì)、升級產(chǎn)業(yè)以及提高要素使用效率將更有利于中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。比如，將勞動力短缺的中低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移到人口紅利豐富的國家，提高國內(nèi)技術(shù)水平，解決中低端服務(wù)業(yè)勞動力短缺的問題；進(jìn)一步釋放改革紅利，提高資本和勞動要素的使用效率；加快創(chuàng)新紅利的開發(fā)，重視和培養(yǎng)國內(nèi)高技術(shù)人才，吸納港臺、東南亞甚至全球的科技人才，從而提升勞動力素質(zhì)。為了給長期內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級、提高人口素質(zhì)以及技術(shù)進(jìn)步贏得時間，在短期內(nèi)可以采取削減養(yǎng)老金，改變養(yǎng)老制度以及結(jié)構(gòu)性延遲退休等方案。〔17〕考慮到未來城鎮(zhèn)房地產(chǎn)行業(yè)的衰退和農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)的開展，為減輕社會和勞動人口負(fù)擔(dān)，農(nóng)村可以實(shí)行“以地養(yǎng)老”，城鎮(zhèn)可以開展“以房養(yǎng)老”。

五、規(guī)避人口世代更迭引致宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢性下滑的政策建議

第一，為緩解當(dāng)前社會保障帶來的財政壓力和年輕人壓力過大等問題，應(yīng)該實(shí)行結(jié)構(gòu)性延遲退休，尤其是勞動力短缺行業(yè)應(yīng)實(shí)行延遲退休并給予相應(yīng)的補(bǔ)貼，同時加快發(fā)展職業(yè)教育，開發(fā)機(jī)器人等新技術(shù)，替代這些行業(yè)短缺的勞動力。在提高人口素質(zhì)的同時，吸納一些優(yōu)秀的國際移民，升級國內(nèi)產(chǎn)業(yè)；對部分勞動力發(fā)展過剩的行業(yè)實(shí)行不延遲退休，打破終身雇傭制和年功序列制，促進(jìn)勞動力合理流動，避免老人擠占年輕人的工作機(jī)會，造成年輕人社會負(fù)擔(dān)大和社會生產(chǎn)率水平下降的問題。第二，改變養(yǎng)老制度，將現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老制度改為基金制的養(yǎng)老模式或者多元的養(yǎng)老模式，且將養(yǎng)老金分為國家基本養(yǎng)老金和附加養(yǎng)老金。基本養(yǎng)老金所有公民一視同仁，附加養(yǎng)老金以工薪階層為對象且按收入比例繳納，同時鼓勵富人繳納商業(yè)養(yǎng)老金，提高養(yǎng)老金領(lǐng)取的年齡；避免過度醫(yī)療開支，在醫(yī)療機(jī)構(gòu)引入競爭機(jī)制；減少政府公共債務(wù)，強(qiáng)制性增加家庭儲蓄養(yǎng)老份額，引導(dǎo)私人資金進(jìn)入養(yǎng)老領(lǐng)域，為提高養(yǎng)老金收益，優(yōu)化養(yǎng)老資金種類，并在全球化視角下積極對養(yǎng)老金進(jìn)行投資，吸納勞動力過剩和儲蓄水平較高國家的人口和資本紅利，在全球范圍內(nèi)解決資本短缺和勞動力短缺。第三，提高退休后有工作意愿和工作能力的老年人的就業(yè)率，并對老年人進(jìn)行再培訓(xùn)；提高婦女以及年輕人的就業(yè)率；創(chuàng)造公平的就業(yè)環(huán)境，避免年齡和性別歧視，改變年功序列制的工薪和升遷制度，根據(jù)績效設(shè)定工資和職稱。第四，長期來看，國家應(yīng)盡快放開生育政策，釋放想生但政策限制不能生的這股生育力量。隨著經(jīng)濟(jì)水平逐步提升，應(yīng)進(jìn)一步制定鼓勵生育的政策，而不僅僅是放開生育，即制定生育水平的下限，而非上限；同時基于代際生育權(quán)平等和城鎮(zhèn)居民生育水平提高后對子女人力資本投資和家庭儲蓄水平影響相對較弱，應(yīng)特別鼓勵城鎮(zhèn)居民生育。

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篇(2)

（赤峰市翁牛特旗橋頭鎮(zhèn)社保所，內(nèi)蒙古 赤峰 024000）

摘　要：創(chuàng)新改良宏觀經(jīng)濟(jì)管理，可以促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)制度與系統(tǒng)建設(shè)健全完善，強(qiáng)化我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，促進(jìn)綜合國力提升。本文，筆者立足實(shí)際，探究政府對宏觀經(jīng)濟(jì)管理進(jìn)行改良創(chuàng)新的價值，并提出相應(yīng)的改良措施。

關(guān)鍵詞 ：創(chuàng)新；宏觀；經(jīng)濟(jì)管理；措施

中圖分類號：F120.2

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號：1000-8772（2014）16-0251-01

1.前言

科學(xué)技術(shù)推進(jìn)了社會生產(chǎn)力的發(fā)展，隨著生產(chǎn)力不斷進(jìn)步，供需市場日益擴(kuò)大，為了滿足市場需求，世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)局勢發(fā)生了巨大變化，經(jīng)濟(jì)格局從過去的區(qū)域經(jīng)濟(jì)逐漸向全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。為了使我國的經(jīng)濟(jì)體系能適應(yīng)全球化經(jīng)濟(jì)格局，我國政府正積極改良創(chuàng)新宏觀經(jīng)濟(jì)管理體系，調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)管理的方向和重心。

2.對宏觀經(jīng)濟(jì)管理進(jìn)行改良創(chuàng)新的價值

2.1使經(jīng)濟(jì)管理與市場經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)

市場是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源優(yōu)化配給的重要途徑，但當(dāng)前市場上頻頻出現(xiàn)不正當(dāng)競爭事件，干擾了經(jīng)濟(jì)市場的有序運(yùn)轉(zhuǎn)，阻礙市場對資源進(jìn)行優(yōu)化配置。在全球化經(jīng)濟(jì)趨勢的帶動下，我國的市場經(jīng)濟(jì)格局長期處于變化發(fā)展中，這就導(dǎo)致了矛盾的產(chǎn)生，即經(jīng)濟(jì)干預(yù)調(diào)節(jié)策略無法與日趨變化的市場經(jīng)濟(jì)格局協(xié)調(diào)一致[1]。為了調(diào)解這一矛盾，政府必須對宏觀經(jīng)濟(jì)管理進(jìn)行改良創(chuàng)新，使經(jīng)濟(jì)管理工作與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展步調(diào)相互配合。通過公共傳播媒介對市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)行優(yōu)化，可以修正市場固有的問題和不足。在對宏觀經(jīng)濟(jì)管理工作進(jìn)行改良創(chuàng)新時，不能脫離固有的經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)干預(yù)手段和我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，應(yīng)立足于實(shí)情進(jìn)行改良創(chuàng)新，創(chuàng)設(shè)與我國經(jīng)濟(jì)政策和市場格局相符的宏觀經(jīng)濟(jì)管理。

2.2革新經(jīng)濟(jì)干預(yù)促進(jìn)市場資源合理配給

經(jīng)濟(jì)市場是實(shí)現(xiàn)社會生產(chǎn)資源優(yōu)化分配的關(guān)鍵途徑，因此要實(shí)現(xiàn)資源合理分配，必須依托市場。但由于當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不完善，在發(fā)展的過程中仍然存在許多不足，這些問題都會對社會資源的合理分配造成干擾和影響。要想提升市場資源分配的科學(xué)性，應(yīng)立足實(shí)際對我國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理體系進(jìn)行改良創(chuàng)新，并選擇適宜的策略調(diào)整市場中的資源配給模式，提高資源的利用率，讓經(jīng)濟(jì)資源創(chuàng)造出最大的價值。政府宏觀干預(yù)市場資源配給的手段主要是，調(diào)整公有財產(chǎn)與私有財產(chǎn)在市場中的比例，并對這兩種財產(chǎn)進(jìn)行合理分配，防止因分配不均擴(kuò)大社會的貧富差距。

3.對宏觀經(jīng)濟(jì)管理進(jìn)行改良創(chuàng)新的措施

3.1調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)干預(yù)管理的方向

政府采取何種手段對經(jīng)濟(jì)市場進(jìn)行管理和干預(yù)主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)管理具有怎樣的目標(biāo)和方向。當(dāng)前我國對市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要目的就是為了解決我國社會的基本矛盾，即人民群眾日益增長的物質(zhì)需求與落后社會生產(chǎn)力之間的矛盾[2]。因此，政府在制定宏觀經(jīng)濟(jì)管理方向時，要按照我國市場經(jīng)濟(jì)格局及發(fā)展趨勢來決定，并且調(diào)控方向并不是一成不變的，它應(yīng)該伴隨市場的變化而變化。

比如，在市場出現(xiàn)通貨膨脹時，政府應(yīng)采取適當(dāng)?shù)母深A(yù)措施，控制經(jīng)濟(jì)局勢，使市場逐漸收縮冷卻。當(dāng)市場出現(xiàn)通貨收縮時，國家應(yīng)采取一些刺激市場運(yùn)轉(zhuǎn)的措施。宏觀調(diào)控的目的不僅要確保市場經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)定均衡，還要控制經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，各個行業(yè)均衡發(fā)展，防止某一行業(yè)單獨(dú)膨脹。

3.2革新宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的執(zhí)行機(jī)構(gòu)

在市場經(jīng)濟(jì)中，宏觀調(diào)控執(zhí)行者并不是唯一的，而國家是最主要的執(zhí)行者。在對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的執(zhí)行機(jī)構(gòu)進(jìn)行革新時，主要應(yīng)拓展以下兩個方向，一是構(gòu)建全新的經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)構(gòu)，二要革新經(jīng)濟(jì)管理職權(quán)。為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)調(diào)控執(zhí)行機(jī)構(gòu)的革新，政府應(yīng)組織創(chuàng)建一個擁有宏觀干預(yù)調(diào)控職權(quán)的專屬機(jī)構(gòu)，將干預(yù)經(jīng)濟(jì)的職權(quán)集中交給某一機(jī)構(gòu)可以有效杜絕目前多頭管理、職能分散的混亂情況。而在革新職權(quán)方面，擁有宏觀干預(yù)市場職權(quán)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)在對市場進(jìn)行調(diào)控時，應(yīng)多采取市場調(diào)控策略，少采取行政措施。

3.3革新經(jīng)濟(jì)干預(yù)的方法和手段

當(dāng)前，政府在對市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)管理時，主要采取的措施是調(diào)整銀行利率、調(diào)整貨幣價值等，很少采用行政方式對市場進(jìn)行干預(yù)。在革新市場經(jīng)濟(jì)干預(yù)措施時，應(yīng)逐漸減少行政方式對市場的過度干預(yù)，盡可能以市場干預(yù)手法為主。雖然在政府和人民的共同努力下，我國的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)取得了長足進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險評估和應(yīng)急方面也形成了一套固定的模式，但由于我國的市場經(jīng)濟(jì)起步較晚，當(dāng)前我國市場仍然存在許多問題，例如房價虛高、行業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡、內(nèi)部市場狹窄等。因此，政府必須結(jié)合實(shí)際，積極革新市場干預(yù)方式，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。

4.結(jié)束語

總而言之，國家的宏觀經(jīng)濟(jì)干預(yù)效果體現(xiàn)了國家的市場經(jīng)濟(jì)先進(jìn)程度，與國民的發(fā)展空間和生活環(huán)境存有著十分緊密的關(guān)聯(lián)。為了促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力進(jìn)一步提升，為國民創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)的生活條件，作為經(jīng)濟(jì)管理人員，應(yīng)積極探索開展宏觀經(jīng)濟(jì)干預(yù)管理的措施，使我國市場經(jīng)濟(jì)體系能適應(yīng)不斷變化的世界經(jīng)濟(jì)格局與全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢。

參考文獻(xiàn)：

[1] 蒙海娥.經(jīng)濟(jì)信息在宏觀經(jīng)濟(jì)管理中的應(yīng)用研究[J].現(xiàn)代商業(yè).2011，（14）：12-13.

篇(3)

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；財政政策；貨幣政策；協(xié)調(diào)配合；實(shí)施策略

一、財政、貨幣政策協(xié)調(diào)配合的必要性

財政政策與貨幣政策具有緊密的聯(lián)系，這種緊密聯(lián)系從根本上說植根于雙方政策調(diào)控最終目標(biāo)的一致性。兩大政策調(diào)控的著眼點(diǎn)，都是針對社會供需總量與結(jié)構(gòu)在資金運(yùn)動中表現(xiàn)出來的有悖于貨幣流通穩(wěn)定和市場供求協(xié)調(diào)正常運(yùn)行狀態(tài)的各種問題；兩大政策調(diào)控的歸宿，都是力求社會供需在動態(tài)過程中達(dá)到總量的平衡和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，從而使經(jīng)濟(jì)盡可能實(shí)現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展。兩大政策的緊密聯(lián)系還來源于雙方政策手段的互補(bǔ)性以及政策傳導(dǎo)機(jī)制的互動性，一方的政策調(diào)控過程，通常都需要對方的政策手段或機(jī)制發(fā)揮其特長來加以配合策應(yīng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對此可以做出很好的闡釋（如蒙代爾—弗萊明模型）。從社會總資金的運(yùn)動來看，財政政策對資金運(yùn)動的影響和貨幣政策對資金運(yùn)動的影響，相互間必有千絲萬縷的聯(lián)系和連鎖反應(yīng)，各自的政策實(shí)施及其變動，必然要牽動對方，產(chǎn)生協(xié)調(diào)配合的客觀要求。

二、我國財政、貨幣政策配合中存在的問題

1.財政政策和貨幣政策的“缺位”和“越位”并存。第一，兩大政策的功能定位不準(zhǔn)。過去我國對兩大政策的功能并未嚴(yán)格區(qū)分和界定，各自調(diào)控的對象重點(diǎn)與方式，調(diào)控中應(yīng)發(fā)揮什么樣的作用和怎樣發(fā)揮作用均未能明確，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行秩序紊亂，宏觀調(diào)控失效。第二，兩大政策相互“越位”。如銀行貸款充任財政撥款和財政補(bǔ)貼，用銀行貸款維系虧損與日俱增的國有企業(yè)，用銀行貸款支撐巨額“自籌投資”，用銀行貸款支付改革成本和納稅，財政信貸嚴(yán)重扭曲。第三，兩大政策的調(diào)控功能不到位。近年來社會資金結(jié)構(gòu)扭曲嚴(yán)重，資金總量持續(xù)快速增長，資金規(guī)模急劇擴(kuò)大與資金結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失調(diào)并存，資金供需失調(diào)與資金盲目流動并存。

2.財政部門和金融部門配合不默契。20世紀(jì)末以來，中國人民銀行連續(xù)8次降低存、貸款利率。而在這期間，財政部發(fā)行國債與銀行下調(diào)利率的步調(diào)并不一致。財政與金融配合的步調(diào)不一致，使財政背上了沉重的包袱，國債的成本大幅度增加。為了刺激國內(nèi)需求，拉動經(jīng)濟(jì)增長，中央實(shí)施了一系列積極的財政政策，如向國有商業(yè)銀行增發(fā)1000億元國債，向國有獨(dú)資銀行發(fā)行2700億元特別國債等政策，但這期間金融部門很少有重大的政策出臺，基本上實(shí)行的是通貨緊縮政策，使國家財政的壓力不斷加重，不僅影響了擴(kuò)大內(nèi)需的效果，而且加大了國家財政的風(fēng)險。

3.財政與貨幣政策更深層次上的配合問題。一是財政與貨幣政策的調(diào)控分工不明，責(zé)任不清。通常情況下貨幣政策更適合于總量調(diào)節(jié)，財政政策更適合于結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)，但在實(shí)踐中，財政政策沒有發(fā)揮調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)的作用，導(dǎo)致我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢。二是財政政策和貨幣政策的制定缺乏充分協(xié)調(diào)。在政策制定過程中，兩部門之間缺乏充分的協(xié)商，兩大政策在宏觀調(diào)控中難以形成合力。三是在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和體制改革的某些重大問題上，兩大政策配合不夠。如在公債發(fā)行、利率調(diào)整、國企改革、住房商品化改革等方面，均存在配合不當(dāng)?shù)膯栴}。

三、優(yōu)化財政、貨幣政策協(xié)調(diào)配合的制度建設(shè)

總體來看，近年我國財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合取得了諸多進(jìn)展，特別是在兩大政策的結(jié)合部實(shí)施了一些頗具創(chuàng)新性的措施安排，對實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)又好又快平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了積極作用，但受多方面因素的制約，相對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要而言，兩大政策的協(xié)調(diào)配合仍存在著較大的改善空間。為了提高宏觀調(diào)控的有效性，更好地維護(hù)我國在開放條件下的經(jīng)濟(jì)利益，兩大政策需要在協(xié)調(diào)配合的各個領(lǐng)域，提高協(xié)調(diào)配合的及時性和有效性，開拓協(xié)調(diào)配合的廣度和深度。首先，財政政策和貨幣政策作為政府最重要的兩大宏觀經(jīng)濟(jì)政策，其本質(zhì)上具有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行共同目標(biāo)決定的協(xié)調(diào)要求。作為發(fā)展中國家，我國財政政策和貨幣政策在很長一段時間里，又都要服從和服務(wù)于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)制度的戰(zhàn)略任務(wù)。

四、促進(jìn)財政、貨幣政策協(xié)調(diào)的對策與建議

1.繼續(xù)深化社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革。市場經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展、完善和成熟是財政政策、貨幣政策充分協(xié)調(diào)配合、充分發(fā)揮效用的基礎(chǔ)。并且，社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革還伴隨著金融體系、財政體制、國有企業(yè)制度等一些列的改革。具體來講，財政體制的改革要以完善現(xiàn)行分稅制體制為基礎(chǔ)，進(jìn)一步規(guī)范居民收入分配制度，健全國家稅收征管機(jī)制，不斷提高中央財政收入占國家財政收入的比重、財政收入占國民收入的比重，切實(shí)強(qiáng)化財政政策的宏觀調(diào)控能力；至于金融體系的改革，則繼續(xù)將精力放在非銀行金融機(jī)構(gòu)調(diào)整、國有商業(yè)銀行體制改革方面，不斷開創(chuàng)國有商業(yè)銀行依靠市場競爭、自主經(jīng)營的新局面，不斷消除影響貨幣政策發(fā)揮效用的種種不利因素。

2.宏觀調(diào)控中處理好兩者政策的主次地位。經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同，經(jīng)濟(jì)調(diào)整的主要任務(wù)各異。因此，宏觀調(diào)控過程中應(yīng)該時刻處理好財政政策、貨幣政策的主次地位。當(dāng)前，在我國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行中，比較突出的問題有經(jīng)濟(jì)總量失衡和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)弊病，而在一個時期又不可能同時有效地解決兩個問題。經(jīng)濟(jì)總量問題上，應(yīng)該運(yùn)用貨幣政策來處理好貨幣供給和需求之間的關(guān)系，強(qiáng)調(diào)貨幣政策發(fā)揮效用；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題上，則需要財政政策的大力支持和引導(dǎo)。經(jīng)濟(jì)總量和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的必須考慮的兩個方面，因此，我們要正確認(rèn)識財政政策和貨幣政策在經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的角色和地位，避免任何過分依賴貨幣政策調(diào)控而忽略財政調(diào)控的情形，努力實(shí)現(xiàn)財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)一致。

3.財政貨幣政策的協(xié)調(diào)要與經(jīng)濟(jì)形勢相適應(yīng)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的初步復(fù)蘇，我國的財政、貨幣政策的實(shí)施要把握好度，要考慮到中國經(jīng)濟(jì)趨勢變化對世界的影響，同時還要考慮到世界經(jīng)濟(jì)變化趨勢對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。因此，財政、貨幣政策的協(xié)調(diào)組合不僅要視中國經(jīng)濟(jì)狀況而定，還要根據(jù)國際金融、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢而定，要保持實(shí)時地檢測與變更，以期達(dá)到政策協(xié)調(diào)配合的最佳效果。

參考文獻(xiàn)：

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[3]賈康，孟艷.關(guān)于財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的簡要認(rèn)識[J].財政研究.2008年（06）.

篇(4)

7月5日，可以被稱為“全球央行聯(lián)合寬松日”：無論是美聯(lián)儲維持超低利率，繼續(xù)扭曲操作保持貨幣寬松，中國現(xiàn)在的不對稱降息，還是英國央行的寬松的額度增加，歐洲央行甚至把存款利率降至零，實(shí)際上都表明了全球的央行在聯(lián)手為市場在減壓，也在聯(lián)手注入流動性為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供寬松的貨幣環(huán)境。

全球多家央行去年底聯(lián)手救市的情景再現(xiàn)，全球貨幣政策寬松潮再次來襲。但與去年全球六大央行聯(lián)手注入流動性不同，當(dāng)時主要是為了緩解全球金融市場的“美元荒”以及解決歐洲銀行體系的信貸枯竭問題。而此次是各經(jīng)濟(jì)體面對著持續(xù)惡化的債務(wù)局勢，以及各國經(jīng)濟(jì)普遍出現(xiàn)增長減緩、停滯甚至衰退現(xiàn)象，全球又重回“保增長”的政策軌道，因此，保增長目標(biāo)更為突出。進(jìn)入二季度以來，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向的全球制造業(yè)PMI指數(shù)集體遇冷。歐元區(qū)Marki6月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值為46.4，盡管比5月有小幅反彈，但該指數(shù)在過去10個月中有九個月都低于榮枯分界線50之下。美國制造業(yè)表現(xiàn)也不佳，6月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)甚至出現(xiàn)萎縮，并創(chuàng)三個月最低水平。而中國6月匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)8個月下滑。

但全球貨幣寬松的政策將面臨非對稱性挑戰(zhàn)，也就是刺激市場效果可觀，但刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻難樂觀。從歐洲的情況看，兩輪LTRO（長期再融資操作）后，歐洲中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模達(dá)到了3.2萬億歐元，而歐洲經(jīng)濟(jì)還在惡化，原因很簡單：LTRO的貸款利息是1%，歐洲央行的隔夜存款利息是0.25%，銀行寧可虧錢存歐洲央行，也不愿意放貸。銀行更傾向于儲備資金以應(yīng)付巨額債務(wù)到期，或是直接回購即將到期的銀行債券，而不會大規(guī)模用從LTRO獲得的資金介入資本市場或是放貸給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

美國的情況似乎也并不比歐洲好多少，今年年初美國存款總額達(dá)到了8.1萬億美元，比2008年金融危機(jī)爆發(fā)時的水平高了2.2萬億美元，但由于美國信貸渠道遠(yuǎn)未恢復(fù)，家庭和企業(yè)的預(yù)期下降導(dǎo)致持有現(xiàn)金的需求上升。

一方面，商業(yè)貸款增速仍然疲軟，消費(fèi)信貸、工商業(yè)貸款、不動產(chǎn)抵押貸款增速卻均處于歷史低位，貨幣乘數(shù)大幅減小并未讓基礎(chǔ)貨幣的增長轉(zhuǎn)化為M2的增長，真正流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，從而創(chuàng)造出收入和利潤增長的良性循環(huán)。而另一方面，與此形成鮮明反差的是，代表全球“安全風(fēng)向標(biāo)”的美債再度受寵。美國十年期國債收益率已跌至1.5%左右，創(chuàng)下了美聯(lián)儲自1953年開始記錄數(shù)據(jù)以來的最低水平。更低的國債收益率對邊際消費(fèi)和投資的而影響力在下降，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)配置資源實(shí)際上發(fā)出的一種錯誤的信號。

中國現(xiàn)在貨幣政策的主要矛盾是供給端和需求端失衡。與以往不同的是，當(dāng)前貨幣需求變化在供求平衡中占據(jù)主導(dǎo)，需求不足已經(jīng)成為信貸增長的最大掣肘。狹義貨幣量M1增速自2010年以來持續(xù)走低，去年四季度至今M1同比增速已下滑到個位數(shù)，今年1月份和4月份M1增速均處于3.1%的歷史最低水平，盡管5月份，M1和M2均有小幅反彈，但貨幣活性仍處于較低水平。

對于中國貨幣政策走向來講，未來貨幣乘數(shù)以及外匯占款的平臺式下降很可能使M2增速繼續(xù)下降，整體流動性供應(yīng)增速也會呈現(xiàn)趨勢性下降的態(tài)勢。然而，政策大規(guī)模放松的內(nèi)外部環(huán)境絕不允許。從國內(nèi)宏觀情況看，當(dāng)前通貨膨脹壓力猶存，產(chǎn)能過剩風(fēng)險積聚，房地產(chǎn)市場反彈蠢蠢欲動。過剩產(chǎn)能對應(yīng)的固定資產(chǎn)投資貸款實(shí)際上都是銀行體系潛在的不良貸款，在這種情況下，政策調(diào)控必須考慮節(jié)奏和力度，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不支持貨幣政策動用降低利率等總量型工具。

從國外形勢和國際資本流動趨勢看，隨著全球風(fēng)險偏好下降，我國面臨資本流出加大的壓力，包括流入我國經(jīng)濟(jì)體系的“熱錢”換回外幣的流出和本國居民對外幣資產(chǎn)配置的增加。短期內(nèi)大量資本流出會帶來人民幣的貶值壓力，如果加大降息力度很可能在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的同時也增大了資金外流的風(fēng)險。

篇(5)

關(guān)鍵詞：工程造價；宏觀經(jīng)濟(jì)；互動影響

中圖分類號：F123.16 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）08-0034-02

當(dāng)前，我國建筑市場與國際市場的聯(lián)系日益緊密。與此同時，無標(biāo)底招標(biāo)和工程量清單計價規(guī)范實(shí)施已經(jīng)多年，建筑產(chǎn)品的工程造價成為各利益相關(guān)方在決策時關(guān)注的中心。然而，我國的建筑市場體系有待健全。定額計價和取費(fèi)指標(biāo)一直是國內(nèi)建筑企業(yè)的傳統(tǒng)，要想在激烈的市場競爭中競標(biāo)取勝，必須改變這一習(xí)慣，并提高工程造價預(yù)測的準(zhǔn)確性。因此，探討工程造價預(yù)測，研究宏觀經(jīng)濟(jì)與工程造價互動影響的關(guān)系變得十分迫切。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)與工程造價互動影響關(guān)系研究的意義

在歐美發(fā)達(dá)國家，工程造價預(yù)測受到重視，例如，美國、英國等國家設(shè)有專門的工程造價咨詢機(jī)構(gòu)，它們擅長積累和分析歷史資料，形成了一套完善的工程造價資料整合制度，工程造價管理體系十分健全。而在我國，定額和取費(fèi)指標(biāo)是造價管理機(jī)構(gòu)長期使用的工作方法，工程造價預(yù)測研究并未真正展開。與之對應(yīng)的是，依據(jù)固定定額完成的工程造價預(yù)測也成為了業(yè)主、承包商和工程咨詢機(jī)構(gòu)的依賴，價格變更則通常是指令行為。

近年來，我國工程咨詢機(jī)構(gòu)越來越多，但其存在的不足較多，如價格信息失真狀況時有發(fā)生。在理論界，關(guān)于從建筑產(chǎn)品投入品價格指數(shù)研究對建筑工程造價的預(yù)測和控制的探討較多，對項(xiàng)目本身特征外的其他影響工程造價因素的研究較少。工程造價預(yù)測離不開對價格信息的搜集和使用，而價格信息與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，即國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不可分割，因此，掌握宏觀經(jīng)濟(jì)變化與工程造價之間的關(guān)系變得十分重要，它可以為計算工程造價提供重要依據(jù)。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)對工程造價的影響

（一）國內(nèi)生產(chǎn)總值對工程造價的影響

許多體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會狀況的因素，例如GDP、恩格爾系數(shù)等，通常會在一定程度上影響到建筑產(chǎn)品的需求狀況，并進(jìn)一步左右其價格，即所謂的工程造價。若GDP上漲，或者人均地區(qū)生產(chǎn)總值不斷增長的時候，表明可供人們消費(fèi)的總值正在增加，當(dāng)人們解決了自身的基本溫飽問題后，人們的需求則會轉(zhuǎn)向精神方面，這其中就包括了對舒適度的較高要求，例如住宅，人們對建筑產(chǎn)品需求會逐漸增長，一旦需求大于供給，會有更多資金不斷流入建筑行業(yè)，這時便會對工程造價構(gòu)成影響。

（二）商品零售價格總指數(shù)對工程造價的影響

眾所周知，工程建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)往往需要較長的周期，建設(shè)成本影響因素較多，主要是人材機(jī)等物價浮動的影響，即人工費(fèi)、材料費(fèi)、施工機(jī)械費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)等。商品零售價格指數(shù)的意義在于，它是某時間段里商品零售價格變動狀況的反映，包括程度的變動和趨勢的變動，在工程造價方面則主要指建筑材料價格，例如建筑裝潢材料、燃料等。因此，商品零售價格指數(shù)體現(xiàn)著物價波動，其波動必然會對建筑工程造價帶來或多或少地影響。

（三）失業(yè)率對工程造價的影響

失業(yè)率與建筑a品需求之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即失業(yè)率下降，建筑產(chǎn)品需求增大；失業(yè)率上升，建筑產(chǎn)品需求減小。在建筑產(chǎn)品存量固定這一前提下，如果需求逐漸減小的話，那么根據(jù)市場規(guī)律，租金會有所降低。這一結(jié)果會間接影響到資產(chǎn)市場，會在一定程度上拉低建筑產(chǎn)品的價格，建筑工程造價也會隨之壓縮。失業(yè)率上升會直接影響人的心態(tài)以及對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，多數(shù)人會喪失對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心，人們對此后房地產(chǎn)資產(chǎn)安全性、可靠性表示懷疑，甚至是建筑產(chǎn)品資產(chǎn)，都會遭到更多的風(fēng)險損失的質(zhì)疑。在此情況下，房地產(chǎn)和建筑產(chǎn)品保值力將不像以往那樣令人信賴。這一現(xiàn)象會反映在房地產(chǎn)價格上，表現(xiàn)為其價格的下降，實(shí)際建筑工程造價也將最終遭受其影響。另一方面，失業(yè)率上升，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不容樂觀，金融機(jī)構(gòu)便會采取措施，提高利率，使信貸規(guī)模收縮，建筑行業(yè)會遭受巨大沖擊，其開發(fā)成本會大幅增長。開發(fā)成本增加會直接帶來建筑工程造價上漲這一結(jié)果，或者出現(xiàn)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)減少的狀況，物業(yè)市場上存量會有所降低，存量供給降低則必然導(dǎo)致租金的增加，建筑工程造價會因此而被推高。此外，失業(yè)率與勞動力供給直接相關(guān)，失業(yè)率的增長必會導(dǎo)致勞動力市場上的供大于求。而建筑行業(yè)屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，工程造價的相當(dāng)一部分屬于人工費(fèi)，當(dāng)勞動力供大于求的時候，人工費(fèi)會有所減少，這對工程造價的降低十分有利。

（四）通貨膨脹對工程造價的影響

造成通貨膨脹的原因比較復(fù)雜，但通常來說，經(jīng)濟(jì)泡沫的增大是其中主要原因。通貨膨脹不僅影響人們?nèi)粘Ｉ钪械囊率匙⌒校矔淖冎ㄖ袠I(yè)的生存環(huán)境。例如，原材料的價格、機(jī)械設(shè)備的價格也會受到通貨膨脹的影響，盡管這些影響要小于食品等生活必需品所受的影響。這時候，工程造價會隨著相關(guān)價格的上漲而增加。在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，通貨膨脹屬于一種虛假繁榮，它使高經(jīng)濟(jì)增長率徒有其表。如果在工程造價中使用通貨膨脹下的原材料價格，那么必然會導(dǎo)致工程項(xiàng)目造價的偏差，使其與真實(shí)造價之間存在一定的差距。因此，在計算工程造價的過程中，必須把通貨膨脹的因素考慮在內(nèi)，根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r確定要不要剔除或者在合同中約定通貨膨脹的風(fēng)險歸屬。此外，通貨緊縮與之是相同的道理，都應(yīng)在工程造價中進(jìn)行深入探究。

三、工程造價對宏觀經(jīng)濟(jì)影響的效應(yīng)分析

（一）供給沖擊效應(yīng)

從總供給視角出發(fā)，工程造價會對宏觀經(jīng)濟(jì)形成一定的供給沖擊效應(yīng)。當(dāng)建筑工程交易價格增加的時候，投資環(huán)節(jié)就會發(fā)生一定的變化，一定數(shù)量的資產(chǎn)能夠可投入的項(xiàng)目數(shù)量會有所降低，能源、材料、勞動力等開發(fā)商所需要的資源會相應(yīng)地減少，這時候勞動生產(chǎn)率以及總產(chǎn)出會明顯降低。當(dāng)勞動生產(chǎn)率下降的時候，如果勞動力過剩，那么工人的實(shí)際工資就會受到影響，會有明顯下降，然而考慮到名義工資的向下黏性，減少勞動需求成為多數(shù)承包商或開發(fā)商的選擇，此時會抑制產(chǎn)出，GDP減少，失業(yè)率上升。當(dāng)工程交易價格增長時，最終消費(fèi)品價格也會隨之上升，也就是說，最終消費(fèi)者不得不承受部分建筑成本的轉(zhuǎn)嫁，這對消費(fèi)者來說當(dāng)然是不利的，因其凈損失會有所上升；間接地，消費(fèi)者對建筑產(chǎn)品有效需求會隨之不斷降低，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展會因此而遭受打擊。

（二）消費(fèi)傳導(dǎo)效應(yīng)

按照財富效應(yīng)相關(guān)觀點(diǎn)，人們所占據(jù)的財富會隨著建筑工程造價上升而增加，人們的消費(fèi)支出會不斷增加，從而導(dǎo)致社會消費(fèi)品生產(chǎn)的火熱。當(dāng)社會消費(fèi)品的增加，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，其直接影響是國家或地區(qū)生產(chǎn)總值的增長，這有利于創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會，就業(yè)率升高，居民收入增長，這對刺激消費(fèi)具有積極作用。與之類似，對于打算購買建筑產(chǎn)品的人而言，建筑工程造價的增長會使消費(fèi)者的購買力有所降低，這會使消費(fèi)有所減少，社會總消費(fèi)會隨之不斷減少。總消費(fèi)與生產(chǎn)之間具有密切關(guān)系，總消費(fèi)的減少會抑制生產(chǎn)，這有損于國家或地區(qū)生產(chǎn)總值的增加，就業(yè)狀況也會遭受其不利影響。當(dāng)失業(yè)率增大時，居民收入相應(yīng)地減少，消費(fèi)會受到抑制。因此，建筑工程造價的上漲對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是復(fù)雜多面的，這主要表現(xiàn)在其對消費(fèi)和失業(yè)率的正、負(fù)兩類疊加影響。

（三）投資效應(yīng)

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，投資取決于多種因素，通常能夠?qū)ζ髽I(yè)或個人是否投資產(chǎn)生決定性影響的是項(xiàng)目的市場價值與重置成本二者之間的比值。當(dāng)二者的比值大于1時，即項(xiàng)目市場價值高于重置成本的時候，多數(shù)決策者會積極投資新建項(xiàng)目。眾所周知，在新建項(xiàng)目投資中，建筑工程造價通常占有較高比例，如果建筑工程造價增加，經(jīng)濟(jì)趨勢發(fā)展向好，人們對市場保持樂觀，認(rèn)為項(xiàng)目資產(chǎn)市值會增加，外部資金成本降低。社會投資較為繁榮，必然會刺激市場需求，就業(yè)率會隨之升高。

（四）成本效應(yīng)

工程造價是房屋建筑中住房成本的主要構(gòu)成，與此同時，住房成本決定居民的生活成本，是其生活成本的主要部分。根據(jù)美國商務(wù)研究協(xié)會的相關(guān)研究，在各城市生活成本指數(shù)里，住房成本指數(shù)占有較大比例，為29%，企業(yè)的工資成本則受居民生活成本的影響很大，而住房成本對工資成本的影響亦不容小覷。從普通居民的角度看，生活成本會隨著房價的上升而變大，無住房的流動勞動力更愿意遷出，勞動力規(guī)模會有所減小，失業(yè)率降低；與之類似，而房價上漲會給企業(yè)施加壓力，使企業(yè)不得不增加員工工資，即勞動力成本增加，企業(yè)更愿意退出該市場，轉(zhuǎn)移施工地區(qū)。企業(yè)的變動會牽動就業(yè)市場，其遷出會使勞動力需求下降，減少當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)機(jī)會，居民就業(yè)、收入、生活水平會發(fā)生變化。

（五）轉(zhuǎn)移效應(yīng)

不同的行業(yè)、不同的部門會受到建筑工程造價波動不同程度的影響。在工程造價增加的情況下，在最初的一段時間里，有效投資會有所降低，可開發(fā)項(xiàng)目減少，這會抑制部分部門的資本和勞動力需求，尤其是材料生產(chǎn)單位和機(jī)械生產(chǎn)單位，其他行業(yè)或其他部門會成為這些剩余勞動力的新的歸宿，而以租用或購買建筑產(chǎn)品的單位為代表的行業(yè)、部分與之不同，對資本的需求逐漸增大。值得注意的是，在轉(zhuǎn)行的過程中，專業(yè)技工需要承擔(dān)更多成本，而短期內(nèi)不同部門間資本重置并不容易，失業(yè)率由此會不斷增大，資源無法得到合理利用，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性由此增大。

結(jié)語

建筑工程造價的影響因素較多，在我國市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，宏觀經(jīng)濟(jì)對其的影響不容忽視。宏觀經(jīng)濟(jì)與工程造價相互之間能夠產(chǎn)生復(fù)雜的、多重的影響，國民生產(chǎn)總值、建筑市場、建材市場、人力資源市場、建設(shè)投資等都會影響工程造價；反之，建筑工程的長期性和造價的大額性也會反過來作用于各行業(yè)發(fā)展，影響人們的日常生活，影響宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局。

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篇(6)

宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢對強(qiáng)周期性股票價格的影響可以歸為3類：（1）公司的盈利能力和增幅；（2）投資者的情緒；（3）資金的流動性。如果我們能夠挑選出基于投資情緒和資金流動性不足，估值處于歷史地位但擁有能夠貫穿經(jīng)濟(jì)周期的結(jié)構(gòu)性競爭力的公司，中長期的回報率可能大大高于市場基準(zhǔn)。

受投資者對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒影響，銀行、地產(chǎn)、機(jī)械等權(quán)重股的估值仍然徘徊于歷史低位水平。不過，基于此類公司的應(yīng)收賬款占資產(chǎn)的比例很高，報表透明度不足，筆者認(rèn)為目前的低估值水平實(shí)際上反映了投資者對相應(yīng)安全邊際的合理要求。

案例：中國神華（煤價下滑不會影響公司長期的盈利能力）

除非全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸，神華的增長在未來3年值得看好。由于公司現(xiàn)金流強(qiáng)勁，其股票分紅比例也較高，近年來維持在40%左右。在經(jīng)濟(jì)前景不明確的當(dāng)今，神華的強(qiáng)盈利能力、高增長、高分紅、充足的資本甚至可能的股票回購，可以有效地防止其股票價格出現(xiàn)大幅下跌，因此投資安全性較高。

篇(7)

今年以來股市單邊上揚(yáng)，1月5日到2月16日，上證指數(shù)在短短26個交易日內(nèi)上漲了近509點(diǎn)，漲幅超過20％，為同期全球股市漲幅第一。股市上漲帶動偏股型基金集體發(fā)力。銀河基金研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日，股票型、偏股型及平衡型基金平均凈值增長率都達(dá)到10％以上。賺錢效應(yīng)使得股票基金再度熱銷。

但事實(shí)上，股票市場將走出V型還是w型走勢，至今仍是個謎。宏觀經(jīng)濟(jì)走勢從目前公布的數(shù)據(jù)看仍然相當(dāng)微妙。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債券與股票兩個市場的資產(chǎn)今年可能呈現(xiàn)完全不同的階段性表現(xiàn)，無法出現(xiàn)完全的單邊上漲或下跌趨勢。

在這種錯綜復(fù)雜的市況中，股票和債券資產(chǎn)的平衡配置依然可作為主要投資策略。

前景不明致波動加大

近期中國的各類宏觀數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了一定程度的反彈，引發(fā)了人們對于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的熱議，但未來是V型還是W型，甚至是L型走勢尚難下定論。

一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國內(nèi)市場發(fā)展趨勢尚未明朗，今年市場仍將呈現(xiàn)震蕩格局在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的約束下，債券與股票兩個市場的資產(chǎn)可能像“蹺蹺板”此消彼長，尤法獨(dú)領(lǐng)。因此，在兩個市場運(yùn)行的不同階段，靈活操作，抓住機(jī)會，獲取超額收益，可以作為今后一段時間的投資策略。

國泰基金在其最新的投資策略報告中指出，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)將逐漸走出去年第四季度的低谷，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所反彈，但反彈是否持續(xù)仍需觀察。同時，降息空間有所減小，但可能仍有一次降息。

對于今年所處的國際大環(huán)境，國泰基金認(rèn)為，國際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向下，信心恢復(fù)有待時日，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵在于各國救市振興政策能否在短時間內(nèi)奏效。目前的數(shù)據(jù)表明，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體面臨的可能并不僅是衰退的問題，而是會否進(jìn)入長期蕭條的問題。具體表現(xiàn)為，金融危機(jī)的沖擊繼續(xù)深化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)從收縮資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)入裁員的第二階段，失業(yè)率高企，市場信心繼續(xù)低落等。目前整體環(huán)境仍然是一個充滿不確定性的投資環(huán)境，經(jīng)濟(jì)趨勢需要觀察一段時間才能明確。

對中國經(jīng)濟(jì)的走勢，國泰基金認(rèn)為，國家投資將在很大程度上改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的環(huán)境，避免出現(xiàn)今年一季度比去年四季度更差的情形，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反彈并不代表經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出低谷，開始復(fù)蘇。這是因?yàn)椋紫仁菄彝顿Y對社會投資的擠出效應(yīng)；其次是1998年的歷史經(jīng)驗(yàn)表明投資對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用是暫時的；第三是國內(nèi)外需求尚未恢復(fù)，國際貿(mào)易保護(hù)主義可能會進(jìn)一步削弱國外需求，而國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)增長受制于社會保障體系的完善和國民收入水平的提高。在這種情況下，市場的典型特征是波動性高，波幅加大，因此今年仍然是震蕩行情為主。

與此同時，債券市場和股票市場的“蹺蹺板”效應(yīng)可能愈發(fā)明顯。國泰基金認(rèn)為，從指數(shù)走勢來看，去年11月份、12月份金融機(jī)構(gòu)信貸數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，債券價格于今年1月份開始回調(diào)。但是，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好不可持續(xù)，債市仍將上漲，這需要對經(jīng)濟(jì)實(shí)體的發(fā)展態(tài)勢進(jìn)行密切跟蹤。

債券供給方面，國泰基金認(rèn)為，一季度資金較為寬裕，債券供給很可能小于需求，交易所債券、中長期債券、中期信用產(chǎn)品等有一定吸引力。其中。債券品種中，轉(zhuǎn)債的攻守兼?zhèn)浠驇沓~收益。轉(zhuǎn)債的投資策略主要可考慮幾個因素，包括企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)，企業(yè)經(jīng)營受到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整影響較小。轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)較好，國家宏觀、行業(yè)政策調(diào)控帶來較好正面影響等等。

債市機(jī)會在二季度后

股債的“蹺蹺板”效應(yīng)在去年表現(xiàn)得尤為突出。隨著股市下跌，債券市場在去年下半年迎來一波牛市。從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，去年全年的經(jīng)濟(jì)由熱轉(zhuǎn)冷，上半年在奧運(yùn)效應(yīng)和國際油價高企的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出高增長和高通脹的經(jīng)濟(jì)偏熱狀態(tài)。進(jìn)入下半年，美國金融危機(jī)迅速蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并傳導(dǎo)至中國的出口貿(mào)易從而影響了國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長。受此影響，財政政策從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺e極”，貨幣政策也由“從緊”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩捤伞薄?/p>

從去年9月16日開始，央行連續(xù)五次降息，而最大的一次降息幅度達(dá)到108個基點(diǎn)，央行步入降息通道的預(yù)期使債市進(jìn)入一輪大幅上漲的行情。從中國債券總指數(shù)(凈價)來看，上半年表現(xiàn)為萎靡態(tài)勢，主要和通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)背景有關(guān)；下半年開始大幅攀升，并創(chuàng)下2002年以來的最高點(diǎn)105.33點(diǎn)，全年漲幅為7.76％。

此后，債券市場在大幅上漲后遭遇調(diào)整，相應(yīng)地，股市則出現(xiàn)反彈行情。正在發(fā)行的國聯(lián)安德盛增利債券基金擬任基金經(jīng)理馮俊在接受記者采訪時表示，今年債券市場仍然存在諸多機(jī)會，很可能呈V型走勢，二、三季度或有新一波行情。

馮俊認(rèn)為，盡管去年12月份、今年1月份新增信貸數(shù)據(jù)加速上揚(yáng)，但其中短期貸款和票據(jù)融資占絕對比重，顯示出一定的短期性特征，這部分信貸增長是否有效進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域仍存在諸多疑問。從這個角度來看。今年A股市場雖有一定機(jī)會，但上漲也會遇到“高壓線”。因?yàn)殡S著宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的明確，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度和速度若低于預(yù)期，國內(nèi)消費(fèi)若沒有得到有效拉動，那么基本面將不支持股市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并帶來長期衰退的背景下，這種情況發(fā)生的可能性非常大。

馮俊認(rèn)為，到二、三季度，預(yù)計信貸增速將出現(xiàn)回落，CPI長時間保持在低位也是極可能的。這樣，隨著經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)一步明朗，債市可能會有行情。

對于債市未來的走勢，國泰基金認(rèn)為，從利率期限結(jié)構(gòu)來看，過去1年來利率期限結(jié)構(gòu)的變化路徑為：平行上移－平坦化下移－陡峭化下移－中期上移。據(jù)此判斷，接下來曲線仍有向上平坦化的趨勢，但這種趨勢的持續(xù)性沒有得到經(jīng)濟(jì)面的確認(rèn)，因此要進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。如果經(jīng)濟(jì)面不能得到好轉(zhuǎn)的確認(rèn)，曲線將很快調(diào)頭向下，在此情況下可以于曲線向上的過程中逐步建倉長債。

在各債券品種中，與央票相比，AAA商業(yè)銀行債的信用溢價已經(jīng)過大，投資機(jī)會明顯。短期融資券的情況則比較復(fù)雜。從信用溢價的統(tǒng)計來看，除主體級別為AAA的短期融資券外，信用溢價均高于中位值。此外，考慮到目前的經(jīng)濟(jì)形勢，在未確定經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之前，企業(yè)的短期信用風(fēng)險仍然值得關(guān)注。因此，短期融資券仍然建議配置AA及以上的品種。

債基投資需精耕細(xì)作

對個人投資者來說，通過基金投資債市是比較簡便的方法。目前債券市場正處于調(diào)整期，而多只新債券基金則在募集中，包括國泰雙利債券、國聯(lián)安德盛增利債券、金元比聯(lián)豐利債券、信誠經(jīng)典優(yōu)債等4只。其中，國泰雙利債券屬于二級債券基金，可以適當(dāng)參與股票二級市場交易，其他3只均為一級債券基金。